非银金融行业周报：大财富管理是长期主线，亦是当下券商beta核心

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 非银金融 2022 年 01 月 03 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业周报-11 月公募规模增长超预期，继续推荐大财管主线》-2021.12.26 《行业周报-个人养老金制度落地临近，利好券商大财管主线》-2021.12.19 《上市保险公司 11 月保费收入数据点评-寿险保费依旧承压，转型惯性或压制险企 1 季度表现》-2021.12.15 大财富管理是长期主线，亦是当下券商 beta 核心 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790120100011 ⚫ 周观点：大财富管理是大金融中内生增长景气度最强赛道 宽流动性到宽信用阶段利好券商板块，1月基金新发、货币宽松政策以及后续公募基金盈利及保有数据有望成为催化剂。选股方面，我们认为大财富管理是大金融中内生增长景气度最强赛道，有望成为长期主线机会，亦是当下券商beta核心。市场对公募赛道成长性仍有较大预期差，关注赛道成长性和盈利验证。 ⚫ 券商：关注 1 月基金新发，预计 2022 年市场非货保有量保持成长性 （1）截至1月3日，认购期起始日在1月份的新发基金共81支，其中富国/广发/博时/中欧分别为7/4/4/4支，预计后续新发产品数量仍将增加；2021年同期产品共168支，最终发行规模达到5145亿。（2）2021年全年日均股基成交额1.13万亿，同比+25.4%，万得全A指数月度日均换手率平均值为1.53%，近3年/近9年A股月度日均换手率均值分别为1.42%/1.39%，在2022年日均换手率1.42%/全A指数5%涨幅假设下，预计2022年市场日均股票成交额+7.1%。此外，在2022年新发基金规模同比下降20%的假设下，我们预计2021/2022年全市场非货基金保有量分别+31%/+22%。（3）券商板块处于宏观流动性和行业政策双景气周期，继续看好板块行情，首推大财富管理主线龙头，同时看好低估值头部券商。推荐广发证券、东方证券、东方财富和华泰证券，受益标的中信证券、中金公司(H股)、兴业证券和长城证券。 ⚫ 保险：偿二代二期工程落地，对头部险企影响较小 2021 年 12 月 30 日，银保监会发布《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》，并于2022 年 1 季度起，偿二代二期工程正式落地。主要调整包括：（1）分子实际资本认定趋严：控股型长股投资本全额扣除，其他长股投需要足额计提减值，投资性房地产增值不计入实际资本；长期寿险保单依据保单期限分别计入核心资本及附属资本。（2）最低资本要求优化：绿色债券信用风险最低资本、专业科技保险公司保险风险最低资本、专属商业养老保险长寿风险分别给予 10%折扣（最低资本下降）；优化了对冲利率风险的资产范围和评估曲线（最低资本下降）；增设重疾恶化因子指标（最低资本上升）; 大幅提升长股投在最低资本计量中的基础因子。偿二代二期工程实施或造成保险公司偿付能力不同程度的下降，大型险企偿付能力充足率远高于监管要求，影响极小；中小型险企充足率下降幅度高于大型险企。投资观点方面，板块估值触底，推荐转型领先且综合竞争优势突出的中国太保和中国平安，受益标的友邦保险。 ⚫ 受益标的组合 券商：广发证券，东方证券，东方财富，中信证券，中金公司(H 股)，兴业证券，长城证券，华泰证券； 保险：中国太保，中国平安，友邦保险； 多元金融：江苏租赁。 ⚫ 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -26%-17%-9%0%9%17%2021-012021-052021-09非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 周观点：大财富管理是大金融中内生增长景气度最强赛道 ................................................................................................. 3 2、 市场回顾：A 股整体上涨，非银板块跑赢指数 ..................................................................................................................... 4 3、 数据追踪：成交额持续上行 .................................................................................................................................................... 4 4、 行业及公司要闻：央行进一步明确地方金融监管职责，健全地方金融监管体制 ............................................................. 6 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 上周 A 股上涨，非银板块跑赢指数 .................................................................................................................................. 4 图 2： 上周华泰证券和中信证券分别+3.50%/+2.80% ................................................................................................................. 4 图 3： 2021 年 12 月日均股基成交额同比+38% ........................................................................................................................... 5 图 4： 2021 年 12 月 IPO 承销规模累计同比+16% ............................................................................