稀缺半导体激光器厂商，激光雷达星辰大海

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  横向布局“产生光子”+“调控光子”基础能力 公司创始人刘兴胜博士有恩耐/相干/康宁/西安光机所工作背景，以半导体激光器（产生光子）起家。公司已自主研发形成共晶键合技术、热管理技术、热应力控制技术、界面材料与表面工程热管理等核心技术，半导体激光器封装工艺全球领先。17年收购德国LIMO，横向拓展到激光光学（调控光子），上游基础能力产生&调控光子布局完善。LIMO以微光学设计能力著称，曾获得全球光电行业最高荣誉之一Prism Awards棱镜奖，具有全球领先的光子调控技术。公司自主研发形成线光斑整形技术、光束转换技术、光场匀化技术（光刻机用）和晶圆级同步结构化激光光学制造技术。  纵向布局激光雷达、泛半导体制程、家用医美等中游应用 夯实“产生光子”+“调控光子”两大基础能力，迈向中游大规模商业化，重点布局三大应用：1）激光雷达：将成为第一大规模的中游变现应用场景，公司主要为下游整机厂商提供发射模组和光源光学组件，据公司回复函预测 2023 年激光雷达业务收入可达5.4 亿元（包括大陆约 4 亿元框架协议）。2）泛半导体制程：广泛布局光刻、线光斑系统与集成电路检测，进入台积电产业链，取得上海微电子、北京华卓精科订单，国产替代逻辑。3）家用医美：家用脱毛逐步起量中，已与英国 Cyden 公司签署约 8 亿元的框架协议。19 年，公司与德国大陆集团签署总金额约 4 亿元的激光雷达框架协议。  业务拓展拐点已至，上市开启新征程 公司聚焦半导体激光器行业多年，掌握上游半导体激光元器件和激光光学元器件关键环节，当前正处于行业中游大规模商业化拐点。21 年 12 月公司 IPO 成功，上市开启新征程，募集资金计划投资于炬光科技东莞微光学及应用项目（一期工程）、激光雷达发射模组产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。  投资建议 预计公司 2021-2023 年归母净利润为 0.63/1.17/2.27 亿元，对应 PE 288/155/80 倍。激光雷达对公司业务贡献增量主要从 23 年开始，公司 2023 年 PEG 为 0.85，略高于可比公司中值 0.61，考虑到公司会受益于激光雷达行业从 0 到 1 突破，23 年之后成长性依然显著，且年底处于估值切换期，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示 激光雷达行业发展不及预期、公司技术路线拓展不及预期、法律法规风险、商业化落地不及预期。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 360 490 705 1,213 增长率（%） 7.4 36.3 43.9 72.0 归属母公司股东净利润（百万元） 35 63 117 227 增长率（%） 143.4 80.4 85.4 95.0 每股收益（元） 0.54 0.70 1.30 2.53 PE（现价） 372.4 287.6 155.1 79.5 PB 21.7 7.8 7.4 6.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 201.07 元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-12-29 近 12 个 月 最 高 / 最 低（元） 201.07/182.13 总股本（百万股） 90 流通股本（百万股） 19 流通股比例（%） 21.48 总市值（亿元） 181 流通市值（亿元) 39 [Table_QuotePic] 该股与沪深 300 走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：方竞 执业证号： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理：陈蓉芳 执业证号： S0100121030005 邮箱： chenrongfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 炬光科技（688167） 公司研究/深度报告 稀缺半导体激光器厂商，激光雷达星辰大海 深度研究报告/电子 2021 年 12 月 30 日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 炬光科技（688167） 目录 1 炬光科技：稀缺半导体激光器厂商 .............................................................. 3 1.1 深耕半导体激光器十余年，上市开启新征程 ................................................................................................................ 3 1.2 股权架构清晰，科技背景浓厚 ........................................................................................................................................ 4 1.3 主营业务收入稳健，长期以来注重研发 ........................................................................................................................ 5 1.4 公司首次公开发行，募集资金投向新兴应用 ................................................................................................................ 6 2 立足“产生光子”+“调控光子”两大基础能力 ................................................... 7 2.1 位于产业链最上游，解决国内“卡脖子”环节 ................................................................................................................. 8 2.2 产生光子：打破国外垄断实现国产替代 .......................................................................