2021年11月工业企业效益数据点评：净利增速有所回落，未来关注需求端压力

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 3 净利增速有所回落，未来关注需求端压力 ――2021 年 11 月工业企业效益数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2021 年 12 月 27 日 [Table_Summary] 事件： 2021 年 12 月 27 日，统计局公布了 11 月工业企业效益数据，2021 年 1-11 月，规模以上企业利润同比增 38.0%，11 月当月同比增长 9.0%。 点评： 2021 年 1-11 月，规模以上工业企业利润同比增 38.0%，较 2019 年同期增长43.2%，两年平均增长 18.9%，有所回落，但仍处于较高水平。一方面规模以上工业企业 11 月当月的营收增速略有回落，回落 0.1 个百分点至 15.7%；另一方面，利润率也在 11 月出现了下滑，回落至 6.98%，因而导致 11 月工业企业效益有所回落。从不同类型企业的经营情况来看，私营企业的经营情况仍弱于国有企业，且 11 月无论是私营企业还是国有企业，其净利增速的回落步伐均有所加快，助企纾困政策仍需加力。 从行业收入结构来看，收入端 1-11 月两年平均视角的上、中、下游的收入增速均现改善。上游、中游 1-11 月两年平均营收增速分别为 11.2%、11.4%，分别较1-10 月回升 0.6%和 0.3%。下游也延续上月的营收增长势头，两年平均改善了0.5%，至 6.6%。总体来看，煤炭、钢铁、电气机械的高增速和汽车等行业的低增速使得上、中游的收入增速依然大幅领先于下游水平。 从行业利润结构来看，上、中、下游行业利润变动情况与上月的变动方向总体相反。上游、中游企业 1-11 月两年平均视角下盈利增速分别为 26.5%、20.8%，较1-10 月小幅回落 0.21%、0.98%。而下游 1-10 月两年平均利润增速则小幅回升 0.35个百分点至 12.7%。总体来看，中、上游利润增速依然较高，与 PPI 的高位有关。而终端需求的不足和成本传导不畅，则令下游利润增速水平与中、上游有较大差距。 展望未来，随着 PPI 的逐步回落，成本端压力有望继续趋缓，而三重压力下，工业企业经营的主要矛盾将由成本端向需求端转变，下一阶段，需关注稳增长政策的力度及具体落实情况。 风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 SAC NO: S1150514080001 SAC NO:S1150514080001 022-23861608 严佩佩 022-23839073 SAC No:S1150520110001 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 3 图 1：工业企业利润同比增速 图 2：工业增加值和营收增速 -50.000.0050.00100.00150.00200.002017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10利润总额:累计同比利润总额:当月同比 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%2018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-10营收增速当月同比工业增加值当月同比 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 3：规模以上工业企业营收利润率 图 4：国企净利增速高于私企 3.004.005.006.007.008.00规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值 22.30 65.80 19.80 27.90 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00营收增速净利增速国有及国有控股企业私营企业 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 5：上、中、下游的收入增长情况 图 6：上、中、下游的净利增速情况 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%上游营收中游营收下游营收 -100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%上游行业中游行业下游行业 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 3 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保