再论基建发力：幅度与节奏

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 再论基建发力：幅度与节奏 [Table_Title2] [Table_Summary] 投资要点: ► 明年基建投资增速将较今年明显提升 今年以来基建投资增速中枢继续走低。下半年起新增专项债大量发行，但基建投资增速仍保持低迷。 中央经济工作会议中对明年财政支出强度和进度做出要求，要求政策发力适当靠前；同时提出“适度超前开展基础设施投资”。因此认为明年基建投资在增速上将较今年有较明显提升。 ► 基建发力空间：资金端分析 预计明年财政赤字率 3.0%，一般公共预算赤字在 36300 亿元附近；明年新增地方政府专项债券额度在 37000 亿元左右，较今年小幅提升。与此对应，预计明年一般公共预算支出将达到 27 万亿元左右，全国政府性基金支出总量与今年基本持平。财政资金投向基建的比例或将有所回升。 此外，关注过去年份财政结余带来的财政发力空间：金融机构财政存款余额今年明显上升。2020 和 2021 两年结余的合计约 4.5 万亿元资金，将在未来年份以通过中央预算稳定调节基金、地方财政调入资金和结转结余资金等方式，增加财政的发力空间。 ► 明年基建项目准备较为充分 今年下半年以来，各地已开展明年专项债券项目的前期工作，明年专项债项目准备较为充分。近期财政部已向各地提前下达了 2022 年新增专项债务限额 1.46 万亿元。2022 年专项债发行工作的进度较为提前，有利于资金的尽早使用并形成实物工作量，对明年投资增长形成及时拉动。 项目投向方面，明年基建或将在交通基础设施，市政和产业园区基础设施，以及电力基础设施建设上重点发力。 ► 预计 2022 年基建投资增速约为 6% 根据对资金以及项目情况的分析，预计明年全年基建投资增速将在 6%左右。 其中明年上半年基建投资累计增速将持续回升；由于基数因素，下半年累计增速将在 6%附近波动。 风险提示 宏观经济或政策发生超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 12 月 26 日 证券研究报告|宏观研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 明年基建投资增速将较今年有所提升 .................................................................................................................................................3 2. 基建发力空间：资金端分析 ...................................................................................................................................................................4 3. 明年基建项目准备较为充分 ...................................................................................................................................................................7 4. 预计 2022 年基建投资增速约为 6%.......................................................................................................................................................8 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图 1 基建投资增速中枢走低.....................................................................................................................................................................3 图 2 9-11 月地方政府新增专项债券发行量连续超过 5000 亿元 ...................................................................................................3 图 3 预计明年全年一般公共预算收入增速约 5% ................................................................................................................................4 图 4 2020 年以来一般公共预算支出投向基建比例下滑...................................................................................................................5 图 5 11 月全国政府性基金收入增速降幅收窄 ....................................................................................................................................5 图 6 今年以来金融机构财政存款余额上升 ..........................................................................................................................................7 图 7 固定资产新开工项目个数累计同比（%） ...