传播行业研究：北美Quest2圣诞大卖，腾讯派发京东股票

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传播指数 2590 沪深 300 指数 4921 上证指数 3618 深证成指 14710 中小板综指 14199 相关报告 1.《LOL 手游上线表现良好-传媒 10 月经营跟踪》，2021.11.23 2.《迪士尼宣布创造品牌元宇宙，B 站收购有妖气-传媒互联网周报》，2021.11.21 3.《元宇宙行业协会成立，英伟达推出 3 个虚拟人-传媒周报》，2021.11.14 4.《EDG 夺冠引起社交媒体热议，微软布局元宇宙-传媒周报》，2021.11.8 5.《Facebook 改名 Meta，或加速游戏估值提升-传媒周报》，2021.11.1 杨晓峰 分析师 SAC 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng＠gjzq.com.cn 杨昊 联系人 yanghao＠gjzq.com.cn 北美 Quest2 圣诞大卖，腾讯派发京东股票 行业大事  ①圣诞期间北美 Oculus Quest2 销量惊喜，VR 元宇宙行业有望加速发展。12 月 24-26 日，Oculus App iOS 免费版排名从 77 名提升至第 1 名，新的Quest2 需要下载 Oculus App 激活，反映出需要激活的新设备增加。  ②《哈利波特：魔法觉醒》、《英雄联盟手游》入围 2021 TapTap 年度最佳游戏。《英雄联盟手游》凭借经典 MOBA 体验，带给了玩家兼具策略深度与操作上限的全新享受，入围最佳游戏奖和最佳玩法奖。《哈利波特：魔法觉醒》通过多元的玩法和独特的复古绘本画风再现了原著中的魔法世界，入围最佳游戏奖、最佳玩法奖和最佳视觉奖。  ③广电总局限制电视剧“注水”等行为。近日，国家广播电视总局官网公示了《电视剧母版制作规范》，要求常规剧集正片时长不得低于 41 分钟，片头不超过 90 秒，片尾不超过 180 秒；电视剧发行许可证和剧名展示时长不少于 3 秒，电视剧制作许可证展示时长不少于 2 秒；每两集重复内容时长不超过 30 秒；“前情回顾” 和 “下集预告”时长原则上不超过 30 秒。  ④腾讯向股东派发京东股票。12 月 23 日，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约 4.6 亿股京东股权发放给股东。本次派息后，腾讯对京东持股比例将由 17%降至 2.3%，不再为第一大股东。腾讯表示，分配后腾讯仍持有京东股份，作为京东战略投资伙伴的身份不会变，与京东共赢的业务关系亦不受影响，并对京东的前景充满信心。腾讯还强调，目前公司没有进一步减持京东的计划。  ⑤薇娅偷逃税被罚 13.41 亿，多个账号被封。12 月 20 日，浙江省杭州市税务部门发布消息，薇娅偷逃税被追缴并处罚款 13.41 亿元 。目前，薇娅微博、抖音号、淘宝直播间、快手、小红书等平台账号相继被封。  投资策略  相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。2021 年 12 月美国 HFCAA 实施细则完善，焦点在于审计问题，美国该监管法案实施后，中概股将面临一定不确定性，或将增强投资者配臵资金于港股互联网的意愿。此外，港交所降低二次上市的门槛，新规从 2022 年 1 月 1 日起实施，进一步加强了港股市场的吸引力，预计有望推动未来港股市场成交额增厚。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注腾讯网易出海。  推荐组合：建议长线布局优质资产，关注元宇宙技术的持续迭代。个股方面，建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，出海迎来机遇，建议关注成立天美 F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性 IP 手游哈利波特的网易，以及 P&S 模式走通、后续 SLG 产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A 股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、推出虚拟主持人小漾和 YAOYAO、布局芒果元宇宙的芒果超媒。  风险提示  宏观经济不及预期风险、元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、政策风险。 208222052327245025732696201228210328210628210928国金行业 沪深300 2021 年 12 月 26 日 消费升级与娱乐研究中心 传播行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周重点事件：圣诞期间北美 Oculus Quest2 销量惊喜  圣诞期间北美 Oculus Quest2 销量惊喜，VR 元宇宙行业有望加速发展。12 月 24-26 日，Oculus App iOS 免费版排名从 77 名提升至第 1 名，新的Quest2 需要下载 Oculus App 激活，反映出需要激活的新设备增加。  免费榜排名快速提升，反映出圣诞期间北美 Oculus Quest2 销量惊喜。iOS 免费榜主要反映新增下载量，Oculus APP 在 12 月 24 日后免费榜排名快速提升，由于新的 Quest2 需要下载 app 激活，反映出使用 Oculus 激活的 Quest2 机器数量加速增长，我们认为这反映出北美市场圣诞期间Quest2 销量喜人，有望推动 VR 元宇宙行业的加速发展。 图表 1：Oculus 近一个月 iOS 免费应用榜走势 来源：七麦数据，国金证券研究所  元宇宙进入加速发展期，相关产业链有望加速发展。Meta 正式开放 VR 社交平台 Horizon World；英伟达布局虚拟化身平台；微软宣布将把虚拟体验协作平台 Mesh 直接植入到 Teams 中。海外互联网巨头纷纷布局元宇宙，反映出行业对元宇宙的投入在加强，行业进入加速发展期。耐克宣布收购虚拟球鞋和服装公司 RTFKT，反映出实体品牌也在加速其数字转型及元宇宙扩张步伐，如虚拟资产、数字人、VR 内容等相关产业链有望加速发展。 二、核心观点  相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。2021 年 12 月美国 HFCAA 实施细则完善，焦点在于审计问题，美国该监管法案实施后，中概股将面临一定不确定性，或将增强投资者配臵资金于港股互联网的意愿。此外，港交所降低二次上市的门槛，新规从 2022 年 1 月 1 日起实施，进一步加强了港股市场的吸引力，预计有望推动未来港股市场成交额增厚。  从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。1）美团组织架构调整：2021 年公司调整组织架构，成立零售特别小组，人员聚焦零售。2）薪资结构和薪资成本拆分：互联网公司的薪资结构多为“现金+股权”的结构，其中，非现金股权支出多随业务规模波动，占比较现金部分稳定；拆分薪资成本发现，人均薪酬增速较缓，员工规模是拉升薪资成本的主要驱动因素；3）人员变动：互联网公司大多根据业绩表现调整人员规模，业绩增速