2022年车载连接器年度策略：需求高增、国产率提升、利润率修复

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车电子方向指数 21379 沪深 300 指数 4921 上证指数 3618 深证成指 14710 中小板综指 14199 相关报告 1.《充电桩、换电站建设加速，利好高压产业链-汽车电子周报》，2021.12.19 2.《11 月新能源车销量创新高，汽车电子深度受益-汽车电子周报》，2021.12.12 3.《电动化、智能化加速渗透，汽车电子深度受益-汽车电子周报》，2021.12.5 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC 执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn 2022 年车载连接器年度策略： 需求高增、国产率提升、利润率修复 行业观点  需求端：1）全球连接器：回顾 2021 年，伴随全球经济重启、叠加各国系列经济刺激举措，连接器行业高速增长，预计 2021 年全球连接器销售额将同比增长 24%~25%，行业 BB 值（订单/出货）达 1.14，交货周期达 13 周，行业景气度创下新高。展望 2022 年，预计 2022 年全球连接器销售额同增7%~8%。2）汽车连接器：回顾 2021 年，得益于汽车电动化、智能化提速，中国高压连接器、高速连接器市场达 66、33 亿元，同增 141%、81%。展望 2022 年，预计中国高压连接器、高速连接器市场达 94、55 亿元，同增 43%、55%。预计 2025 年中国高压连接器、高速连接器市场达206、120 亿元，五年 CAGR 为 50%、46%，远期中国高压连接器、高速连接器市场达 515、240 亿元。  供给端：1）全球连接器：2019 年全球汽车连接器厂商 TOP10 以美、日企业为主，CR10 达 61%。2）汽车连接器：①2019 年全球汽车连接器厂商TOP10 以美、日企业为主，泰科、矢崎、安波福三巨头市占率之和达67%。美国、日本、欧洲企业市占率达 41%、30%、16%。中国占据了全球汽车 30%的需求，但是中国企业在汽车连接器市占率低于 5%，中国汽车工业、连接器产业与海外差距较大。②我们估算，2020 年国内低压连接器国产化率为 5%，高压连接器国产化率为 25%，高速连接器国产化率为 5%。长期来看，我们认为国内企业产品性能优质、研发速度更佳、服务能力更佳、综合成本更低，未来有望获取更多市场份额。此外，得益于整车厂竞争格局变化，绑定优质客户的连接器企业获得成长机遇。不同于低压连接器的时间差距，高压、高速行业国内外同步发展，技术差距较小，国产化率提升有望加速。③汽车连接器要求严苛，技术壁垒、客户壁垒较高，行业先发优势明显，绑定优质客户的企业成长性更佳。  成本端：1）我们估算铜/铜合金、塑料在连接器的成本占比约为 19%、13%。2021 年铜、石油等大宗商品价格大幅抬升，铜价同比上涨 50%，石油同比上涨 70%。议价能力较强的海外企业纷纷涨价，而国内企业普遍利润率承压。我们认为 2022 年伴随大宗商品价格企稳、叠加中游逐步将涨价压力传导至下游，国内企业利润率企稳回升。2）目前连接器所用的高端铜合金带材的供应主要由海外主导，我们认为伴随国内连接器企业崛起，上游原材料高端铜合金带材国产率加速抬升。  财务端：1）从 2021 年第三季度来看，瑞可达收入、归母净利同增 64%、95%，领先行业上市公司，主要系公司新能源车业务占比最高、车载优质客户快速放量。2）从 2021 年前三季度来看，连接器上游零部件供应商鼎通科技收入、归母净利同增 53%、59%，领先行业上市公司，反应了今年连接器行业的高景气度。 投资建议  行业策略：展望 2022 年，看好需求快速增长、国产替代加速、利润率修复的车载连接器行业投资机会。  推荐组合：看好高压连接器领军者（中航光电、瑞可达）、高速连接器领军者（电连技术）、立讯精密、博威合金（高端铜合金龙头）。 风险提示：新能源车渗透率不及预期、辅助驾驶渗透率不及预期、产能投产不及预期、行业竞争加剧风险。 13071145081594417381188182025521691201228210328210628210928国金行业 沪深300 2021 年 12 月 27 日 创新技术与企业服务研究中心 汽车电子方向行业研究 买入（维持评级） ) 行业中期年度报告 证券研究报告 行业中期年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、需求端：电动化+智能化，驱动高压、高速连接器快速增长 ......................4 1. 全球连接器：2021 年高速增长，2022 年稳健增长...................................4 2. 汽车连接器：电动化+智能化，高压连接器+高速连接器市场高速增长......4 二、供给端：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升 ....................7 1.全球连接器：行业集中度高，海外企业遥遥领先.......................................7 2.汽车连接器：国内企业综合成本更低，未来国产率有望快速提升 ..............7 三、成本端：原材料价格企稳+价格传导，国内企业利润率有望回升 .............10 四、财务端：2021 年 Q3 瑞可达收入、净利增速领先 ...................................12 五、推荐标的 ...............................................................................................13 六、风险提示 ...............................................................................................14 图表目录 图表 1： 全球连接器市场规模（亿美元） .......................................................4 图表 2： 2021 年连接器行业交期达 13 周 .......................................................4 图表 3：预计 2021 年全球经济回暖 ................................................................4 图表 4：中国汽车连接器市场规模测算....