家用电器行业2018Q2家电基金持仓分析：家电整体维持超配，继续首推白电龙头

行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告家用电器 2018 年 07 月 23 日 家电整体维持超配，继续首推白电龙头 看好—— 2018Q2 家电基金持仓分析 相关研究 "上半年空调销量同比增长 21%，继续首推国际化布局白电龙头- 2018 年 6 月家电零售和企业出货端数据解读" 2018 年7 月 20 日 "中美贸易摩擦升级，首推国际化布局白电龙头-《2018/07/09-2018/07/13》家电周报" 2018 年 7 月 16 日 证券分析师 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818×转 shijx@swsresearch.com 本期投资提示： 2018Q2 基金增持家电，家电板块超配比例 4.96%。2018Q2 家电板块重仓股持股市值占基金股票投资市值比（重仓口径）为 7.39%，环比上涨 0.94%，家电板块占全部 A 股流通市值比重为 2.43%，整体板块超配比例 4.96%，环比上涨 0.72%。前 20 大重仓股配置：基金重仓股占比环比小幅上升。基金配置的前 20 大重仓股占基金股票投资市值比自 2016Q2 稳步上升，2018Q1 首次下降，2018Q2 环比小幅上涨 0.08%至16.22%，重仓股占比仍高于均值，处于历史较高位。前 20 大重仓股中家电个股配置：白电青睐有加，厨电略有减持。从个股来看，2018Q2格力电器和美的集团分别位列前二十大重仓股的第三和第四，持股市值占基金股票投资市值比分别为 1.23%、1.25%，环比分别上升 0.09pct、0.06pct；另一白电龙头青岛海尔基金持股市值占比为 0.36%，环比上升 0.13pct，表明基金对家电行业白电龙头持续看好。厨电下滑较为明显：以老板电器和华帝股份为例，2018Q2 基金持股市值占基金投资股票市值比重分别为 0.01%和 0.20%，老板电器基金持仓市值占比创历史新低，华帝股份环比下滑 0.02 个 pct。家电个股持有基金数：白电龙头格力、美的继续领跑。我们统计 2018Q2 基金配置前 10大家电板块个股持有基金数及持股市值占比情况，格力电器和美的集团持股基金数分别为661 家和 505 家；持股市值占比分别为 1.23%和 1.25%，唯二的两家占比超过 1%的家电个股，体现了在当下竞争格局激烈的大背景下，格力和美的龙头地位依旧稳固。家电细分行业板块：白电持仓维持高位、厨电延续减仓态势。1）白电：基金持仓占流通股比自 2015Q1 以来一直保持较稳定的上升趋势，2018Q2，除小天鹅 A 环比下跌 0.57pct外，格力电器、美的集团、青岛海尔和海信科龙环比分别上涨 0.18pct、0.17pct、1.48pct和 1.11pct，总体上处于历史高点。2）厨电：基金持仓延续 2018Q1 的减仓态势，老板电器在经历一季度基金大幅减仓后，二季度小幅上涨 0.03pct，但仍处于历史低位。华帝股份、浙江美大和万和电气 2018Q2 环比再度下跌 1.21pct、1.73pct 和 0.21pct。3）小家电：九阳、飞科 2018Q2 基金持仓占比回升，其余小家电仍继续回落。4）黑电：海信电器 2018Q2 环比上涨 1.21 个 pcts；TCL 集团持仓占比继续保持低位，环比略降 0.22 个pct。5）零部件：整体减仓明显，仅三花智控 2018Q2 基金持仓环比上升 1.28 个 pcts。 投资建议：贸易摩擦升级背景下，继续首推国际化布局白电龙头。格力、美的、海尔在海外拥有自建生产基地，有望通过产地转移规避贸易壁垒；厨电继续受益三四线渠道下沉、品类扩张，棚改政策预期边际改善有望带动估值修复；黑电关注 TCL 集团表现，公司半年度业绩预告增长 50%-60%，面板价格企稳回升进入上升周期，业务架构重组带来估值切换；小家电继续推荐苏泊尔，关注九阳股份。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1．基金前二十大重仓股配置：占比环比小幅上涨 2018Q2 基金前 20 大重仓股配置：重仓股占比环比小幅上涨。基金配置的前 20 大重仓股占基金股票投资市值比自 2016Q2 稳步上升，2018Q1 首次下降，2018Q2 环比小幅上涨 0.08%至 16.22%，重仓股占比仍高于均值，处于历史较高位。 图 1：前 20 大重仓股持股市值占基金股票投资市值比（%） 资料来源：wind,申万宏源研究 2．家电个股配置：白电青睐有加，厨电略有减持 前 20 大重仓股中家电个股配置：白电青睐有加，厨电略有减持。从个股来看，2018Q2格力电器和美的集团分别位列前二十大重仓股的第三和第四，持股市值占基金股票投资市值比分别为 1.23%、1.25%，环比分别上升 0.09pct，0.06pct，表明基金对家电行业白电龙头继续看好。另一白电龙头青岛海尔 2018Q2 基金持股市值占比为 0.36%，环比上升0.13pct，综合来看，基金对白电板块青睐有加。 表 1：2017—2018Q2 前二十大重仓股市值占比变化 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 前 20 大 持股占比 前 20 大 持股占比 前 20 大 持股占比 前 20 大 持股占比 前 20 大 持股占比 前 20 大 持股占比 中国平安 0.86 中国平安 1.89 中国平安 1.97 中国平安 2.69 中国平安 2.23 中国平安 1.98 贵州茅台 0.85 格力电器 1.22 贵州茅台 1.26 伊利股份 1.68 贵州茅台 1.63 贵州茅台 1.94 格力电器 0.82 贵州茅台 1.03 伊利股份 1.23 贵州茅台 1.68 美的集团 1.19 美的集团 1.25 招商银行 0.64 招商银行 1.01 五粮液 1.06 五粮液 1.57 伊利股份 1.15 格力电器 1.23 兴业银行 0.62 五粮液 0.93 招商银行 1.02 招商银行 1.22 招商银行 1.14 伊利股份 1.22 五粮液 0.61 美的集团 0.85 格力电器 0.86 美的集团 1.15 格力电器 1.14 招商银行 1.01 伊利股份 0.57 伊利股份 0.72 美的集团 0.80 格力电器 1.12 五粮液 0.90 五粮液 1.00 美的集团 0.54 兴业银行 0.59 泸州老窖 0.62 分众传媒 0.86 分众传媒 0.78 分众传媒 0.88 交通银行 0.51 泸州老窖 0.51 中国太保 0.61 中国太保 0.75 保利地产 0.58 恒瑞医药 0.71 民生银行 0.44 中信证券 0.50 兴业银行 0.61 泸州老窖 0.70 工商银行 0.56 泸州老窖 0.65 浦发银行 0.39 中国太保 0.49 三安光电 0.49 新华保险 0.60 泸州老窖 0.53 保利地