湖北省信用债深度挖掘系列之三：武汉城市圈城投深度挖掘

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年 12 月 16 日 专题研究 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 021-68930187 jiny01@ghzq.com.cn 证券分析师： 姜雅芯 S0350521080007 021-60338170 jiangyx@ghzq.com.cn [Table_Title] 武汉城市圈城投深度挖掘 湖北省信用债深度挖掘系列之三 相关报告 《 湖北省信用债深度挖掘系列之二 ： 武汉城投深度解读 *靳毅，姜雅芯》——2021-11-26 《 ——2022 年债券与资本市场展望 ： “共识”背后的“预期差” *靳毅》——2021-11-18 《 湖北省信用债深度挖掘系列之一 ： 湖北省城投平台全景解析 *靳毅，姜雅芯》——2021-11-18 《 2021“固收+”研究系列之一 ： “固收+”基金全景解析 *靳毅，张赢》——2021-11-11 《 债券“温故知新”系列十一之聚焦财务分析 ： 再谈存贷双高 *靳毅，姜雅芯》——2021-11-05 投资要点： ◼ 武汉城市圈的建设规划于 2006 年前后提出，包括武汉、黄石、鄂州、黄冈、孝感、咸宁、仙桃、天门和潜江等“1+8”个城市。武汉城市圈定位于长江经济带为主轴的东中西部互动发展的关键接力点与推进器、内陆地区先进制造业高地和现代服务中心、促进中部崛起的重要战略支点。 ◼ 本篇，我们将以一般公共预算收入规模为序依次分析黄冈、孝感、黄石、咸宁、鄂州、仙桃、潜江和天门这 8 个城市的经济、财政和债务概况，挖掘城投平台的投资价值。 ◼ 武汉城市圈城市经济、财政和债务概况 黄冈 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入均位于湖北省中上游水平，广义债务率相对处于省内较低水平。孝感 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入位居湖北省中上游水平，广义债务率相对位于省内中下游水平。黄石 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入均位于省内中游水平，广义债务率相对处于省内较高水平。咸宁 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入位于湖北省中游水平，广义债务率也相对位居省内中游水平。鄂州 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入位居湖北省中下游水平，广义债务率相对处于省内中下游水平。仙桃 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入均位于省内中下游水平，广义债务率相对处于省内较低水平。潜江 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入均位于省内中下游水平，广义债务率相对处于省内中上游水平。天门市 2020 年地区生产总值和一般公共预算收入相对处于省内较低水平，广义债务率相对处于省内中下游水平。 ◼ 武汉城市圈城投平台概况 武汉城市圈城投平台存续债集中分布于市本级，发债区、县级城投平台集中分布于经济和财政实力相对较高的区域。从主体评级分布上来看，武汉城市圈城投平台集中分布于 AA 级和 AA-级。 ◼ 武汉城市圈城投平台怎么投 1）关注承接专项债的城投平台；2）关注接续压力较小且土地出让有韧性的区域；3）关注性价比策略。 ◼ 风险提示 企业经营风险、信用风险超预期。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 黄冈市经济财政、债务及城投概况 ........................................................................................................................ 8 1.1、 黄冈市经济、财政和债务概况 ......................................................................................................................... 8 （1）经济概况 ................................................................................................................................................... 9 （2）财政情况 ................................................................................................................................................. 10 （3）债务概况 ................................................................................................................................................. 11 1.2、 黄冈市下辖区县经济、财政和债务概况 ........................................................................................................ 11 （1）经济概况 ................................................................................................................................................. 11 （2）财政概况 ................................................................................................................................................. 13 （3）债务概况 ................................................................................................................................................. 13 1.3、 黄冈市城投平台概况 ..................................................................................................................................... 15 1.3.1、 市本级城投平台概况 ..............................................................................................