11月信用观察月报：山东岚桥、国广控股违约复盘

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 证 券 研 究 报 告 【债券分析】 山东岚桥、国广控股违约复盘——11 月信用观察月报  违约率统计：11 月新增 2 家违约主体，违约率小幅上升。11 月新增的违约主体是山东岚桥集团有限公司，国广环球传媒控股有限公司。  违约债券统计：11 月新增 13 只违约债券。2021 年 11 月总计新增 13 只违约债券，其中山东岚桥集团有限公司和国广环球传媒控股有限公司为首次违约，分别为民营企业和中央国有企业。本月违约债券中，基本为公司债和中票，还包括私募债和 ABN。从评级来看，主体发行人评级有 1 支为 AAA。  本月新增违约主体——山东岚桥集团有限公司：公司盈利能力和经营活动现金流下降，新冠疫情加剧情况恶化，加上公司短期债务较为集中，流动性紧张，短期偿债压力大。此外，公司再融资情况不容乐观，2020 年以来公司未有新债券发行，处于净偿债状态，截至 2021 年 3 月末未使用银行授信额度也仅剩9.59 亿元。2020-2021 年公司存在多笔不良信贷记录，项目投资较大，且部分在建工程由于流动性紧张处于停滞状态，未来投产及收益存在较大不确定性。为缓解公司流动性压力，公司计划出售岚桥港相关资产，但交易双方因评估价格存在分歧，资产处置进度不及预期，未能达到缓解公司流动性的目的。  本月新增违约主体——国广控股股份有限公司：传统媒体业务市场下行，公司营收呈断崖式下跌，自身经营活动造血能力不足，投资活动大幅亏损，导致负债水平逐年上升，流动性紧张。公司采用大规模股权质押来补充流动性，目前授信额度使用率已经逼近 90%，未来筹资渠道有限，主要子公司股权频繁被冻结，货币资金大幅受限，导致其持有的债券在 2020 年 11 月展期之后，2021年引发实质性违约。其实控的上市公司华闻集团财务指标也已经恶化，目前已经展期的两只债券有极大的违约风险。  风险提示： 疫情下，公司经营风险增加，企业再融资困难加剧。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：杜渐 电话：010-66500855 邮箱：dujian@hcyjs.com 执业编号：S0360519060001 相关研究报告 《【华创固收】标票清零，“冲量”带动票据利率低位运行——Q3 票据市场季报》 2021-10-29 《【华创固收】无隐性债务试点工作的政策解读》 2021-11-05 《【华创固收】桂、川、新城投利差收窄明显，低等级地产利差创新高——信用债 10 月月报》 2021-11-11 《【华创固收】未来地产债投资怎么看？》 2021-11-19 《【华创固收】宽松措施加码可期——2021Q3货政报告解读》 2021-11-21 华创证券研究所 债券研究 债券分析 2021 年 12 月 10 日 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 目 录 一、11 月新增 2 家违约主体，违约率小幅上升 .................................................................... 4 （一）2021 年 11 月违约率概况 ...................................................................................... 4 （二）本月债券违约明细 ................................................................................................. 4 （三）本月新增违约主体违约因素概览 ......................................................................... 5 二、本月新增违约主体风险复盘分析 ..................................................................................... 5 （一）山东岚桥集团有限公司 ......................................................................................... 5 1、发行人背景及历史沿革 ........................................................................................... 5 2、违约原因与事件进程 ............................................................................................... 7 3、思考与启示 ............................................................................................................... 9 （二）国广环球传媒控股股份有限公司 ....................................................................... 10 1、发行人背景及历史沿革 ......................................................................................... 10 2、违约原因与事件进程 ............................................................................................. 12 3、思考与启示 ............................................................................................................. 15 三、风险提示 ........................................................................................................................... 17 qRtQpOnNyQtMqMqQrMmRoM7NaO8OmOnNsQpOiNqRoMjMrQoM9PqRoRuOsOtQuOmOxO 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 11 月按主体统计的民企累计违