石化行业2018年中期策略报告：景气延续，下半年聚焦炼化及天然气

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 37 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 石油化工行业 2018-7-15 景气延续，下半年聚焦炼化及天然气——石化行业 2018 年中期策略报告 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 油价提升助力行业景气延续，下半年油价变量主要聚焦供给端在油价持续提升的助推及我国经济平稳发展的态势下，2018 年上半年石化行业景气得以延续。45 种石化产品中，有 37 种平均价格同比上涨；25 种产品价差中，有 14 种同比上涨。上半年在地缘政治事件的持续催化下，油价不断创新高，目前油价中至少存在 10 美元/桶左右的风险溢价。经分析我们认为需求端至年底的增量在 120 万桶/日左右，供给端 OPEC 增产中值在 100 万桶/日左右，伊朗被制裁导致的供给缩减约为 40 万桶/日，委内瑞拉减少量中值在 36 万桶/日左右，美原油增量中值约为 47 万桶/日。所以综合来看，下半年供需两端整体较为平衡，且目前库存较为健康，全年油价中枢大概率在 70 至 80 美元/桶之间，不过仍需密切关注美国对伊朗制裁的执行情况及减产行动执行率的变化情况。 天然气：多重利好下的投资“风口”无论是从能源消费结构的差距还是国家在天然气发展方面的规划目标，都可以证明天然气行业需求将继续处于黄金时代。叠加油气上游及中游行业改革的提速以及天然气定价机制改革的逐步推进，天然气行业的市场化属性将会持续走强，极大的利好在产业链中有布局的民营企业，建议关注新奥股份。 供需两端双重利好，助 C3 产业链行情回暖近年来，丙烯酸及酯新增产能及预投产产能较少，且环保逐渐收紧，为龙头提供更多空间，叠加下游需求持续向好发展，其供需关系逐渐改善，展现较好的盈利性。推荐行业龙头卫星石化，目前公司在 C3 业务方面进一步扩充产能提升市场份额，C2 方面进展顺利且速度较快，看好公司中长期发展。聚酯产业链：产业链整体利润继续上移，看好下半年 PTA 走势年初至今，聚酯全产业链在油价中枢上移及终端需求景气的利好下，整体利润继续上移。一季度聚酯需求旺盛，PTA 需求量超过 1,000 万吨，盈利改善显著。二季度下游织机陆续复工，带动长丝负荷率逐渐提升，叠加原料端释放的空间，长丝价格价差表现突出。PX 一季度走势较好，二季度有所回落，全年依旧有望保持较高盈利。三季度随着终端纺服需求旺季的逐渐来临，长丝景气有望延续；PTA 在短纤及长丝的新增产能需求支撑和自身产能无增量利好下，有望继续改善。叠加后半年民营炼化关键节点的完成，板块下半年大概率再次迎来较好的表现，推荐荣盛石化、恒逸石化及恒力股份。另外关注存量炼化龙头中国石化。 [Table_Author]分析师 叶如祯 (8621)68751256 yerz@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070008 联系人 魏凯 （8621）61118718 weikai1@cjsc.com.cn 联系人 卜丹丹 （8621）61118718 budd@cjsc.com.cn 联系人 陈林 （8621）61118718 chenlin9@cjsc.com.cn [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002493 荣盛石化 买入 000703 恒逸石化 买入 600346 恒力股份 买入 002648 卫星石化 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -18%-12%-6%0%6%12%18%24%2017/72017/102018/12018/4化工沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《基础化工行业 2018 年中期投资策略：紧握主要矛盾，静待花开时刻》2018-7-12 《万华博苏 MDI 装置近期将检修，MDI 行情有望提振》2018-7-8 《伊核争端升级变数仍存，沙特或将增产抑制油价过快上涨》2018-7-8风险提示： 1. 原油价格大幅波动风险； 2.大炼化项目建设不及预期风险；3.下游需求不足风险。54132 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 行业研究┃深度报告 目录 油价持续提升助推石化全产业链景气继续上行 ............................................................................. 5 全球经济稳步增长，国内需求支撑依旧 .................................................................................................................. 5 主要石化产品价格价差整体维持增势 ...................................................................................................................... 7 国际油价中枢同比显著提升 .......................................................................................................... 9 当前油价中，地缘政治风险溢价较高 ...................................................................................................................... 9 供给端：有增有减，仍待观察 ............................................................................................................................... 10 美国退出伊核协议，带来较强减产预期 ......................................................................................................................... 10 内忧外患之下，委内瑞拉产量持续下行 ......................................................................................................................... 12 美国原油增产潜力或受运力限制 .................................................................................................................................... 13 减产行动参与国：原油产量有望放松 ................