近远月矛盾分化，可做5-9正套-20211205-信达期货-15页.pdf

近远月矛盾分化，可做5-9正套研究发展中心黑色小组2021年12月05日现货止跌，期货企稳。12月03日，秦皇岛港动力煤Q5500市场价1090元/吨。盘面收盘价853.6元/吨，基差236.4元/吨,5-9月差3.6元/吨。保供见成效，需求逐步增加。保供之下，全国煤炭日均产量超1200万吨。受寒冷天气影响，部分港口封航，调出受阻。需求方面，今年寒潮提前来临，取暖需求增加。短期动力煤供需趋宽松，但后续需注意需求是否超预期。港口调入量大于调出量，库存回升。港口煤炭调出量受封航影响前期有所下滑，但调入量恢复较快，港口煤炭库存急速上升。12月3日，北方四港（不含黄骅港）煤炭库存报1216万吨，较上周增加11万吨。近月受近期长协煤基准价上调的影响，政策调控风险释放。远月更多受供需趋宽松影响。另外，目前5-9价差处于一个非常小的位置，走阔空间较大，近远月矛盾分化，可5-9正套。风险因素：进口煤政策放松（下行风险）、现货价格再次下调（下行风险）。动力煤核心逻辑：近月政策调控风险降低，远月受制于供需，5-9正套zQtNqNmQnMsQ7NaO7NsQoOtRqRkPmNoMkPmMtN7NpOqOxNrNqOuOnQtN1 供给：港口下水受阻，煤炭调入量大于调出量资料来源：Wind，信达期货研发中心图.北方四港煤碳调入量图.北方四港煤碳调出量0204060801001202021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11万吨北方四港（不含黄骅港）铁路调入量总计0204060801001202021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11万吨北方四港（不含黄骅港）调出量总计2.1 需求：锚地船数、预到船舶数均升至高位资料来源：Wind，信达期货研发中心图.北方四港预到船舶数图.北方四港锚地船舶数05101520253035402021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-11艘北方四港预到船舶数总计020406080100120140160艘北方四港锚地船舶数（不含黄骅港）2.2 需求：海运煤炭运价指数回升资料来源：Wind，信达期货研发中心图.海运煤炭运价综合指数OCFI图. 海运煤炭运价指数OCFI（分路线）资料来源：Wind，信达期货研发中心0102030405060708090元/吨海运指数（分路线）秦皇岛-广州(5-6万DWT)秦皇岛-上海(2-3万DWT)02004006008001,0001,2001,4001,6001,800点海运综合指数3.1 库存：生产企业库存持续上行图. 动力煤生产企业库存季节性图资料来源：煤炭资源网、信达期货研发中心图. 动力煤生产企业库存500100015002000250030003500万吨动力煤生产企业库存1350140014501500155016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨动力煤生产企业库存季节性图20182019202020213.2 库存：CCTD主力港口库存回升图. CCTD主流港口煤炭库存季节性图资料来源：Wind，信达期货研发中心图. CCTD北方港口煤炭库存季节性图图. CCTD南方港口煤炭库存季节性图图. CCTD内河港口煤炭库存季节性图30003500400045005000550060006500700075001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD主流港口库存20182019202020211500200025003000350040001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD北方港口库存201820192020202115002000250030003500400045001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD南方港口库存201820192020202102004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨CCTD内河港口库存20182019202020213.3 库存：北方四港库存创半年以来新高图. 北方四港煤炭库存时间序列图图. 北方四港煤炭库存季节性图资料来源：Wind，信达期货研发中心02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,00001002003004005006007008002020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/11万吨万吨北方四港动力煤库存秦皇岛港黄骅港曹妃甸港京唐港:国投港区北方港口合计（右）60070080090010001100120013001400150016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1万吨北方四港动力煤库存（不含黄骅港）20182019202020214.1 现货价格：现货价格逐步企稳图.市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛图. 产地现货价格时间序列图资料来源：Wind，信达期货研发中心图.国外三大港口动力煤价格05001,0001,5002,0002,5003,000元/吨市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛05001,0001,5002,0002,500元/吨主产地现货价格坑口价：鄂尔多斯(Q5500)坑口价：陕西榆林(Q6000)车板价：山西大同（Q6000）050100150200250300美元/吨国外三大港口价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价理查德RB动力煤现货价欧洲ARA港动力煤现货价4.2 基差：现货企稳，期货震荡，基差持平图.动力煤主力合约基差：秦皇岛动力煤资料来源：Wind，信达期货研发中心图.动力煤01合约基差季节性图-20002004006008001,00005001,0001,5002,0002,5003,0002020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/11元/吨元/吨动力煤基差基差秦皇岛Q5500市场价：山西产动力煤活跃合约收盘价-200020040060080010008/1 8/11 8/21 8/31 9/10 9/20 9/3010/1010/2010/3011/911/1911/2912/912/1912/29元/吨ZC01合约基差ZC1901ZC2001ZC2101ZC22014.3 跨期价差：近远月变化无序，月差震荡图.动力煤跨期价差：ZC01-ZC05资料来源：Wind，信达期货研发中心图.动力煤跨期价差：ZC05-ZC09-10001002003004005006005/196/187/188/1