海证策略月刊：十一月份电解铝期货行情展望

⚫ 有色系品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 金属产业团队 石头 从业资格号：F3058254 投资咨询号：Z0015851 shitou@hicend.com.cn 徐僖 从业资格号：F3082231 xuxi@hicend.com.cn 2021 年 11 月 26 日 十一月份电解铝期货行情展望 摘要： ⚫ 展望 12 月份，预计电解铝面临上有顶下有底的震荡格局中，区间在 18000-20000。需求端，11 月需求随着铝价回落有所释放，但毕竟冬季需求下滑已成定局，现阶段的需求更多来自于市场对明年预期的投机性需求，目前来看此需求尚未到释放时间，预计在 12 月会有所体现。库存端，库存累积趋势有所缓和，预计后期将保持高位震荡波动，难有明显变化趋势。供应端，总体产能、产量亦难以扩张，进口亏损严重导致进口窗口持续关闭，供应端增量有限。 ⚫ 由于 11 月将价格充分回调，且来到成本位置，预计后期铝价更多维持区间震荡格局，价格区间大致在 18000-20000 之间,难有特别明显的趋势性行情。冬季国内外疫情、政策反复多变，极易引发市场情绪反复波动，交易难度较大。建议做好仓位管理与风控的前提下，以日内短线或隔夜小波段操作为主。 ⚫ 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 下游需求超预期 走强 ★★★ 供给限制进一步扩大 走强 ★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 疫情再度打压经济 走弱 ★★★ 美联储加快缩减购债 走弱 ★★ 综评：需求有望保持，库存去化良性，价格震荡上扬 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因素；“★”背景型因素。 海证研究｜策略月刊 2 / 15 目录 1、行情回顾 ..................................................... 3 2、需求端：需求难有明显起色 ..................................... 7 3、供给端：能耗双控抑制产能产量 ................................. 8 4、库存端：库存增速放缓但难显著下滑............................ 10 5、成本利润：成本附近有显著支撑 .............................. 11 6、行情小结 .................................................... 13 7、十二月份操作策略 ............................................ 13 分析师介绍 ..................................................... 14 法律声明 ....................................................... 14 zQtNnQnRqRoMaQcMbRoMnNsQrQkPqRnPlOrQpPbRmNqOwMrRmOuOoPoO海证研究｜策略月刊 3 / 15 1、行情回顾 现货方面，截止 11 月 26 日，沪铝期货主力收盘在18960，自 11 月以来，期货价格呈现区间震荡走势，价格区间在 18230-20495。 图 1：沪铝主力 资料来源：博易大师，海证期货研究所 沪铝自 10 月的单边下跌之后，11 月呈现震荡筑底格局。供给端，由于国家对能耗双控的政策要求，电解铝产能回复较为缓慢；进口窗口逐步关闭，进口明显缩量。库存端，国内库存累积速度开始放缓，呈现高位震荡格局。需求端，下游需求在价格回落后有所释放，较为平稳，其中铝线缆需求是亮点，但总体占比不高。利润端，电解铝利润由于电价的上浮而被压缩殆尽，目前利润处于成本位置附近，对铝价形成支撑。 海证研究｜策略月刊 4 / 15 2、需求端：需求难有明显起色 根据国家统计局的最新数据，2021 年 10 月房地产新开工面积累计同比增速为 7.9%；施工面积累计同比增速 23.4%；竣工面积累计同比增速 23.4%；销售面积累计同比增速 15.9%。 图 2：房地产数据 资料来源：Wind，海证期货研究所 由于铝消费的 30%以上集中在地产端，而且主要体现在房地产的竣工后阶段。随着临近年底地产资金紧张问题难以得到有效缓解，地产需求难见亮点。 图 3：固定资产投资 资料来源：Wind，海证期货研究所 从全社会固定投资来看，1-10 月累计值为 445823 亿元，累计同比增速为 6.1%，其中基建投资累计同比增速为 1%。由于数-100-500501001502019-072020-012020-072021-012021-07房屋新开工面积:累计同比 %房屋施工面积:累计同比 %房屋竣工面积:累计同比 %商品房销售面积:累计同比 %-40-20020400150000300000450000600000750000固定资产投资完成额:累计值海证研究｜策略月刊 5 / 15 据的滞后性，投资依然呈现逐步回落态势。但随着四季度国家对基建、电网项目加快形成实物工作量的要求，预计基建增速将有所反弹。将在 12 月乃至明年一季度的数据种得到体现。 图 4：家电产量 资料来源：Wind，海证期货研究所 从家电产量来看，1-10 月空调累计同比增速 12.3%，冰箱累计同比增速为 0.3%，洗衣机累计同比增速为 12.4%，增速回落已经持续 8 个月，预计还将跟随地产保持回落态势。 图 5：汽车产销 资料来源：Wind，海证期货研究所 从汽车产销累计同比数据来看，1-10 月汽车产量累计同比7.1%，汽车销量累计同比负 9.43%，下滑态势依旧。 图 6：铝型材月度开工率 -50050100产量:空调:累计同比 %产量:家用电冰箱:累计同比 %产量:家用洗衣机:累计同比 %-200-1000100200300400产量:汽车:当月同比 %产量:汽车:累计同比 %销量:汽车:当月同比 %销量:汽车:累计同比 %海证研究｜策略月刊 6 / 15 资料来源：SMM，海证期货研究所 图 7：铝板带月度开工率 资料来源：SMM，海证期货研究所 图 8：铝线缆月度开工率 0102030405060701月2月3月4月5月6