2022年资本市场峰会-医药行业2022年年度投资策略报告：政策扰动下分化加剧，战略性看好医药黄金赛道上的优质个股

政策扰动下分化加剧，战略性看好医药黄金赛道上的优质个股医药行业首席分析师：崔文亮SAC NO：S1120519110002华西医药团队（崔文亮、王帅、徐顺利、支君、王睿、陈晨、程仲瑶、吴晟昊）【团队荣誉】2015-2017年新财富第5、3、6名华西证券2022年资本市场峰会——医药行业2022年年度投资策略报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2021年12月7日仅供机构投资者使用证券研究报告核心观点•2021年，医药行业政策加速渗透，细分领域持续分化：IVD化学发光在安徽被集采；医疗服务种植牙项目在宁波被打包付费；胰岛素按照大类别全国集采；生长激素等非医保品种被纳入广东集采联盟。•顺应医药行业发展趋势和政策走势，我们中长期看好CXO、医疗服务、可选医疗消费板块（医美、疫苗、生长激素、中药消费品）、创新药板块、医疗器械板块具有创新能力的优质公司。•投资风格预判角度，过去2~3年，“选对赛道、选行业龙头”的投资策略取得了持续的超额收益，但随着过去几年上涨累积下来的涨幅，上述策略下选出来的黄金赛道的个股，当前也处于估值相对高位，虽然从行业发展趋势看，我们仍然中长期看好，但从二级市场投资角度看，上述“买赛道、买龙头”的投资策略，轻易获得超额收益的难度将会加大。我们认为，明年医药板块的投资机会会比较“散”，更多投资机会来自“自下而上”个股的选择，挖掘“基本面具有积极显著向好变化、估值较低”的个股，更加容易获得投资机会。2pOrPoMpMnNsOrNvNtRrRsR7N9R7NtRrRnPmNeRqRpNfQoOyQ7NrQrPMYrRpOwMnPzR推荐细分领域及标的我们认为受益的细分领域及标的如下：•CXO领域：博腾股份、美迪西、药明康德、九洲药业、昭衍新药、凯莱英、康龙化成、诺泰生物、维亚生物；•医美领域：爱美客、华东医药；•疫苗：智飞生物、百克生物、康泰生物；•生长激素： 长春高新；•创新药及制剂出口领域：恒瑞医药、先声药业、海思科；•医疗器械领域：维力医疗、康德莱。风险提示：医保控费力度超出预期；医美行业整顿风险；创新药械进展低于预期。34表：重点推荐公司盈利预测*港股标的归母利润、EPS、PE单位为人民币康龙化成盈利预测来源Wind一致预期汇率；1元港币=0.8157元人民币 重点推荐公司代码行业股票简称股价市值归母净利润（亿元）EPS（摊薄）PE（元）（亿元）2020A2021E2022E2023E2020A2021E2022E2023E2021E2022E2023E300363.SZCXO博腾股份100.105443.244.998.729.520.60.921.61.751096257688202.SH美迪西589.453451.292.854.777.32.094.67.6911.781609662603259.SH药明康德144.00432429.6046.5666.4484.441.211.912.723.46725140603456.SH九洲药业59.944913.816.628.7511.770.470.81.051.41675138603127.SH昭衍新药140.005223.154.365.987.841.391.151.572.0613910178凯莱英513.1311927.2210.8622.2319.162.984.449.097.831085361002821.SZ300759.SZ康龙化成181.61141411.7214.5619.726.661.481.832.483.36977253688076.SH诺泰生物51.911061.231.602.172.940.770.751.021.386447341873.HK维亚生物4.6789-3.872.164.006.83-0.250.110.210.3549.432716300896.SZ医美爱美客564.811664.49.0512.8216.893.664.185.927.811359572000963.SZ华东医药33.8960428.229.7135.0243.291.611.702.002.47201714300122.SZ疫苗智飞生物128.88199833.0149.2462.7676.352.064.295.595.99423327688276.SH百克生物76.283274.183.225.49.421.130.781.312.28985833000661.SZ生长激素长春高新283.38113930.4741.0051.0061.387.5310.1312.6115.17282219600276.SH创新药及制剂出口恒瑞医药50.17323063.2863.671.5287.141.190.991.121.365045372096.HK先声药业7.591996.710.1612.9916.880.280.390.490.64241914002653.SZ海思科18.871986.373.654.416.230.590.340.410.58564633603309.SH医疗器械维力医疗14.71371.531.151.562.020.590.440.600.78332519603987.SH康德莱18.87812.033.023.754.680.460.680.851.06282218目录5• 1.医药行业回顾与展望• 2.细分板块回顾与受益标的• 3.风险提示 2.1.CXO 2.2.创新药 2.3.医美 2.4.医疗服务 2.5.医疗器械&耗材 2.6.疫苗 2.7.生长激素 2.8.血制品1.医药行业回顾与展望1.1.全球新冠疫情大流行尚未结束•截至2021年11月17日，全球新冠累计确诊病例已超过2.55亿例，Delta变异毒株已成为新冠全球流行的主导。•随着全球多款新冠疫苗上市和陆续接种，新冠疫苗一定程度上缓解了疫情进一步大范围传播，但由于全球各区域接种量分化大，全球新冠疫情目前仍未得到完全控制。特别是11月底出现的Omicron突变株“来势汹汹”，引起全球恐慌。601020304050607080901000501001502002503002020/01/202020/02/202020/03/202020/04/202020/05/202020/06/202020/07/202020/08/202020/09/202020/10/202020/11/202020/12/202021/01/202021/02/202021/03/202021/04/202021/05/202021/06/202021/07/202021/08/202021/09/202021/10/20全球新冠肺炎累计确诊病例数（百万人）全球新冠肺炎当日确诊病例数（万人）02040608010012001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000全球新冠疫苗接种量（百万剂）全球每百人新冠疫苗接种量图：全球新冠肺炎确诊病例情况 图：全球新冠疫苗接种情况 1.医药行业回顾与展望1.2.国内疫情防控有效，新冠疫苗接种率高•防疫措施积极主动，中国疫情控制能