通信行业数字与能源专题深度：碳中和背景下，idc产业链的破局之路

【国信通信 ∙ 数字与能源专题深度】碳中和背景下，IDC产业链的破局之路2021年12月6日国信证券-证券研究报告证券分析师：马成龙E-MAIL：machenglong@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002证券分析师：付晓钦E-MAIL：fuxq@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003核心观点 数据中心为高耗能行业，根据ICT Research，2019年，IDC耗电量已达社会总用电量的1.5% 至2% 。双碳政策下，IDC碳中和将成为重要关注方向。我们围绕数据中心电力产生、传输、消耗的全链条探索IDC实现碳中和的路径，并从产业的视角重点挖掘值得重点关注的投资环节： IDC绿色化转型有三条路径：1.采用可再生能源；2.购买绿电（风、光、水）或购买绿证；3.采用高效的设备降低各个环节的能耗水平（降低PUE）；国内外云厂商及第三方IDC公司均沿着这三条路径不断推进转型。 通过定量和定性分析，我们认为：集中式光伏有望成为数据中心的重要电力来源，分布式光伏是重要补充，一线城市购买绿电及绿证将成为重要手段，储能方案随着成本的下降将不断提高应用比例。 产业链的投资机会在于：绿电发电侧：新能源发电占比不断提升，绿电的产生涉及到光伏、风力发电环节中的组件、支架等各个环节，重点关注ICT连接器+光伏支架连接器【意华股份】、光通信+新能源业务双轮驱动【中天科技】；电力交易侧：电网调度负荷压力提升，有助于催化电力信息化的投资建设，重点关注兼具云网基础设施+电力信息化属性的相关标的：电力及云网综合一体化服务商【国网信通】、电网信息化+虚拟电厂【恒实科技】；电源及储能侧：数据中心电源侧投资是资本开支占比最高环节，未来是改造升级关键环节，重点关注电源设备+电器设备厂商【科华数据】、电源设备+储能+充电桩厂商【科士达】；温控及制冷侧：温控制冷环节是提升机房效率的关键，关注具有较好研发能力的平台型厂商，重点推荐【申菱环境】、重点关注【佳力图】；华为设立数据中心与能源军团发力数据中心+能源的建设，将进一步带动产业链相关的投资环节。 我们认为，未来数据中心电力供应将持续维持紧平衡状态，IDC节能升级将加速行业洗牌，存量优质IDC资产价值提升，重点推荐【万国数据】、【奥飞数据】。pOqOnPsRrRtPmQzRsQmMoN8OaO6MoMpPtRqRjMnMtRfQrRsM6MmNtMMYtPzQuOnRzR重点公司盈利预测及估值结合公司质地与当前估值，数字能源产业链中，我们重点推荐：申菱环境、万国数据、奥飞数据。重点关注：紫光股份、意华股份、中天科技、国网信通、科华数据、佳力图、科士达、秦淮数据。表 1：重点公司盈利预测及估值公司公司收盘价总市值/亿元EPSPEROE（%）PB代码名称/元20202021E2022E20202021E2022E20202020300738.SZ奥飞数据21.8683.430.740.550.7729.54 39.75 28.39 15.795.92000938.SZ紫光股份25.67734.180.660.770.9638.933.326.76.542.49301018.SZ申菱环境32.0977.020.69 0.72 0.97 46.51 44.57 33.08 14.705.50平均38.32 39.21 29.39 资料来源：wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）表 2： EV/EBITDA 估值表代码公司简称股价EVEBITDAEV/EBITDA投资评级亿美元/亿元2021E22E2021E22E9698.HK万国数据52.60 643.35 26.80 35.94 48.00 24.01 17.90 13.40 买入VNET.O世纪互联9.68 89.85 13.20 17.30 23.20 6.81 5.19 3.87 —300383.SZ光环新网14.53 224.22 16.01 19.18 23.02 14.00 11.69 9.74 买入600845.SH宝信软件64.81 854.80 18.63 20.81 26.64 45.89 41.08 32.09 买入CD.O秦淮数据8.82 203.87 4.70 11.70 18.70 43.38 17.42 10.90 —300738.SZ奥飞数据21.86 97.2 3.48 5.38 7.75 27.94 18.07 12.54 —603881.SH数据港34.67 144.92 5.41 6.40 8.91 26.79 22.65 16.26 增持平均26.97 19.14 14.12 EQIX.O易昆尼克斯798.61841.44 28.5 31.2 34.5 29.49 26.98 24.36 -资料来源: wind、国信证券经济研究所整理（截至日期：2021年12月3日）风险提示核心假设或逻辑第一，在双碳背景下，政府将从总的碳排放能耗+数据中心运营能效两个维度加大对数据中心的管控；第二，为降低总能耗的排放，未来数据中心+新能源结合的项目持续提升，催生相关的通信+新能源、电力升级改造投资需求；第三，为提高数据中心能效，降低PUE，电源、制冷和信息化的应用是重点关注的环节；第四，华为设立数据中心与能源军团发力数据中心+能源的建设，将进一步带动产业链相关的投资环节；核心假设或逻辑的主要风险第一、云厂商资本开支不及预期，数据中心投资不及预期；第二、光伏等新能源项目的建设不及预期，储能产品出货量不及预期；第三、新产品和新技术的推广渗透不及预期。一、IDC碳中和实现路径探讨二、IDC能源解决方案可行性分析（定性+定量）三、IDC能源产业链投资机会分析•绿电发电侧•电力交易侧•电源储能侧•制冷设备侧四、华为数字能源：能源+数字一站式解决方案五、投资建议目录图 2： 中国IDC耗电量占社会用电量比例逐年提升资料来源：ICT Research，国信证券经济研究所整理1.1 IDC能耗情况：2020年耗电量超过700亿度，占社会总用电量近2% IDC作为高耗能企业，占全社会用电总量接近2%。根据中国电子学会报告及预测，到 2030 年，我国数据总规模有可能达到 4YB，机架总规模将在 2019 年基础上增长 1-2 倍，根据ICT Research报告，数据中心耗电量占全社会耗电量比例持续提升，2019年已达到社会总用电量的 1.5% 到2% 左右 ，未来占比有望进一步提升。图 1： 中国数据规模增长预测（单位：ZB）资料来源：中国数据中心可再生能源应用发展报告（2020），国信证券经济研究所整理1.2 IDC政策导向：鼓励数据中心和新能源结合，控制能效+能耗指标 政策关注能耗+能效双考核标准，加速老旧IDC出清：2020年，在新基建政策刺激下，数据中心迎来建设高峰期，2021年，有关部门加大数据中心能耗和能效的审批，提出“东数西算”建设方案，引导大型数据中心向能源侧集中，加大存量机房PUE的审核指标，并进一步加大老旧高耗能数据中心的出清。表3：各地IDC政策举例时间政策方向文件名称内容20