全球汽车智能诊断龙头，把握行业趋势高速发展

计算机 2021 年 12 月 24 日 道通科技(688208.SH) 全球汽车智能诊断龙头，把握行业趋势高速发展 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次） 12 月 23 日：79.7 元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.auteltech.cn 大股东/持股 李红京/38.46% 实际控制人 李红京 总股本(百万股) 451 流通 A 股(百万股) 271 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 359 流通 A 股市值(亿元) 216 每股净资产(元) 6.05 资产负债率(%) 32.1 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 平安观点：  全球汽车智能诊断行业龙头，产品线和市场齐拓展。公司成立于 2004 年，以汽车诊断产品起家，自研形成五大核心系统，深度运用于公司主要产品，奠定了公司产品在兼容能力、诊断效率、诊断准确率、研发效率和使用体验上的优势，构筑起竞争壁垒。公司产品性能可媲美实耐宝、博世等全球汽车智能诊断行业第一梯队厂商。在发展过程中，公司紧跟汽车行业数字化、智能化和新能源化发展趋势，聚焦汽车后市场，构建了汽车综合诊断系列产品、TPMS（胎压监测系统）系列产品、ADAS（高级驾驶辅助系统）系列产品以及相关的软件云服务四大产品线，并于 2021 年推出新能源系列解决方案。在市场拓展方面，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球 70 多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。总体而言，业内顶尖的产品性能和全球化的销售体系，助力公司在全球汽车智能诊断行业中处于龙头地位。  业务线多点开花，推动公司高速发展。数字化方面，公司智能诊断产品迭代叠加中国市场发展红利，未来发展势头良好。2020 年，公司推出第三代汽车智能诊断产品，相比第二代产品，第三代产品在性能和功能方面都有明显提升，价格也有较大幅度的提高。第三代产品在北美市场和欧洲市场推广顺利，成为公司业绩增长的重要推动力。另外，随着中国市场汽车平均车龄的增加以及汽修连锁店的快速扩张，中国第三方维修市场将加速发展。公司诊断产品业务未来在中国第三方维修市场的发展可期。智能化方面，公司布局传感器，把握汽车智能化发展机遇。根据我们的估算，2025年，TPMS 传感器的市场规模将超过 300 亿元，毫米波雷达的市场规模将超过 500 亿元，公司智能化产品业务未来发展空间巨大。  发力新能源产品线，顺应汽车新能源化趋势。汽车新能源化是必然趋势，全球新能源汽车销量高速增长。新能源车维修所需要的一系列工具与燃油车不同，带来了新的汽车维修工具市场。公司把握新能源汽车后市场痛点， 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1196 1578 2162 2969 4078 YOY(%) 32.8 31.9 37.0 37.3 37.4 净利润(百万元) 327 433 506 742 1069 YOY(%) -2.6 32.4 16.9 46.6 44.1 毛利率(%) 62.4 64.3 60.9 62.5 63.9 净利率(%) 27.3 27.4 23.4 25.0 26.2 ROE(%) 28.1 17.1 17.7 22.2 26.1 EPS(摊薄/元) 0.73 0.96 1.12 1.64 2.37 P/E(倍) 109.9 83.0 71.0 48.5 33.6 P/B(倍) 30.8 14.2 12.6 10.7 8.8 证券研究报告 道通科技·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 33 推出“诊检充储”新能源一体化产品解决方案，具体包括新能源车诊断仪、电池检测产品、充放电机、锂电均衡维护测试仪、密封性检测仪，以及新能源充电桩等。根据我们的估算，公司新能源诊断工具业务空间在百亿量级。随着公司充电桩业务未来的落地，又将为公司发展带来更大的想象空间。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年的 EPS 分别为 1.12 元、1.64 元、2.37 元，对应 12 月 23 日收盘价的 PE分别约为 71.0、48.5、33.6 倍。公司是全球汽车智能诊断行业龙头，跟博世、实耐宝同属于全球汽车智能诊断行业第一梯队。公司把握汽车行业发展趋势，在产品线方面积极拓展，汽车智能诊断工具、TPMS 产品、ADAS 产品、软件云服务和新能源产品等多条产品线均面临发展机遇。同时，公司积极拓展市场，已初步建立了全球化的营销网络。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球 70 多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源产品业务发展不及预期。紧跟汽车产业新能源化的发展趋势，公司推出了针对新能源市场的“诊检充储”数字一体化解决方案。如果公司新能源产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源产品业务将存在发展不达预期的风险。 道通科技·公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 33 正文目录 一、 全球汽车智能诊断行业龙头，产品线和市场齐拓展 ...........................................6 1.1 公司产品线持续迭代，销售渠道遍布全球............................................................... 6 1.2 公司股权集中，股权激励彰显发展信心 ................................................................. 9 1.3 公司保持高研发投入，自研五大核心系统，构建技术核心竞争力 .......................... 10 1.4 公司财务分析 ...................................................