大消费行业双周报：库存周期、提价等对2022Q1消费企业业绩影响

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 24 [Table_Main] 行业研究|大消费 证券研究报告 大消费行业周报、月报 2021 年 12 月 18 日 [Table_Title] 库存周期、提价等对 2022Q1 消费企业业绩影响 ——大消费行业双周报（2021-12-18） [Table_Summary] 报告要点：  市场行情回顾 2021 年 12 月 06 日至 12 月 17 日，上证综指上涨 0.69%，深证成指下跌 0.16%，创业板指下跌 1.27%，申万轻工制造/纺织服装/食品饮料指数分别上涨 3.03%/0.22%/1.94%，申万商业贸易指数下跌 1.84%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数相较于沪深 300 指数分别+1.93/-0.88/-2.94/0.84pct，在 28 个申万一级行业指数中分别排名 8/18/24/9。  周专题：库存周期、提价等对 2022Q1 消费企业业绩影响 消费品行业产业链可拆分为“供应商/制造商-品牌商-分销商-终端门店-消费者”。一般情况下，制造商基于接到的订单需求进行生产安排，周期为几个月；产品产出后由品牌商销售给多级分销商，周期为几个月；再由分销商销售给零售商，周期为几个月；最终由零售商销售给用户。疫情爆发初期，经销商面临库存积压，货款无法顺利回流，致使资金流压力陡增。2021 年经销商持续消化库存，2022Q1 消费企业或将进入备货期。 在疫情反复，生产成本和运营成本上涨背景下，消费品企业盈利水平被进一步压缩。保供稳价政策下，11 月 CPI 和 PPI 剪刀差呈缩小趋势，品牌生产商面临的成本压力得以纾解。此外，品牌商纷纷提价将成本压力向终端消费者转移，一方面，龙头公司提价会带领大部分竞争对手跟随提价，替代效应较小；另一方面，涉及提价的消费品一般单价较低，消费者对于小幅价格提升的敏感度较低，品牌生产商或可通过合理提价改善利润。 受益于宏观政策利好，消费者需求持续修复；叠加部分消费品受春节假期带动的业绩季节性较强，终端动销更加密集，渠道商加紧进货以及铺货的节奏，白酒、饮料、调味品等消费品生产企业或将进入销量增长的窗口期，预计 2022 年 Q1 消费将持续回暖，利好消费品企业。 整体而言，库存层面，经销商于 2021 年持续优化渠道库存，库存周转率有所改善，2022Q1 或进入备货周期，从而提升品牌商收入；提价层面，品牌生产商通过提高、出厂价格，将成本向终端消费者转移，品牌商成本压力有望减小，改善利润情况。在宏观政策利好驱动下，叠加部分消费品业绩季节性较强，消费品企业将进入销量增长的窗口期，2022Q1 消费品企业业绩或将爆发。  风险提示 宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。 [Table_Invest] 推荐|维持 [Table_PicQuote] 过去一年市场行情 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-电子烟政策靴子落地，步入严监管的健康发展时代》2021.12.04 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-人货场三维变革下，零售行业迈入潮流零售时代》2021.11.20 《国元证券行业研究-大消费行业双周报-夜间经济小酒馆，乘新消费浪潮而起》2021.11.06 [Table_Author] 报告作者 分析师 徐偲 执业证书编号 S002052105003 电话 021-51097188 邮箱 xucai@gyzq.com.cn 联系人 余倩莹 电话 021-51097188 邮箱 yuqianying@gyzq.com.cn -7%-1%5%10%16%12/183/196/189/1712/17可选消费沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 24 目录 1.周专题：库存周期、提价等对 2022Q1 消费企业业绩影响 ................................... 4 1.1 2021 年经销商持续消化库存，2022Q1 或进入备货阶段 ........................... 4 1.2 保供稳价下剪刀差缩小、提价转移成本压力，品牌商利润有望改善 .......... 6 1.3 宏观政策利好消费，2022Q1 消费或持续回暖 ............................................ 9 1.4 总结 ............................................................................................................ 11 2.双周行业重要新闻（2021.12.06-2021.12.17） .................................................. 12 2.1 宏观经济 ................................................................................................... 12 2.2 轻工制造 ................................................................................................... 13 2.3 纺织服装 ................................................................................................... 14 2.4 互联网电商 ................................................................................................ 15 2.5 食品饮料 ................................................................................................... 16 2.6 新潮消费 ................................................................................................... 17 3.双周公司重要公告（2021.12.06-2021.12.17） .................................................. 17 3.1 轻工制造 ................................................................................................... 1