2021年12月权益基金投资策略报告：高景气顺势而为，低估值把握拐点

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 高景气顺势而为，低估值把握拐点 基本结论  11 月以来，上证指数探底反弹，不同风格均有演绎，市场多分歧。临近年底，一方面对于近期行情的把握建议聚焦于已被市场验证的具有较高确定性的行业中；另一方面，对来年的布局已成为市场的重心，其中具有高景气度的行业由于具备高确定性和成长性的特点，如新能源、科技、军工等值得关注；此外景气度触底，但边际好转的板块，如大消费，下方空间有限，也具有较好的性价比，亟待困境反转。  基金表现回顾：本月普通股票型基金和混合型基金均不同程度的上涨，截止到11 月 26 日，偏债混合型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型 基 金 分 别上 涨 1.63%、 1.49%、 1.39%、 0.48%， 普 通股 票 型 基金 当 月上 涨1.59%。从行业主题基金来看，本月行业主题型基金多数取得正收益，军工、科技基金本月平均收益率居前，分别取得 6.56%、6.55%；制造、资源、医药主题基金月收益率分别为 2.83%、2.59%、2.4%；新能源和大金融主题基金均小幅下跌-0.8%。  基金经理观点：从近期基金经理调研交流来看，有基金经理表示需要降低明年的收益率目标。流动性大幅宽松和大幅收缩的概率都不大，但从盈利增速的角度来看，今年是经济复苏状态，但明年经济下行，企业盈利增速可能下台阶到百分之十几甚至更低，需要降低收益率目标。重点把握结构性投资机会，看好产业周期向上的行业。对于投资方向，以新能源为代表的成长性行业，以及军工板块普遍较为看好，但对于消费行业投资机会的分歧较大。  基金 投资策略： 高景气顺 势而为，低 估值把握拐 点。 整体来看，新能源、 电子、军工等成长板块或延续高景气度，演绎跨年行情，同时消费、旅游、交运等相对低估值板块，底部拐点或将显现，值得关注。新能源持续高景气，内部结构或有分化。在“碳中和”目标的背景下，全球新能源将延续高景气度，经统计，新能源指数未来两年盈利复合增速（一致预测）仍保持 30%以上，锂电池、储能、新能源汽车均达到 60%以上。但在技术革新和政策方向的影响下，细分领域将出现分化，各板块大概率将从趋势性行情逐步转为结构性机会。对于擅长在新能源领域投资，且选股贡献较为突出的产品，在结构性机会下将具备优势。消费触底，亟待反转。消费板块随着股价的下跌，估值回落至性价比区间；随着利空因素的逐步弱化，业绩增速或将改善。消费作为基金持仓的重要行业之一，今年以来在回调行情下，部分重配消费的产品业绩受到拖累。从中报来看，部分产品适当搭配了新能源板块、制造板块等进行仓位平衡，从三季报重仓股来看，消费子行业中，酒类仍为第一重仓，同时家电、调味品、食品加工、汽车等子行业持仓处于前列。考虑到消费板块的拐点逐渐显现，可静待消费主题基金业绩修复。  基 金经理/基金产品推荐——张亮（华安国企改革） 基金经理张亮具有 14 年投研经验，交运研究出身，此后拓展至消费、制造等行业。代表产品华安国企改革过往取得了不错的绝对收益和相对收益，并注重风控，风险观较为审慎。投资策略以自下而上为主，看重个股的安全边际，注重核心仓位和非核心仓位的搭配、互补，从而平滑组合收益。投资组合偏好消费、服务业，个股配置相对分散，持仓以大盘股为主，行业龙头居多。 风险提示：疫情超预期、政策收紧、外围不确定性增加等带来的股票市场大幅 波动风险。 2021 年 12 月 1 日 2021 年 12 月权益基金投资策略报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 高媛媛 分析师 SAC执业编号：S1130518090003 (8610)66216925 gaoyuanyuan@gjzq.com.cn 王聃聃 分析师 SAC 执业编号：S1130521100001 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 2021 年 12 月权益基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 权益类基金投资建议——高景气顺势而为，低估值把握拐点 1、A 股市场：震荡行情中具有结构机会  11 月 A 股延续结构性行情，大盘指数小幅攀升，风格分化显著。截止 11月 26 日，上证指数、深证成指累计收益率分别 0.47%、2.25%，科创板、创业板双双走强，分别上涨 4.57%、3.53%。风格方面，上月的大盘风格并未持续，本月中小盘占优，成长延续强势。行业方面，成长、消费、周期板块上涨，金融和稳定板块下跌。具体来看，通信、有色金属、国防军工、机械设备、电子涨幅居前，休闲服务、采掘、银行、公用事业跌幅靠前，其中休闲服务领跌 14.21%。近一月北向资金大幅流入电气设备、电子、食品饮料、化工等，流出家电、建筑材料、银行、非银、房地产等行业。  从国内基本面来看，三季度经济数据低于预期，10 月制造业 PMI 指数录得49.2%（前值 49.6%），连续两月位于枯荣线下，经济下行压力逐步增大；央行发布的货币政策执行报告中明确指出要完善货币供应调控机制，保持流动性的合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。货币和信用政策或在年底重新开启边际宽松窗口（国金总量团队观点）。外部环境方面，美联储政策的不确定性对市场的影响边际减弱，同时中美关系在双方积极会晤和沟通中，预期阶段性缓和。此外，新冠病毒变异以及传播仍是影响全球市场风险偏好的重要因素之一，但国内对于疫情防控严格且高效，短期风险可控。整体来看，在宏观政策“稳”基调的背景下，市场大概率以震荡为主，可把握结构性机会，重点关注高景气成长板块，如新能源、科技、军工等；以及大消费板块的超跌反弹。 图表 1：各主要指数表现（截至 11.26） 图表 2：风格指数表现（截至 11.26） 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind 图表 3：最近一月北上资金部分行业流向（截至 11.26） 图表 4：行业指数表现（截至 11.26） 来源：国金证券研究所，wind 来源：国金证券研究所，wind mNtQrQqRnNqOvMvNmOnRoQ7N9RaQmOoOpNrQfQpOoMiNrRmOaQpOpRuOnQoMuOsQpO2021 年 12 月权益基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2、基金市场回顾及跟踪： 军工、科技主题基金表现突出  本月普通股票型基金和混合型基金均不同程度的上涨，截止到 11 月 26 日，偏债混合型基金、灵活配置型基金、偏股混合型基金以及平衡混合型基金本月分别上涨 1.63%、1.49%、1.39%、0.48%，普通股票型基金当月上涨1.59%。今年以来，灵活配置型基金、偏股混合型基金涨幅居前，累计上涨10.89%、10.87%，偏债混合型基金、平衡混合型基金涨幅分别为 9.7%、7.53%，普通股票型基金今年累计上涨 10