11月宏观经济数据分析：经济修复持续，需求分化依然

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 经济修复持续，需求分化依然 [Table_Title2] ── 11 月宏观经济数据分析 [Table_Summary] 投资要点: ► 11 月供需两端总体上均继续改善，经济延续环比修复态势 ► 供给端：工业继续修复，上下游渐趋平衡 随着煤炭保供政策的深入落实，工业生产正逐步恢复至常态，从两年复合增速看 11 月工业增加值基本恢复至今年 8 月水平。同时随着上游供应充足，下游瓶颈约束得到缓解，从行业间增加值看，上下游增速渐趋平衡。此外，11 月服务业生产指数两年复合增速上升 0.1 个百分点至 5.6%，显示出服务业继续小幅改善。 ► 需求端：“外需强、内需弱”局面延续 11 月外需继续保持旺盛，出口增速再次冲高；内需方面，由于本土疫情的冲击，11 月餐饮收入再次明显下滑，社零增速受此拖累再次边际回落。投资方面，制造业投资仍处于上升周期，后续持续关注企业利润与订单边际回落对制造业投资的影响程度；基建投资未有改善，同比增速转负；房地产方面，由于前期土地成交回落以及居民购房意愿下降等因素，房地产投资和销售继续回落，从单月数据看房地产销售的降幅边际有所收窄。 ► 城镇调查失业率环比上升 11 月全国城镇调查失业率为 5.0%，环比上升 0.1 个百分点。经济增长的短期压力开始在就业数据上得到显现。 ► 展望 12 月，关注疫情对经济冲击与基建发力程度 12 月本轮本土疫情有所升级，浙江等地的部分企业停工停产，关注其对工业、出口以及消费的影响。此外，中央经济工作会议对财政支出的强度和进度提出要求，并提出“适度超前开展基础设施投资”，关注后续月份基建投资的发力程度。 风险提示 经济出现超预期波动。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 12 月 15 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 工业继续修复，上下游渐趋平衡 ..........................................................................................................................................................3 2. 房地产基建投资延续回落趋势...............................................................................................................................................................4 3. 受餐饮业拖累，消费再次回落...............................................................................................................................................................5 4. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................6 图表目录 图 1 1-11 月工业增加值同比增长 10.1% ..............................................................................................................................................4 图 2 1-11 月固定资产投资同比增长 5.2% ............................................................................................................................................5 图 3 1-11 月民间投资同比增速 7.7% .....................................................................................................................................................5 图 4 11 月社会消费品零售总额同比名义增长 3.9% ..........................................................................................................................6 图 5 11 月食品饮料零售增速上升...........................................................................................................................................................6 图 6 11 月汽车类消费边际改善 ...............................................................................................................................................................6 图 7 11 月石油制品消费同比增长 25.9% ..............................................................................................................................................6 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明