轻工消费行业户外运动专题报告：高潜赛道腾飞在即，掘金细分龙头机遇

赵中平zhaozhongping@cmschina.com.cnS1090521080001毕先磊研究助理bixianlei@cmschina.com.cn高潜赛道腾飞在即，掘金细分龙头机遇——户外运动专题报告证券研究报告 | 行业深度报告轻工时尚| 轻工消费2021.11.22摘要➢国外市场体量大，增长迅速，细分子行业替代效应明显。户外运动指在自然场地或人工模拟场地开展的运动，涉及的相关用品包括帐篷、充气床垫、背包、登山服、自行车、电踏车、人造草、人造攀岩墙等。根据Statista，2018年-2020年，全球户外运动用品市场营收规模从1072亿美元增长至1610亿美元，CAGR为22.5%，预计2025年营收规模增长至2446亿美元，CAGR为8.7%，全球户外运动用品市场发展空间广阔，发达国家渗透率领先，中高收入群体占据户外运动消费者主体结构。细分子行业替代效应引领增长新动力，TPU充气床垫、人造草坪，电踏车等创新产品推动行业渗透率进一步提升。➢国内市场逐步起量，政策驱动下未来市场广阔。中国人均运动消费持续增加，从人均消费看，我国户外活动年度人均消费额不足20元，而欧美和亚洲发达国家的人均消费额均在300-800元之间，提升空间广阔。国家近期多次出台体育与健身类相关政策，支持户外行业发展，双减政策进一步促进青少年运动时长提升，户外运动用品行业有望迎来新一轮高速成长。➢中国产业链全球领先，看好相关企业竞争优势延续。国内多数户外用品细分赛道产业链完善，成本优势明显，看好国内产业链出口优势延续。从产业链来看，中国形成了成熟、完整的户外用品全产业链，制造能力较强，市占率领先。同时，国内企业注重产品质量、技术创新，研发创新能力也逐渐提高，能够很快适应境外市场变化的需求，且成本优势突出，看好中国优秀企业在全球产业链中的优势延续。➢投资建议：户外用品赛道高景气，国内制造企业技术优异、制造领先、产能投放稳定、产业链优势明显，海运、原材料、汇率压制边际改善背景下，看好下游高景气的优质出口型标的，建议关注：久祺股份、共创草坪、浙江自然等。➢风险提示：中美贸易摩擦加剧风险；原材料价格大幅上涨风险；汇率大幅波动风险；下游需求不及预期。oPsNmMnPsRoNoOoOrNqNoM6MbPaQmOrRtRpOjMoPoPjMoMtQ8OoPqOuOrQtQxNoOmR目录 国外户外用品千亿级市场，细分子行业替代效应明显 国内市场逐步起量，政策驱动下未来市场广阔 中国户外用品制造商优势突出，充分享受成长红利 投资建议1.1 户外用品千亿级市场，规模仍在快速增长阶段图：18-25年全球户外用品行业营收规模表：户外运动用品分类➢全球户外运动用品市场营收规模快速增长，未来五年CAGR达8.7%。户外运动指在自然场地或人工模拟场地开展的运动，涉及的相关用品包括帐篷、充气床垫、背包、登山服、自行车、电踏车、人造草、人造攀岩墙等。根据Statista，2018年-2020年，全球户外运动用品市场营收规模从1072亿美元增长至1610亿美元，CAGR为22.5%，预计2025年营收规模增长至2446亿美元，CAGR为8.7%，全球户外运动用品市场发展空间广阔。0500100015002000250030002018201920202021E2022E2023E2024E2025E营收规模（亿美元）CAGR=22.5%CAGR=8.7%分类产品服装类衣、裤、袜等鞋类登山鞋、徒步鞋、攀山靴等背包类登山包、旅行包、骑行包、背架包装备类帐篷、睡袋、帷帐、充气床垫等配件类GPS、登山杖、头盔、安全带等器材类自行车、电踏车、滑翔伞、人造攀岩墙、人造草等资料来源：Statista、招商证券资料来源：COCA、招商证券1.1 全球市场渗透率稳步提升，行业需求旺盛➢疫情刺激户外运动需求，电商人均消费额稳步提升。全球范围的疫情肆虐使得多数国家或地区采取限制密集聚会，户外运动既能满足社交距离要求、避免密集接触，也能有效满足人们必需的休闲娱乐需求，疫情期间需求量激增。2020年美国电商市场平均每位消费者消费517.6美元，同比2019年增加26.9%，增幅显著。另外，全球户外用户数逐年增长，2018年-2020年，用户数从4.5亿增加至6.7亿，渗透率自6.1%增长至9%。2025年用户数预计增长至13.2亿，渗透率预计将达到16.9%。全球户外运动用品市场用户基数、渗透率稳健增长，市场需求旺盛。图：17-21年美国电商户外运动用品人均消费额（美元）图：18-25年全球户外用品用户数与渗透率010020030040050060020172018201920202021E024681012140%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2018201920202021E2022E2023E2024E2025E用户数（亿）渗透率资料来源：Statista、招商证券资料来源：Statista、招商证券1.2 发达国家引领户外潮流,收入提升驱动消费需求➢西欧、北欧、北美地区发达国家户外运动渗透率领先。2020年丹麦户外运动渗透率达22%，位列第一。英国、美国、德国渗透率达20.7%，17.5%、17.3%。中国渗透率为13.6%，印度渗透率为7.4%。总体而言，发达国家的户外运动渗透率平均水平高于发展中国家，发达国家消费者户外运动需求旺盛，为户外运动行业注入发展动力。➢收入水平驱动户外运动需求。2021年美国户外运动消费者群体中，高收入占比49.6%，中等收入占比30.7%，低收入占比19.7%。户外运动用品消费水平显著取决于收入水平，随着发展中国家中等收入群体基数增加，全球户外运动市场规模将进一步扩大。0%5%10%15%20%25%丹麦挪威英国德国美国韩国法国中国印度图：20年户外运动用品各国家渗透率图：21年美国电商户外运动用品消费者结构49.60%30.70%19.70%高收入中等收入低收入资料来源：Statista、招商证券资料来源：Statista、招商证券1.2 户外运动需求高涨，催生户外用品需求➢露营活动市场渗透率日益提升。根据KOA数据，受疫情影响，消费者需求从室内密集型活动转移至户外运动，其中，露营活动参与度高涨。2019年北美露营活动家庭参与数为8230万，2020年达8610万，同比增长4.6%。20年露营活动北美市场渗透率达67%，同比2014年的58%，增长接近10%，渗透率增长迅速。图：14-20年北美露营家庭数与渗透率715073007490770079108230861058%59%61%61%62%64%67%52%54%56%58%60%62%64%66%68%0100020003000400050006000700080009000100002014201520162017201820192020参与家庭数（单位：万）渗透率资料来源：Statista、招商证券1.3.1帐篷、户外床垫：充分受益于户外运动热度受益于露营活动热度，帐篷与充气床垫市场需求快步提升。根据KOA对2020年露营活动参与者的调查，大多数露营活动参与者倾向于选择帐篷作为露营活动时的休息场所，占比达64%，远高于占比25%的野营车。同时