汽车2022年度策略：智能电动与自主崛起共振，景气度持续向上

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2021 年 12 月 11 日 汽车 智能电动与自主崛起共振，景气度持续向上——2022 年度策略 总量：芯片短缺逐步缓解，2022 年预计乘用车销量同比+10.0%，中长期仍处弱复苏轨道，2021-2025 CAGR 3-4%。2020H2 以来，受益于自主车型的强势爆发，行业终端销量维持高景气度，叠加 2021 年缺芯扰动，行业渠道库存已处于历史低位，受益于补库需求+芯片供给恢复后的销量回填，我们预计 2022 年乘用车销量 2383 万辆，同比+10.0%。中长期看，国内千人汽车保有量约 200 辆，略超世界平均水平，较发达国家差距大，行业空间仍在，我们预计未来换购需求将替代首购需求，成为行业增长的主要驱动力，2025 年乘用车销量预计 2500 万辆，CAGR 3-4%。 整车：智能电动与自主崛起共振，龙头确定性强。1）2021 年以来，新能源汽车销量持续创新高，10 月销量 36.8 万辆，同比+148.1%，渗透率达 18.6%，加速渗透的拐点已现，行业景气度毋庸置疑。我们预计2022/2023 年新能源汽车销量为 458/562 万辆，同比+34.7%/+22.6%，渗透率 19%/24%。2）各头部车企均在 2021H2 发布新一代混动平台，瞄准主力家用市场（10-20 万元），该市场空间大（占整体销量 50%以上），新能源渗透率低（10%以下），混动车型的成功与否，预计将成为 2022 年车企分化的重要因素之一。3）10 月自主品牌市占率 47.5%，较 2020M6 低位已提升 14 PCT，接近历史高位。复盘历史，此前自主市占率的起伏，主要受政策、SUV 红利等外部因素影响，本质上是中低端市场的销量周期，而此轮自主品牌的份额提升，主要依靠自动驾驶、新能源产业链在国内的崛起，以及头部车企自身品牌力的不断提升，最终在合资品牌的销售区间（15 万元以上）站稳脚跟。因此，我们认为未来自主品牌的市场份额仍有提升空间，龙头公司的确定性更强。建议关注：长安汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团。 零部件：自下而上，关注智能驾驶与增量配置两条赛道。梳理各个零部件的细分赛道，我们依然看好智能化&增量配置两条方向。其中：1）智能驾驶，预计未来 2-3 年内，L2 级自动驾驶仍是渗透主力，而 L3 级以上高等级自动驾驶受益于主机厂的“硬件预埋、配置冗余”战略，域控制器、激光雷达等核心硬件已开始在各旗舰车型上量，建议关注：华阳集团、伯特利、德赛西威（计算机组覆盖）；2）空气悬架等新配置，国产化加速，主流市场有望实现“从 0 到 1”的突破，建议关注：中鼎股份、保隆科技。 风险提示：销量受疫情、供应链影响不及预期，新车发布不及预期，测算或与实际情况存在一定误差风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱：xiatian@gszq.com 研究助理 刘伟 邮箱：liuwei@gszq.com 相关研究 1、《汽车：本周专题：空气悬架产业链梳理》2021-06-27 2、《汽车：景气度逐季改善，细分龙头价值凸显——2021 中期策略》2021-06-08 3、《汽车：本周专题：零部件估值梳理，自下而上选择细分龙头》2021-05-30 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 000625.SZ 长安汽车 买入 0.62 0.61 0.76 0.89 28.0 28.6 22.9 19.5 0175.HK 吉利汽车 买入 0.56 0.73 1.07 1.38 41.5 31.9 21.7 16.8 601633.SH 长城汽车 买入 0.58 0.86 1.29 1.68 96.4 65.0 43.3 33.2 601238.SH 广汽集团 - 0.58 0.73 0.99 1.17 27.4 21.7 16.0 13.5 000887.SZ 中鼎股份 - 0.41 0.65 0.83 0.96 50.9 32.1 25.1 21.7 002906.SZ 华阳集团 - 0.38 0.63 0.90 1.18 146.4 88.3 61.7 47.3 603596.SH 伯特利 - 1.13 1.36 1.76 2.18 57.7 47.8 37.0 29.8 600933.SH 爱柯迪 买入 0.49 0.63 0.74 0.83 30.3 23.6 20.1 17.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所，采用万德一致预期，估值基于 12 月 7 日各公司市值 -16%0%16%32%2020-122021-042021-082021-12汽车沪深300 2021 年 12 月 11 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、复盘 2019-2021：复苏周期下的两轮估值扩张 ................................................................................................... 4 二、总量：中长期弱复苏，2022 预计表观高增速 ..................................................................................................... 5 三、整车：智能电动与自主崛起共振，龙头确定性强 ................................................................................................ 9 3.1 新能源维持高景气，2022 年混动打开增量市场 ............................................................................................ 9 3.2 自主强周期，头部市场份额有望持续提升 ................................................................................................... 11 四、零部件：关注智能驾驶与增量配置两条赛道 ..................................................................................................... 15 4.1 沿景气度与渗透率两个维度，梳理零部件细分赛道 ...................................................................................... 15