可选消费行业年度策略： 聚焦创新与变革，掘金新消费

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 聚焦创新与变革，掘金新消费 华泰研究 商业贸易 增持 (维持) 电子商务 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +86-755-83213674 联系人 张诗宇 SAC No. S0570120070109 zhangshiyu@htsc.com +86-755-23993346 华泰证券 2022 年度投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 周大生 002867 CH 23.10 买入 老凤祥 600612 CH 52.93 买入 壹网壹创 300792 CH 59.85 买入 安克创新 300866 CH 122.88 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 11 月 14 日│中国内地 年度策略 2022 年零售保持分化行情，关注变革中诞生的新机遇 在总量平稳、疫情反复、贸易摩擦背景下，我国供给端不断寻求变革、推陈出新。展望 2022 年，我们预计零售行业将继续呈分化行情。建议关注三条相对景气赛道，并前瞻指出赛道发展机遇点与不确定性：1）珠宝行业：建议关注快速展店、不断产品创新的珠宝龙头，推荐周大生、老凤祥，同时建议关注龙头培育钻石布局动态；2）跨境电商：竞争加剧、运营成本增长背景下，建议关注具备品牌、供应链、产品优势的领先出海企业，推荐安克创新；3）代运营：流量快速变迁，新渠道、新品牌涌现，具备跨平台、跨品类运营能力的龙头有望受益，推荐壹网壹创。 培育钻石处于珠宝行业风口，供需共振进入快速发展阶段 得益于培育钻石技术的快速发展，全球培育钻石的产量快速提升、成本不断下降，已有包括戴比尔斯在内的国际珠宝集团布局培育钻石品牌。从供应链看，我国在培育钻石的生产上处于世界领先地位（主要以高温高压法为主），但零售端尚未跑出知名的国产品牌。伴随消费者对培育钻石的认知提升、行业组织加强行业规范化，我们认为培育钻石在我国有较大的成长空间，发展机遇将由生产端向零售端逐步传递。 跨境电商相对景气，但原料、物流价格上涨拖累盈利能力 据海关总署，2021 年 1-9 月，我国跨境电商进出口单量同比增长 20.1%。得益于欧美消费需求旺盛、海外订单转移、以及欧美供给修复慢，我国跨境出口电商短期仍保持相对景气。但一方面我们观察到跨境电商卖家加速进入行业，竞争已明显加剧；另一方面海外渠道布局模式也产生深度变革，亚马逊封禁违规刷评卖家，加速出清不规范经营企业，我们认为行业正加速进入洗牌阶段。 代运营受益于渠道变革，新渠道、新品牌需求支撑行业β 短视频 app 自 20Q2 开始取代即时通信成为日均使用时长最多的 APP，且优势不断扩大。短视频 APP 引领的直播电商生态欣欣向荣，据网经社《2021年(上)中国直播电商市场数据报告》，2021 年我国直播电商市场规模预计达2.35 万亿元。伴随直播电商生态成熟，运营日益精细化，传统品牌与创新品牌不断有代运营需求释放。同时，我国二手经济也迎来发展红利期，二手电商中 C2B2C 电商也将释放代运营需求。 行业维持分化行情，优选景气赛道、领先龙头 珠宝行业：建议关注保持较快展店、积极产品创新的黄金珠宝龙头，推荐周大生、老凤祥，同时建议关注领先品牌布局培育钻石动态；跨境电商：保持相对景气，但竞争加剧、行业加速优胜劣态，推荐坚守长期主义、持续产品创新的精选型跨境出口电商龙头安克创新；代运营：渠道变革，直播电商保持快速发展，持续释放代运营需求，推荐拓品类、拓平台、拓业务的领先代运营服务商壹网壹创。 风险提示：疫情控制不力、宏观经济增长不及预期、贸易摩擦加剧。 (35)(22)(8)619Nov-20Mar-21Jul-21Nov-21(%)商业贸易电子商务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 正文目录 社零数据看消费，渐进复苏仍是主基调 ........................................................................................................................ 4 疫情汛情冲击下，消费展现韧性 ........................................................................................................................... 4 消费升级类与基本生活类消费增长较快 ................................................................................................................ 5 基金配置偏悲观，商贸零售重仓比例维持在 0.04% ..................................................................................................... 8 截至 Q3 商贸零售继续跑输沪深 300，估值处于消费子行业中下游 ...................................................................... 8 基金重仓比例维持在 0.04% .................................................................................................................................. 9 珠宝：媲美天然钻石，培育钻石正当风口 .................................................................................................................. 10 培育钻石 4C 指标不输天然钻石 .......................................................................................................................... 10 我国在培育钻石供给具显著优势，主要采用 HTHP 法 ........................................................................................ 11 供需共振下，全球培育钻石行业进入快速发展阶段 ..............................