电力设备与新能源行业：英伟达明确AIDC配储刚需，中压整流器、SST为下一代配电方案

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 英伟达明确 AIDC 配储刚需，中压整流器、SST 为下一代配电方案 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 陈爽* 研究员 SAC No. S0570524040001 chenshuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 杨景文* 研究员 SAC No. S0570525080002 yangjingwen022663@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王嵩 联系人 SAC No. S0570125090007 SFC No. BLE051 alanwang@htsc.com +(852) 3658 6000 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 明阳电气 301291 CH 54.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 16 日│中国内地 动态点评 在 10.13-16 日举办的 OCP 大会上，英伟达发布 800 VDC 架构白皮书，其中明确 AIDC 配储的必要性以及下一代配电方案。储能方面强调 AIDC 需要配储，符合我们 10 月 3 日《美国 AI 带来“电力再加速”，储能可能是被忽略的解法》报告中对于 AIDC 驱动储能需求的判断，我们认为 AIDC 将成为未来全球储能需求增长的重要增量场景之一，重申看好储能板块投资机会。配电方面，提出 800V 直流为未来重要的供电架构，采用中压整流器或 SST方案。我们推荐储能和电气设备龙头，如明阳电气。 AIDC 负载波动下，配储成为关键 英伟达强调储能是电力架构中不可或缺的主动组件。储能帮助解决工作负载的波动性，将 GPU 的无序电力需求与公用电网的稳定性要求隔离开。需要瞬时出力的超级电容、飞轮（毫秒至秒迅速反应）、应对负荷和频率波动的锂电系统（秒至分钟持续供电）协同。同时 800V 直流架构使得配储更为容易。在 5 月 ERCOT 会议上，特斯拉指出，相比超级电容、柴油发电机，储能系统负载波动管理能力更为灵活；数百兆瓦或千兆瓦的大型电池是数据中心面临的电能质量问题的较好解决方案。在桥接 SEI（CAT 机组）、GNRC解决方案时，配套锂电储能也能提高系统可靠性，减少发电冗余。 数据中心增量持续增长，储能是当前能上量的几乎唯一解法 我们预计今年美国本土 AIDC 可能有 12GW 以上并网；明后两年基于产业对于卡数的预期，我们推算对应数据中心装机量 20~30GW/年。而考虑我们预计的气电/核电新增产能最快 2028 年、2030 年上线的现实制约，SOFC的产能制约，使得锂电储能成为当前美国电力系统解决缺口问题、且能上量的几乎唯一解法。宁德时代在 3 月业绩说明会上表示，数据中心对于储能电池的质量要求较高，是未来优质的增量市场；目前数据中心配储的量越来越大，例如公司阿联酋项目规模达到 19GWh。 800V 高压直流架构再明确，关注 HVDC、SST 方向 近日英伟达于 OCP 大会（10.13-16 日）发布技术白皮书《下一代人工智能基础设施的 800 VDC 架构》，提出为满足 AI 工厂不断增长的电力需求，英伟达正在探索中压整流器的应用（将中压交流电转换为 800 VDC），并寻求固态变压器 （SST） 技术作为面向未来的设施配电解决方案。其中中压整流器因技术与应用成熟度有望先行，SST 方案或更偏向终局，英伟达正与合作伙伴共同开发相关方案。看好数据中心功率加速提升的背景下，高压直流方案的渗透率持续提高，包括中压整流器（HVDC）、SST 等。 看好储能和电气设备龙头 AI 数据中心的高负载波动与电力稳定性需求，将储能从“可选配置”推向“刚需组件”，叠加 800V 架构普及与头部企业示范效应，未来有望明显贡献行业需求增量。看好储能板块投资机会，推荐储能和电气设备龙头，1）AIDC 配储或采用中大型储能系统，对电芯的能量密度、安全性及一致性要求严苛。建议关注具备大容量电芯量产能力、且在数据中心储能领域已有标杆案例的企业，其技术积累与客户资源有望率先受益于 AIDC 需求放量。2）欧美等市场对于产品的标准、认证等要求较高，具备认证资质、本地化服务能力及海外头部客户合作经验的供应商或更具竞争优势，如明阳电气。HVDC、SST 方向，建议关注具备成熟产品、进展较快的系统方案与核心零部件企业。 风险提示：数据中心建设力度不及预期，行业技术进展不及预期，市场竞争加剧。 (15)(4)71829Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 电池储能为管理 GPU 负载波动的方案之一，若作为备用电源，其优势在于灵活度、支撑时长等。相比传统柴油发电机或大规模集中式 UPS，电池储能系统采用模块化设计，可根据数据中心实际空间灵活部署——既可嵌入机房周边的灰色空间（如配电间、走廊夹层），也可靠近 GPU 机柜布置，以及支持户外独立部署。 图表1： 管理 GPU 负载波动的三种主要方案 资料来源：Semianalysis，华泰研究 图表2： 锂电储能优势在于灵活度、支撑时长等 资料来源：Semianalysis，华泰研究 特斯拉于 5 月 ERCOT 会议指出，电池储能系统（BESS）是比柴油发电机组、电容器组等方案更可行、灵活的需求波动管理选项；该方案可用于补偿 UPS、柴油发电机组等。 图表3： 特斯拉 Megapack 2 XL 电池组 图表4： 与特斯拉储能电池组串联后，发电机运行更平稳 资料来源：Semianalysis，特斯拉官网，华泰研究 资料来源：Semianalysis，特斯拉官网，华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 电力设备与新能源 图表5： 下一代 AI 工厂的 800 VDC 方案 资料来源：英伟达官网，华泰研究 图表6： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 明阳电气 301291 CH 买入 50.48 54.40 15,760 2.12 2.72 3.42 4.15