申菱环境-301018-首次覆盖：华为温控核心供应商，受益双碳政策加速发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 公司研究 Page 1 2011-08-10a [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 信息技术 [Table_StockInfo] 申菱环境（301018） 买入 首次覆盖 （首次评级） 通信 2021 年 11 月 15 日 [Table_Title] 华为温控核心供应商，受益双碳政策加速发展 证券分析师： 马成龙 021-60933150 machenglong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100002 证券分析师： 付晓钦 0755-81982929 fuxq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520120003 事项： [Table_Summary] 近期，公司公布 2021 年第三季度财报，三季度营业收入 3.44 亿元，（同比+30.73%），归母净利润 0.196 亿元（同比+41.66%），扣非后归母净利润 0.178 亿元（同比+89.21%）；前三季度营业收入 10.21 亿元（同比+25.80%），归母净利润 0.84 亿元（同比+56.35%），扣非归母净利润 0.74 亿元（同比+74.79%）。 核心观点：  优质环境温控提供商，多场景驱动发展 申菱环境成立于 2000 年，提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。现聚焦数字，能源、绿色、健康等方向，不断巩固现有领域优势，扩展新应用场景，截至2020 年末，在数据服务类、工业空调、特种空调类、公建及商用四大领域分别占比 32%、22%、28%、9%。  华为温控核心供应商，募投产能加速落地 公司是华为暖通设备核心供应商，与华为采取联合研发合作模式，公司具有提供特种环境温控解决方案能力，技术实力领先。公司在保持跟华为密切合作的基础上，进一步开拓、阿里巴巴、腾讯、秦淮数据、中国石化/石油、国家电网、南方电网等客户。在手订单充足，募投项目有望与 2022 年开始逐步完工投产，带动业绩加速增长。  双碳政策加速推进，新能源赛道空间广阔 受益于双碳政策的大力推进，多个应用场景需求保持较快增长：1）数据中心：新场景加速落地带动数据中心建设回暖，随着能耗管控驱严，受益于新增项目中先进制冷方案渗透率提升及存量数据中心升级改造；2）新能源：根据《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出，2025 年新型储能装机规模达 3000 万千瓦以上，近 5 年年均复合增速超过 55%；海上风电招标重启；3）油气回收：伴随油站、油库油气排放提标和码头油气回收市场放开，保守估计“十三五”期间油气回收领域市场容量约为 300 亿元。 催化因素包括：1）公司为华为核心温控供应商，受益于大客户业务扩张；2）公司积极挖掘新赛道，在储能、海上风电、油气回收、精密医疗环境等新场景高速增长；3）公司募投项目产能落地，产能有望实现翻倍以上增长。  投资建议：受益于双碳政策加速发展，首次覆盖，给予“买入”评级 我们预计，公司 2021-2023 年收入分别为 18.9/24.8/32.6 亿元，归母净利润 1.72/2.32/3.11 亿元，同比+38%/35%/34%，对应 EPS 为 0.72/0.97/1.3 元，对应当前股价 PE 为 46/34/25 倍，首次给予“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 领先环境温控企业，多领域赛道空间广阔  国内老牌温控企业，多领域应用广泛 申菱环境主要以人工环境调节、污染治理、能源利用为服务方向，致力于为数据服务产业环境、工业工艺产研环境、专业特种应用环境、公共建筑室内环境等应用场景提供人工环境调控整体解决方案，广泛应用于通信、信息技术、电力、化工、交通、能源、军工与航天等行业。 图 1：公司发展历史 资料来源:公司官网、国信证券经济研究所整理 管理层股权较为集中，高管大多持有股份。公司控股股东崔颖琦及其女儿崔梓华为公司的共同实际控制人，崔玮贤、崔宝瑜、众贤投资及众承投资为实际控制人的一致行动人。众承投资为公司员工持股平台，公司总经理潘展华、副总经理&董事会秘书顾剑彬等大多通过员工持股平台持有公司股份。 图 2：申菱环境股权架构 资料来源:公司财报，截至 21Q3、国信证券经济研究所整理 公司创始团队稳定。公司现任董事长崔颖琦于 2000 年起担任公司董事长职位，负责公司发展战略及主持董事会工作。潘展华 2006 年起任总经理，2015 年至今担任本公司董事,总经理及核心技术人员,全面负责公司的经营管理工作，在公司任职前层担任华南空调总经理助理、副总经理等职位。 表 1：公司高管简介 姓名 职务 任职日期 简介 崔颖琦 董事长, 董事 20150909 2000 年至今担任本公司董事,董事长,负责公司发展战略及主持董事会工作，曾任陈村玩具五金厂副厂长、陈村金属结构厂副厂长、陈村花茶厂长、陈村塑料五金厂厂长、三发鞋厂厂长、陈村工业公oPyQrMqPwPnNvMqOpOsOsQ7NcM8OoMqQtRnMfQpOrQkPrQrM9PqRtMNZqQpQMYsOoN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 司外经办副主任、陈村镇华通电器厂副总经理,法人、华南空调副总经理、申菱环保执行董事,经理,、致合房地产董事长.2012 年至今担任申菱投资执行董事,经理,2007 年至 2021 年 2 月担任申菱金属董事,副总经理 潘展华 总经理 20150909 2006 年起任总经理，2015 年至今担任本公司董事,总经理及核心技术人员,全面负责公司的经营管理工作，毕业于华南理工大学机械动力与制冷工程专业,大专学历.曾任华南空调投标办主任,业务部经理、总经理助理,副总经理等职务,2006 年至 2015 年担任本公司总经理,2010 年至今担任北京申菱监事 崔梓华 副总经理 20180914 毕业于英国拉夫堡大学制造工程管理专业,博士学历.2015 年至 2017 年2月担任本公司董事,总经理助理,2013 年 12 月至今担任众承投资执行事务合伙人,2017 年 2 月至今担任本公司董事,副总经理,主要负责生产制造和部品事业部工作，曾任佛山市顺德区汇利源小额贷款有限公司监事 顾剑彬 副总经理&董秘 20180914 2013年至今担任本公司副总经理,2020年至今担任本公司董事会秘书,主要负责事业部营销工作,证券事务工作.毕业于上海交通大学制冷与低温技术专业,本科学历，曾任公司市场营销部经理、申菱环保总经理、南宁绿地村包装材料有限公司总经理,2004 年至今担任广州申菱监事,2004 年至今担任上海申菱监事,2013 年至今担任安耐智董事 罗丁玲 副总经理 20180914 2008 年至今担任本公司副总经理,全面主管采购工作.，曾任华南空调技术员,2000 年至 2001 年担任本公司总经理秘书,2001 年至 2007 年担任申菱净化副总经理,2008 年至今担任本公司副总经理,全面主管