计算机：2022年度策略：IT创新之年

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2021 年 12 月 08 日 计算机 2022 年度策略：IT 创新之年 投资正当时，弱衰退是计算机最佳 BETA 环境。1）计算机行业风格判断的重要要素是行业比较。计算机产业整体产业链扁平，不透明度较高，增速中等但持续性强且空间较大，在 BETA 环境适宜，行业比较占优情况下具有极大弹性。2）在经济弱衰退环境下，大部分行业增速较差，计算机行业得以体现出景气度上的比较优势，且弱衰退下对流动性预期一般比较稳定，充裕的流动性红利通常流向具备远期空间的行业，因此弱衰退是计算机最佳 beta 环境。3）当前公募持仓处于 2013 年以来的历史底部水平，PE 估值位于历史中位数，具备合理向上空间。4）申万计算机板块小公司（市值<180 亿）PS 估值底部反弹，2022 年预计 PE 约 27 倍，仍处于合理偏低水位，存在上升空间。而大市值公司（市值>180 亿）现金流显著优于利润，体现出其 know-how 积累及规模效应带来的产业链议价能力，持续成长性日益明确。 建议重点配臵新兴方向细分领军。1）国内计算机行业逐步从过去的集成商模式向产品化、云、人工智能转型，平台型公司加速涌现。云计算处于成长期，AI 逼近渗透率临界点，IT 基石不断夯实。2）IT 创新方向层出不穷，新兴方向细分领域龙头容易产生持续超额收益。细分领域领军东方财富 2011 年至 2021/11/29 的十年间涨幅高达 3529%，云计算方向的广联达和科大讯飞过去十年收益率达到 528%及 515%。3）复盘历史上计算机行业 BETA 优势区间，新兴方向具有景气加速与认知加速双重红利，领军公司能在静态估值较高情况下具有持续收益。从产业上看，新能源 IT、智能汽车、数据安全、数字货币、元宇宙、华为信创等 IT 创新方向将为市场提供全新市场机遇，领军公司基本面具有行业趋势刺激下的较大改变，值得重点配臵。 IT 创新领域：1）2021 年国家新能源战略进入收获期，新能源产业景气度快速上升。相关方向也倒逼能源信息系统改革，新能源 IT 势在必行。相比新能源产业本身公司，计算机受益公司具有估值低，景气即将加速，长期护城河与持续性更佳特征，具备持续提升估值可能。2）智能座舱进入深化临界点，芯片算力提升为高阶智能驾驶落地提供沃土，汽车行业智能化渗透率提升使得软硬件解耦成为长期目标，因而相关域控制器、操作系统、上层软件成为刚需。3）《数据安全法》、《个人信息保护法》的到来使得数据安全迈入产业元年，成为后互联网、后信息化时代的核心领域。数据安全市场空间短期 2023 年有望超过百亿，长期潜在空间有望达千亿，相关领军产业化进程预计超预期。4）2022 年或为数字人民币元年，产业空间可达千亿级别。反垄断使得移动支付市场集中度或将出现一定下降，收单行业或迎来服务空间、盈利水平的双重改善，且相关核心标的估值当前都处于较低位臵。5）元宇宙进入行业导入期，全球各 IT 巨头纷纷加码布局，长期应用空间广阔，视觉技术是元宇宙的关键入口，相关供应商有望核心受益。6）华为信创方面，中美关系 9 月以来出现缓和，自研+供应商途径使得华为‚缺芯‛问题未来两年或将有所缓解；行业信创将在 2022年迅速放量，鸿蒙欧拉等入局预计将极大加速产业成熟度进程。 IT 基石领域：1）AI 加速进入成长期，渗透率临近临界点。AI 具备天然规模优势，是智车、元宇宙等技术的基础，当前出现估值洼地，建议关注相关龙头。2）资本市场大发展，政策红利不断释放，机构化程度有望持续提升，互联网资管以及金融 IT领军将明确收益。3）云计算是十年长周期代表主线，成长可持续性不断验证，快速发展后两年内可转化为合理 PE。2021 年以来，国内云计算估值出现一定程度的回调与消化，可进行长期维度的关注与布局。4）由于工业软件是工业知识的结晶，壁垒极高，天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。制造业数字化转型需求上行，行业景气度有望加速。 风险提示：经济下行超预期；财政支出不及预期；贸易摩擦加剧。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 相关研究 1、《计算机：如何看待‚支付终端管理新规‛》2021-11-28 2、《计算机：2022 智能车六大看点》2021-11-21 3、《计算机：欧拉开发者峰会要点梳理》2021-11-07 -32%-16%0%16%32%2020-122021-042021-082021-12计算机 沪深300 2021 年 12 月 08 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 弱衰退提供计算机最佳 BETA 环境，主线支线机会并存 ......................................................................................... 5 1.1 投资正当时，弱衰退是计算机最佳 BETA 环境 .............................................................................................. 5 1.2 公募持仓处于历史底部，小市值公司估值历史底部反弹，大市值公司现金流好于利润 ..................................... 9 1.3 产业升级加速，投资主线稳固性持续提升 .................................................................................................. 10 1.3.1 从系统集成到平台产品 ................................................................................................................... 10 1.3.2 技术驱动产业升级 .......................................................................................................................... 11 1.4 IT 创新方向层出不穷，新兴方向细分领域龙头容易产生持续超额收益 .......................................................... 13 2. IT 创新领域多点开花 .........................................................................................................................................