电子行业三季报总结：半导体中流砥柱，迎接国产替代黄金十年

半导体中流砥柱，迎接国产替代黄金十年 [Table_CoverStock] —电子行业三季报总结 [Table_ReportTime] 2021 年 11 月 8 日 [Table_CoverAuthor] 方竞 电子行业首席分析师 李少青 电子行业分析师 童秋涛 研究助理 S1500520030001 S1500520080004 +86 13127514626 +86 15618995441 +86 18616987704 tongqiutao@cindasc.com fangjing@cindasc.com lishaoqing@cindasc.com [Table_CoverReportList] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业深度报告 [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 [Table_Chart] 方竞 电子行业分析师 执业编号：S1500520030001 联系电话：+86 15618995441 邮 箱：fangjing@cindasc.com 李少青 电子行业分析师 执业编号：S1500520080004 联系电话：+86 18616987704 邮箱：lishaoqing@cindasc.com 童秋涛 研究助理 联系电话：+86 13127514626 邮箱：tongqiutao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 半导体中流砥柱，迎接国产替代黄金十年 电子行业三季报总结 [Table_ReportDate] 2021 年 11 月 8 日 本期内容提要: [Table_Summary] 三季报表现综述：行业整体表现上佳，库存和研发再创新高。截至 2021 年10 月 31 日，A 股电子行业上市公司 2021 年三季报均已披露完毕（除 AH股上市的中芯国际将于 11 月 11 日正式发布三季报）。我们以电子（中信）为初始样本，通过删减、新增等共选取了 346 只电子行业股票作为我们分析三季报的基础样本。整体来看，电子板块三季报表现上佳，2021 年第三季度，电子行业 A 股上市公司总营收为 6047.49 亿元，剔除 2021 年新股上市影响后，同比增速为 25.89%（注：后文提及“同比增速”均已剔除当年新股上市影响，不再重复强调），延续了今年 Q1 以来的同比高增长，环比亦有 10.34%的增长；实现归母净利润合计为 578.65 亿元，同比增速为46.37%，远超营收增速。另外，上市公司积极备货应对产能紧缺，板块库存水位显著抬升，2021 年第三季度，电子板块 A 股上市公司整体库存水平达到 4167.85 亿元，同比增速为 39.4%。研发方面，3Q21 电子板块 A 股上市公司合计研发费用为 335.29 亿元，同比增速为 31.75%，亦创历史新高。 基金持仓分析：电子持仓占比略有下滑，优选半导体赛道。主动开放式基金对电子板块配置比例自 Q2 的 12.12%微降至 11.79%，位居食品饮料15.03%、医药 13.23%、电新 12.1%之后。就细分板块来看，电子零组件及半导体设备获机构增持，分别流入 117 亿元、73 亿元；而集成电路、安防板块、消费电子组件板块遭机构减持最多，分别流出 204 亿元、201 亿元、93 亿元。重仓个股方面，三季度基金持仓市值前十分别为海康威视、北方华创、紫光国微、立讯精密、圣邦股份、韦尔股份、三安光电、歌尔股份、卓胜微、兆易创新，其中半导体占 7 家。沪深股通方面，Q3 沪深股通电子板块总持仓市值 1963.81 亿元，环比减少 146.50 亿元。 三季度由于下游消费电子、服务器等需求不佳，加之部分先进制程领域产能紧缺得到缓解，市场对半导体后市景气度有所担忧。展望后市，我们认为国产替代依旧为核心主线，建议关注汽车半导体、IOT 芯片、模拟 IC、设备材料等成长赛道。 板块分析：业绩分化，半导体中流砥柱。我们将 A 股电子板块细分为芯片设计、分立器件、半导体封测、半导体设备、半导体材料、消费电子、LED、面板、PCB、被动元器件、安防等 11 个板块。 芯片设计：2020 年下半年以来，全球半导体行业景气度持续高涨，缺货涨价成为半导体行业主旋律，由此带动集成电路全产业链收入规模和盈利水平双升。2021 年第三季度，芯片设计板块实现营收 293.97 亿元，同比增长34.25%，环比增长 5.92%；合计归母净利润 72.38 亿元，同比增长 88.62%，环比增长 10.33%。单季度归母净利率达到 24.62%，创下历史新高，连续三个季度环比提升。我们认为当前半导体行业整体高景气度仍在，长期看好汽车、IOT 以及模拟等高成长赛道和具备强国产替代逻辑的半导体产业链投资机会，包括平台型半导体龙头韦尔股份；汽车存储核芯北京君正；模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、晶丰明源、芯朋微；IOT 芯片：兆易创新、普冉股份、晶晨股份、瑞芯微、乐鑫科技、恒玄科技、富瀚微；特种芯片：紫光国微、复旦微电等。 分立器件：受益行业高景气度，功率半导体板块迎来亮眼业绩表现，前三季度板块总营收 233.34 亿元，同比增长 58.70%；归母净利达 43.09 亿元，同比增长高达 173.90%。利润率水平稳步攀升，尤其三季度毛利率为34.44%，净利率为 19.66%，均达到历史最高水平。我们认为利润率的提升，虽有涨价的助力，但更应重视本轮缺芯潮下，板块公司产品结构的快速优化。国产替代大背景及海外龙头产能紧缺无法满足国内下游供应，给国产公司提供了充分试用机会。在国产功率器件技术跃迁，可靠性提升下，下游市场由消费级实现向工业级、车规级市场的逐渐突破。展望后市，我们认为 IGBTnMpQmMtRrOmRsQyRqMqRvM9PbP8OpNmMpNpOfQrQqRlOpPxObRpOrPvPtPqRwMrMvM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 赛道由于前期受涨价影响小，且下游新能源汽车、光伏等依旧持续超预期，景气度最为确定。建议关注士兰微、时代电气、斯达半导、闻泰科技、新洁能、宏微科技、华润微等。 半导体封测：2020 年下半年以来，受益于封测环节产能持续紧张，半导体封测厂商订单持续旺盛，封测厂商收入和盈利增长亮眼。2021 年第三季度，半导体封测板块实现营收 264.23 亿元，同比增长 31.37%，环比增长 7.48%；合计归母净利润 21.8 亿元，同比增长 64.7%，环比增长 5.38%。第三季度随着国内封测产能供给紧张情况有所缓解，各公司环比增速有所放缓，但同比仍然保持较高增长。整体而言，我们看好国内龙头封测厂商通过产能扩张、客户开拓和加码先进封装打开新的成长空间。 半导