电子行业2021年三季报回顾：板块分化，回调为主

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 电子 2021 年 11 月 10 日 板块分化，回调为主 看好 ——电子行业 2021 年三季报回顾 相关研究 "展望明年，择优布局-电子行业周报20211101-20211107" 2021 年 11月 7日 " 乐 观 看 待明 年苹 果 - 电子 行 业周 报20211025-20211031 " 2021 年 10 月 31 日 证券分析师 骆思远 A0230517100006 MarkLo@swsresearch.com 杨海燕 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 任慕华 A0230517070002 renmh@swsresearch.com 研究支持 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 联系人 黄婷 (8621)23297818×转 huangting@swsresearch.com 本期投资提示：  回顾三季度，半导体和部分电子零组件陆续出现各类杂音，市场对部分下游终端产品需求的看法产生分歧。但整体来看依然呈现上肥下瘦格局，即上游半导体及设备材料，其能见度和安全性较佳；中游各类零组件则有多有空、杂音干扰；最下游组装环节不确定性较大。  16 个 SW 电子三级行业 2021Q3 综观：1）13 个板块收入同比增速较 Q2 有所回落。其中正增长的板块中仅有集成电路封测、电子化学品以及印制电路板 3 个板块收入同比增幅较 Q2 提高。2）11 个板块归母净利润同比增速较 Q2 有所回落。其中正增长的板块中仅有分立器件、数字芯片设计、LED、被动元件、印刷电路板 5 个板块归母净利润同比增速较 Q2 提高。3）13 个板块收入环比继续正增长。16 个板块中仅有模拟芯片设计、被动元件以及其他电子 3 个板块收入环降。4）归母净利润环增及环降的板块各占一半。16 个板块中 8 个板块归母净利润环增，8 个板块归母净利润环降。收入及净利润均环增的板块有分立器件、数字芯片设计、光学元件、LED、品牌消费电子、消费电子零部件及组装、印制电路板。5）11 个板块净利率同比改善。包括半导体设备、分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、光学元件、LED、面板、被动元件、印刷电路板。6）7 个板块净利率环比改善。包括分立器件、数字芯片设计、光学元件、LED、消费电子零组件及组装、被动元件、印制电路板共计 7 个板块。  各板块表现有所分化：1）半导体：三季度景气度依然较高，缺货涨价现象持续，但杂音与波动并存。8 月北美半导体设备制造商出货额结束连续 8 个月持续攀升趋势，环跌 5.4%，9 月数字略有回升，但未回到 7 月高点。2）面板行业：进入第三季度后，大尺寸面板价格出现逐月回调。3）LED：行业复苏，重点公司三安光电连续六个季度收入环增，东山精密LED 业务毛利率大幅改善。Mini LED 2021 年起渐入佳境。4）被动元件：警惕 Q3 消费电子类需求平淡，关注铝电解电容涨价行情。台股月度营收方面，MLCC、芯片电阻及铝电解电容三大品类营收分别在 7 或 8 月创阶段性新高后明显回落。5）PCB：上游材料方面，铜价、环氧树脂、玻纤布成本 Q3 尚处高位，CCL 成本仍未见下降趋势，行业龙头生益科技 Q3 毛利率受影响承压。由于旺季产能利用率提升，东山精密、深南电路以及鹏鼎控股 3 家 PCB 业务 Q3 毛利率环比大幅改善，同比仍略下降。  投资分析意见：时序进入 11 月，我们几周前开始强调的“先蹲后跳”中“蹲”的阶段慢慢步入尾声，接下来到可能就是“跳”的阶段（尤其是从感恩节到圣诞节期间）。接下来就要开始反映 2022 年趋势，做 2022 年估值切换。2022 年，苹果 AR/VR 眼镜或许会和iPhone 14 一起搭配运行。如果这一猜想成真，那么 2022 年的苹果产业链非常值得关注。建议重新开始关注苹果概念及 Mini LED 概念等各类电子零组件。  2021~2022 看好之标的：半导体三安光电、至纯科技、芯源微、闻泰科技、立昂微、芯朋微、神工股份、新洁能等；果链立讯精密、歌尔股份、传音控股等；汽车电子联创电子、舜宇光学等；PCB 深南电路、景旺电子、生益科技等；Mini LED 新益昌、长阳科技；被动元件艾华集团、江海股份、三环集团、洁美科技、博迁新材。  风险提示：拉闸限电波及半导体企业；需求受下游影响存在砍单风险；国际贸易形势进一步恶化等 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 16 页 简单金融 成就梦想 1． 三季度市场杂音不断，板块环比表现分化 以 SW 电子行业目前已经公布三季报的 A 股 330 家公司作为分析整体（排除 8 家 ST公司）。在 16 个 SW 电子三级板块中：  2021Q3 有 13 个板块收入同比增速较 Q2 有所回落。其中正增长的板块中仅有集成电路封测、电子化学品以及印制电路板 3 个板块收入同比增幅较 Q2 提高。  2021Q3 有 11 个数板块归母净利润同比增速较 Q2 有所回落。其中正增长的板块中仅有分立器件、数字芯片设计、LED、被动元件、印刷电路板 5 个板块归母净利润同比增速较 Q2 提高。  2021Q3 有 13 板块收入环比继续正增长。16 个板块中仅有模拟芯片设计、被动元件以及其他电子 3 个板块收入环降。  2021Q3 归母净利润环增及环降的板块各占一半。16 个板块中 8 个板块归母净利润环增，8 个板块归母净利润环降。收入及净利润均环增的板块有分立器件、数字芯片设计、光学元件、LED、品牌消费电子、消费电子零部件及组装、印制电路板。  2021Q3 有 11 个板块净利率同比改善。包括半导体设备、分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、光学元件、LED、面板、被动元件、印刷电路板。  2021Q3 有 7 个板块净利率环比改善。包括分立器件、数字芯片设计、光学元件、LED、消费电子零组件及组装、被动元件、印制电路板共计 7 个板块。 表 1：SW 电子三级子行业 2021Q3 业绩表现汇总 板块 2021/9/30 收入（百万元，%） 净利润（百万元，%) 市值 21Q3 收入 21Q3收入同比 21Q2收入同比 21Q3收入环比 21Q2收入环比 21Q3净利润 21Q3净利润同比 21Q2净利润同比 21Q3净利润环比 21Q2净利润环比 半导体材料 2,064 8,527 35% 47% 13% 12% 622 17% 112% -2% 60% 半导体设备 3,815 4,815 60% 66% 2% 59% 802 67% 88% -2% 102% 分立器件 2,536 6,335 56% 63% 8% 22% 1,135 197% 135% 23% 35% 模拟芯片设计 4,752 6,972