量化投资月报：全球股市高位盘整，2022H1或拐头

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 全球股市高位盘整，2022H1 或拐头 华泰研究 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +86-755-82080134 研究员 黄晓彬，PhD SAC No. S0570516070001 SFC No. BQW518 huangxiaobin@htsc.com +86-755-23950493 研究员 张泽 SAC No. S0570520090004 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +86-755-82493656 研究员 刘依苇 SAC No. S0570521090002 liuyiwei@htsc.com +86-755-23950493 华泰证券 2022 年度投资峰会 2021 年 11 月 07 日│中国内地 量化投资月报 全球股市历轮周期上涨时间大于下跌，当前或在顶部盘整，2022H1 或下跌 按各市场的成熟和规范程度，MSCI 划分出发达市场、新兴市场和前沿市场的股指，通过对比我们发现三个股指原始价格序列的走势分化较为明显，但采取对数同比操作后可以清晰地看到全球三大市场里股指的周期规律。通过统计历轮周期里同比的顶部和底部时间间隔，结合目前三大市场股指的同比位置，我们判断明年一二季度或出现同比的拐头向下，但由于目前同比的绝对数值还处于较高的正值区间，假设同比下降速率基本稳定，全球股市短期或仍将在顶部盘整，并提示明年上半年应注意规避全球股市的拐头下跌风险。 商、股周期筑顶阶段或有反复，四季度或弱于上半年，债市机会越趋明朗 基于金融经济系统的整体性视角，研判大类资产投资机会与风险，我们判断当前股票、商品或在筑顶阶段反复震荡，而债券的投资机会逐渐明朗，尤其是中国债券今年以来表现全球领先。全球股市短周期已在顶部区域，商品的三周期拟合序列或在顶部，随着见顶风险增加，四季度表现可能弱于上半年。周期模型显示，全球利率同比序列短周期已拐头向下，意味着债市投资机会愈加清晰。美元指数受长周期影响最大，但前期趋势下行幅度已较大，当前可能进入震荡筑底阶段。 10 月欧美股市、商品普涨，A 股走势分化，债市震荡，美元指数上行 近一月（2021/9/30-2021/10/31）欧美股市普涨，美国三大股指领涨，涨幅皆高于 5.8%，均值为 6.7%。A 股指数走势分化，中小板指、创业板指和上证 50 等录得正收益，中证 500、中证 1000 等指数下跌。10 月汽车、电力设备及新能源、国防军工表现较优，煤炭、钢铁、房地产等行业领跌。周期风格今年以来表现最优，10 月横盘震荡。CRB 综合现货指数全部上涨，黄金价格上涨，原油价格大幅上涨。10 月中国短期利率大幅上涨，中长期利率略有上行，美国的各期限利率与欧盟中长期利率均上行。 11 月股市短线观点：量化资产择时模型中 3 个模型看涨，3 个模型看跌 对于 11 月沪深 300 所代表的股市走势，6 类量化资产择时模型分别给出了多空观点。其中风险收益一致性择时模型、根据波动率和换手率构造牛熊指标、北向资金布林带择时策略看涨市场，量价择时模型、利用 PE 变动指标构建的量化择时策略、双均线择时策略看跌市场。 风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 10 月境内外大类资产表现：股市弱反弹，债券表现不佳 ............................................................................................. 4 全球股市：欧美股市普涨，A 股大盘股指与中小盘股指大部分上涨 ..................................................................... 4 全球主要股指大多上涨，美股涨幅最大，A 股中小板指表现最好，中证 500 表现最差 ................................ 4 A 股：汽车、电力设备及新能源、国防军工表现较优，煤炭、钢铁等周期行业跌幅较大 ............................. 5 大宗商品：10 月各商品品种表现良好，CRB 指数全部上涨，原油领涨 ............................................................... 6 全球债市：近 1 月美欧中长期利率上行，中债新综合等债券指数下跌 ................................................................. 7 美元指数：今年以来主要在 90-94 的区间内震荡，10 月高位小幅横盘震荡......................................................... 7 每月新观察：全球股市短期或在顶部盘整，明年上半年或下跌 ................................................................................... 8 周期模型长线观点：股商筑顶阶段或有反复，债券机会越趋明朗 .............................................................................. 14 风险资产周期状态：股票商品或处于筑顶阶段.................................................................................................... 14 股市周期拐点区域震荡，筑顶阶段走势不确定较大，需谨防反复调整的风险 ............................................. 14 商品指数同比的周期拟合序列或拐头，随着顶部风险增加，四季度表现或弱于上半年 .............................. 16 避险资产周期状态：利率短周期或已拐头向下，债市投资机会愈加清晰 ............................................................ 16 全球主要国家利率短周期已拐头向下，债市趋势上行或已到来 .................................................................. 16 美元指数受长周期影响最大，但前期趋势下行幅度已较大，或