社会服务行业月报~关注旅游、教育：酒店数据持续向好，出境短程游继续升温

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 投资策略|休闲服务 证券研究报告 Table_Title 社会服务月报——关注旅游、教育 酒店数据持续向好，出境短程游继续升温 Table_Summary  市场行情回顾：3 月旅游板块上涨 1.0%，跑赢大盘 4.8 个点 旅游：3 月休闲服务行业整体上涨 1.03%，相对上证综指跑赢 5.0 个点，申万各行业中排名 9/28。其中景区和旅游综合版块表现较好，目前行业 TTM 估值为 41 倍（17 年同期为 52 倍）。  行业数据跟踪：海南客流增长亮眼，出境游全面复苏，酒店向好趋势不变 国内游：黄山累计客流下滑，海南客流增长亮眼。黄山景区 1-2 月累计客流量下滑27%；3 月长白山客流量同比下降 11%，一季度同比增长 14%；重点省市客流增长平稳，三亚 1-2 月客流量增长 9%，增速较前期有所提升。 出境游：港澳台全面复苏，短程出国游景气持续。港澳台全面复苏，1-2 月国人赴香港、澳门和台湾累计分别增长分别为 14%、15%和 11%，2 月单月同比分别增长40%、37%和 43%。1-2 月国内赴日游客数量增长 18%，其中 2 月单月增长 41%；2 月赴泰国人次同比增长 40%。韩国市场延续低迷，1-2 月累计赴韩游客下降 42%。 酒店：1-2 月锦江境内累计 RevPar 增长 7.5%，18 年酒店业向好趋势不变。1-2月境内累计 RevPar 增长 7.5%，酒店业向好趋势不变。2 月单月酒店经营数据受春节错位影响下滑，星级酒店 2 月 OCC 和 RevPar 同比分别下降 6.0%和 4.2%，锦江 2 月 境 内 中 端 、 经 济 型 、 境 外 中 端 和 经 济 型RevPar 分 别 下 降9.0%/8.9%/17%/2%。  旅游行业观点：建议根据细分龙头和优质成长股两条主线进行选股 2018 年大盘持续震荡，市场风格从白马股向成长股发生切换，旅游板块在动荡的市场环境中保持较好的相对收益。我们继续看好板块后续表现，建议根据两条主线进行选股：1）酒店、免税、出境游等高景气行业的龙头白马，龙头公司受益行业集中度提升，规模效应有望持续显现，盈利和估值均有望得到提升。2）成长性较高的低估值标的，目前旅游板块内的非白马标的普遍处于历史估值低位，配置价值正在逐步凸显。 酒店方面：行业高景气延续，看好 18 年龙头量价齐升释放业绩。2 月酒店行业受春节错位影响经营下滑，但从 1-2 月累计经营表现看，酒店业延续着 17 年以来的高景气度。另外，根据 STR 数据显示，全国酒店供给增速处于 12 年以来历史最低水平，酒店市场供需关系正在进一步好转。景区方面：2018 年 3 月国务院办公厅印发《关于促进全域旅游发展的指导意见》，明确了旅游景区要从“门票经济”向“旅游服务经济”转型。17 年景区标的表现一般，部分景区公司 18 年估值已在25 倍以下，18 年随着需求向好和景区供给侧转型升级，低估值且成长性较好的景区标的有望迎来估值修复。出境游方面：二三线城市需求释放，出境游行业向好趋势确立。18 年 1-2 月，港澳台地区已有显著复苏迹象，传统热门目的地日本、泰国等地再次恢复高增长，新兴目的地越南等东南亚地区持续火爆，欧美长线游平稳增长。预计 18 年新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。 公司方面我们继续看好：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18 年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）；（2）17 年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店和众信旅游；（3）质优且低估值的景区类公司，包括：中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）、峨眉山（18 年高铁通车、索道改造以及管理层变更带来的增长）、宋城演艺（轻资产项目持续超预期，18 年进入各项目收获期）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点）。  教育行业观点：各地民促法细则陆续落地，龙头公司有望受益 17 年 9 月 1 日新修订的《民办教育促进法》正式实施，此后已有浙江、安徽、湖北、辽宁、天津、上海、安徽、内蒙等区域相继落地民促法实施细则，2 月 1 月商务部发言人还表示，未来商务部将推进在金融、教育、文化、医疗等领域的有序开放。预计 2018 年各地民促法配套细则有望继续陆续出台，营利性民办教育的资产证券化进程有望加速推进，龙头公司更加受益。  风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度低于预期。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-04-04 Tabl e_Chart Table_Aut hor 分析师： 安 鹏 S0260512030008 021-60750610 anpeng@gf.com.cn 分析师： 沈 涛 S0260512030003 010-59136693 shentao@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 社会服务月报——关注旅游、教育:酒店数据好于预期，免税、出境游继续向好 2018-03-05 旅游行业——春节黄金周分析:三亚免税增长强劲，出境游正在回升 2018-02-23 社会服务月报——关注旅游、教育:酒店、出境游数据向好，建议关注龙头标的 2018-02-07 Table_Contacter 联系人： 康凯 010-5913-6630 kangkai@gf.com.cn -20%-6%8%22%2017-042017-082017-122018-04休闲服务沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 投资策略|休闲服务 目录索引 一、旅游行业 ...................................................................................................................... 4 1）行情回顾：3 月休闲服务版块跑赢大盘 4.8 个点 .......................................................... 4 2）数据跟踪：海南客流增长亮眼，短程出境游持续火爆，酒店景气延续 ........................ 6 国内游：1-2 月主要省市和景区客流增长稳定，广东、海南客流增长亮眼................ 6 出境游：行业增速继续回升，短线游持续高增长 ....................................................... 9 酒店业：供需关系进一步趋紧，行业高景气度延续 ......