石油石化行业研究周报：成本压力逐步缓解 聚醚多元醇盈利性增强

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 成本压力逐步缓解 聚醚多元醇盈利性增强 ——石油石化 投资摘要： 每周一谈： 聚醚多元醇是环氧丙烷最主要的下游产品，以及聚氨酯的上游原料：  聚氨酯被誉为“第五大塑料”，由多个软段和多个硬段以嵌段形式相结合而构成的高分子材料。  聚氨酯的塑料性质和强度等性能主要由其硬段性质决定，而其橡胶性质和弹性等性能主要由其软段性质决定。 聚醚可分为硬泡用聚醚、软泡用聚醚以及 CASE 用聚醚, 其中软泡用聚醚产能在聚醚行业内占比最高：  硬泡材料消费主要应用于家电、建筑保温、管道、冷库等；  软泡材料主要应用于家居、交通、鞋服、体育等；  CASE 用聚醚包括生产聚氨酯涂料、聚氨酯胶粘剂、聚氨酯密封胶、聚氨酯弹性体用聚醚。主要应用于聚氨酯涂料、聚氨酯胶粘剂、聚氨酯密封胶、聚氨酯弹性体领域等。 环氧丙烷行业产能大规模扩张，下游聚醚工厂议价能力逐步增强：  国内的 PO 拟在建产能合计为 254 万吨，供应趋于过剩。从装置退出的角度，近年国内 PO 氯醇法开工率较高，未来或只有部分规模较小的装置会由于环保压力大、盈利性差而退出，大规模退出供应概率较低。因此，未来环氧丙烷产能大规模扩张下，市场将从卖方市场向买方市场转变，下游聚醚工厂议价能力逐步增强。  建议关注聚醚产业链中具有产能规模化优势、工艺技术领先的龙头企业。在标的筛选时，我们着重考虑产能规模较大且配套上游原料或下游产品的公司，建议关注万华化学、红宝丽、隆华新材。 市场回顾：  板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+1.65%，位居 30 个行业指数第 10 位。本周上证指数涨跌幅+1.22%，中信一级石油石化指数相对上证指数 0.44%。油田服务子版块拖累石油石化板块涨幅，油品销售及仓储（+6.17%）、工程服务（+4.81%）、石油开采（+2.09%）、其他石化（+1.16%）、炼油（+1.03%）、油田服务（-0.61%）。  个股涨跌幅：本周石油石化板块领涨个股包括昊华科技（+13.65%）、中曼石油（+7.08%）、ST 海越（+7.07%）、三联虹普（+4.49%）、蓝焰控股（+4.47%）等；领跌个股包括道森股份（-8.46%）、华锦股份（-5.44%）、上海石化（-4.27%）、博汇股份（-3.95%）、齐翔腾达（-1.78%）等。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险； 评级 增持（维持） 2020 年 12 月 05 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数 47 行业平均市盈率 11.47 市场平均市盈率 13.72 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 33003350340034503500355036003650370037502,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2002021-012021-012021-022021-032021-032021-042021-052021-052021-062021-072021-082021-082021-09石油石化(中信)上证指数石油石化行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 20 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：成本压力逐步缓解 聚醚盈利性增强 .................................................................................................................. 4 1.1 聚醚多元醇是聚氨酯的上游原料 ............................................................................................................................... 4 1.2 原料 PO 产能大规模扩张 聚醚盈利性增强 ............................................................................................................... 5 2. 石油石化板块股票市场行情 ................................................................................................................................................ 6 2.1 板块表现................................................................................................................................................................... 6 2.2 个股涨跌幅 ............................................................................................................................................................... 6 3. 重点石化原料产品价格走势 ................................................................................................................................................ 7 3.1 C1 下游 ..................................................................................................................................................................... 7 3.2 C2 下游 ..................................................................................................................................................................... 9 3.3 C3 下游 ........................................................