煤炭行业周报：新长协制定超预期，估值修复正当时

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年 12 月 06 日 行业研究●证券研究报告 煤炭 行业周报 新长协制定超预期，估值修复正当时 投资要点 ◆ 动力煤产业链：本周（11.26-12.3）电煤供需两旺，价格企稳。年度价格中枢仍较去年维持较高涨幅。产量有序释放，库存回补至常态水平。未来关注供暖季需求变动情况。 ◆ 冶金煤产业链：本周冶金煤供需两弱，价格有所企稳，港口主焦煤周内持平，喷吹煤下跌，产量收缩。需求端相对疲软，焦炉开工率维持低位。钢价本周小幅下跌，高炉开工率持续下探。未来关注安全环保政策执行对焦煤主产地的限制、能耗双控政策对焦化厂和钢厂开工率的影响、焦化厂的盈利情况等。 ◆ 权益观点：电煤价格平稳，基本面有支撑。12 月 3 日，煤炭交易会确定 2022年年度长协，其中下水煤长协基准价为 700 元/吨，较之前的 535 元/吨上调 31%，非下水煤基准价按 700 元扣除港杂费、运费后的坑口费测算，5500 大卡动力煤调整区间为 550-850 元/吨。明确 2022 年的煤炭长协签订范围进一步扩大，核定能力在 30 万吨及以上的煤炭生产企业原则上均被纳入签订范围，要求发电供热企业除进口煤以外的用煤 100%签订长协。新长协价落地超出市场预期，未来煤企业绩有望企稳，板块估值持续修复。看好兖州煤业（全球煤价上涨，国内和海外产能双受益；煤炭和煤化工并驾齐驱；业绩弹性大同时兼具高分红能力）、陕西煤业（同时具备规模与禀赋优势的动力煤龙头；业绩确定性强；高分红）、中国神华（煤炭产能规模全行业第一；完善的全产业链，业绩确定性极强；双碳、双控和双限背景下有望享受煤电双击）。 ◆ 信用观点：行业信用水平持续修复中。目前一级发行整体平顺。11 月 29 日国家能源集团全国首单能源保供 ABS 成功发行，首期规模 50 亿元（储架规模 150亿元），期限 1 年，票面利率 2.85%，为同期可比央企 ABS 发行规模最大且利率最低。目前行业信用利差已经低于永煤事件前的水平。煤炭债可做适当下沉，但久期策略仍需谨慎。此外，煤炭泛信用类品种亦可关注。 ◆ 风险提示：价格强管控；经济衰退；供给释放超预期；进口煤价格大跌；暖冬；其他扰动因素。 投资评级 同步大市-A 维持 首选股票 评级 600188 兖州煤业 买入-B 601225 陕西煤业 增持-A 601088 中国神华 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 51.19 51.19 51.19 绝对收益 48.78 48.78 48.78 分析师 胡博 SAC 执业证书编号：S0910521090001 hubo@huajinsc.cn 分析师 杨立宏 SAC 执业证书编号：S0910518030001 yanglihong@huajinsc.cn 相关报告 煤炭： 年度投 资策略 ：大 浪淘沙 沉者金 2021-11-30 煤 炭 ： 电 煤 企 稳 ， 关 注 长 协 定 价 变 动 2021-11-29 煤炭：电煤逐渐企稳，行业再获 2000 亿国常会再贷款 2021-11-22 煤炭：电煤价格有望企稳，焦煤需求有待观察 2021-11-15 煤炭：保供稳价阶段性胜利，估值已至低位 2021-11-15 -8%6%20%34%48%62%76%2020!-122021!-042021!-08沪深300煤炭 行业周报 http://www.huajinsc.cn/2 / 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、 周度观点 ..................................................................................................................................... 3 二、 煤炭板块表现总结 ....................................................................................................................... 4 三、 行业基本面观察 ........................................................................................................................... 6 （一） 动力煤产业链 ...................................................................................................................... 6 （二） 冶金煤产业链 ...................................................................................................................... 8 1、 炼焦煤 ............................................................................................................................... 8 2、 焦炭 ................................................................................................................................... 9 3、 喷吹煤 ............................................................................................................................. 11 四、 行业新闻摘要 ............................................................................................................................ 13 五、 风险提示 ................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：A 股各板块周度涨跌幅排序 ........................