定期报告：八月继续震荡偏强，周期和成长占优

http://www.huajinsc.cn/1 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 07 月 26 日策略类●证券研究报告八月继续震荡偏强，周期和成长占优定期报告投资要点 复盘历史，A 股 8 月走势主要受政策和外部事件、基本面、流动性等因素驱动。（1）2010 年以来历年 8 月上证综指表现偏震荡，15 次中有 7 次上涨，8 次下跌。（2）A 股 8 月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动。一是政策或外部事件对8 月走势有显著影响：首先，积极的政策或外部事件使 A 股 8 月表现偏强；其次，政策收紧或外部事件偏负面时 A 股 8 月表现可能偏弱，如 2012 年欧债危机、2015年汇改、2018 年和 2019 年中美贸易摩擦、2022 年新冠疫情反复等。二是经济基本面也是影响 8 月 A 股走势的核心因素，但中报影响逐渐减弱：首先，经济基本面转好时上证综指多上涨，反之 A 股 8 月表现则偏弱；其次，中报业绩对 A 股 8 月表现影响已减弱，如 2010、2016、2017、2021 年中报盈利增速较一季报下滑，但 8 月上证综指仍上涨。三是流动性对 A 股 8 月走势影响有限。 今年 8 月 A 股可能延续震荡偏强走势，慢牛趋势不变。（1）政策持续积极、外部风险有限使得 8 月风险偏好可能继续回升。一是政策上，反内卷等积极的政策持续出台和落地实施，可能持续提升市场情绪。二是外部事件上，中美关税谈判继续进行，谈判推进下 8 月外部风险有限。（2）8 月经济、盈利仍可能延续修复趋势。一是 8 月经济可能延续修复趋势。二是 8 月工业企业盈利和全 A 盈利增速可能改善。（3）8 月流动性可能维持宽松。一是 8 月宏观流动性仍可能维持宽松。二是 8月股市资金可能加速流入：首先，在经济修复预期和人民币汇率升值下今年 8 月外资可能进一步加速流入；其次，8 月市场情绪可能维持高水平，融资有望进一步持续流入；最后，机构偏好的方向表现偏强，可能导致 8 月新发基金规模进一步上升。 8 月风格可能偏均衡，成长和周期可能相对占优。（1）8 月风格偏均衡，成长和周期风格可能相对占优。一是复盘历史，8 月金融、成长和消费风格相对占优。二是今年 8 月成长、周期（包括大金融等）可能相对占优：今年 8 月受益于政策和流动性宽松的科技、周期，受益于盈利预期回升的周期和消费可能相对偏强。（2）8月哑铃策略（科技+红利的配置）超额收益可能相对有限。一是复盘历史，哑铃策略不占优时主要受经济和盈利预期改善、流动性宽松等因素驱动。二是今年 8 月哑铃策略超额收益可能相对有限：首先，反内卷政策实施可能导致今年 8 月经济和盈利预期改善，核心资产表现可能相对占优；其次，在经济修复预期上升、人民币汇率升值背景下，科技成长和部分核心资产表现可能相对占优。 8 月行业配置：建议逢低配置周期和科技成长。（1）8 月周期和科技成长可能相对占优。一是复盘历史，PPI 同比增速回升后三个月内，政策导向和高景气的行业相对占优。二是当前来看，今年 8 月周期和科技成长可能相对占优。（2）日历效应上，8 月周期和消费表现相对占优。（3）已披露可比口径下，传媒、建材、农林牧渔、交通运输和计算机中报盈利增速占优。（4）8 月建议逢低配置：一是受益于反内卷政策和盈利预期可能改善的电新、有色金属、快递、化工、大金融等行业；二是政策和产业趋势向上的计算机（AI 应用）、电子（消费电子、半导体）、传媒（AI 应用、游戏）、通信（算力）、军工、机器人、创新药等。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告反内卷下周期行情短期可能持续 2025.7.24新股板块延续震荡活跃走势，后段活跃周期须警惕博弈难度提升-华金证券新股周报2025.7.20当 前 行 情 与 2014 年 和 2020 年 的 异 同2025.7.19新股板块再现结构性强势，但需注意本轮活跃周期可能已经步入后段-华金证券新股周报 2025.7.13中 报 业 绩 期 对 当 前 A 股 影 响 几 何 ？2025.7.12定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、八月继续震荡偏强........................................................................................................................................3（一）A 股 8 月走势主要受政策和外部事件、基本面等因素驱动................................................................3（二）今年 8 月 A 股可能延续震荡偏强走势，慢牛趋势不变...................................................................... 4二、八月行业配置：建议逢低配置周期和科技成长............................................................................................ 7（一）8 月风格可能偏均衡，成长和周期可能相对占优...............................................................................7（二）8 月周期和科技成长可能相对占优.................................................................................................... 9（三）日历效应上，8 月周期和消费表现相对占优....................................................................................10（四）传媒、建材、农林牧渔等已披露可比口径下中报增速较高..............................................................11（五）8 月建议逢低配置周期和科技成长.................................................................................................. 12三、风险提示...........................................................................................................................