乘汽车产业变革东风，“AI+出海”双轮驱动成长新周期

http://www.huajinsc.cn/1 / 40请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 12 日公司研究●证券研究报告阿尔特（300825.SZ）深度分析乘汽车产业变革东风，“AI+出海”双轮驱动成长新周期投资要点 公司是国内独立汽车设计龙头，也是具备较高稀缺性的从汽车产品定义到生产制造全链条覆盖的汽车设计企业；现将 AI 融入设计业务，重塑研发新范式。公司深耕整车开发设计服务 20 余年，以整车及整车平台全流程研发、核心零部件研发制造为载体，是行业内极少数真正具备全流程、全领域、全栈式、短周期“交钥匙”服务能力的汽车设计企业。与此同时，公司将 AI 能力融入设计业务，提出 AI 赋能汽车研发设计战略，目前已将 AI 大模型和数字化研发工具等新技术应用到造型、工程、仿真建模分析测试、性能开发、试验等研发业务链的多个环节，携 AI 开启创新加速度。迄今为止，公司整车研发设计业务覆盖 A0-C 级多级别车型，轿车、SUV、MPV、VAN 类车等多品类车型，为 80 余家客户成功研发近 500 款车型，并已在造型、工程等方面形成海量高质量数据及完善的法规标准数据库。 汽车电动化、智能化发展推升独立第三方设计公司成长空间，公司研发设计业务有望充分受益；同时“出口+AI 应用”双战略布局提速， 有力推动优质客户矩阵持续扩容。目前，全球汽车市场正加速向电动化、智能化转型，围绕汽车综合性能展开的行业竞争将是未来汽车行业发展的主旋律，车企需不断推陈出新以更好满足消费者对产品丰富度、新颖度的要求，设计需求持续景气。公司作为我国第三方独立汽车研发设计领军企业，其项目服务经验丰富，能匹配不同客户、不同汽车产业发展阶段的研发需求；如电动化方面、公司已具备提供整车软件领域全栈解决方案的能力、并开展对电动底盘系统的相关研究，而智能化方面、公司已参与多个 L4 级别自动驾驶车型的研发、并前瞻布局滑板底盘系统。针对尚处于起步阶段的海外新能源汽车市场，公司已在全球设立七个研发中心，重点布局日本、东南亚、中东等地区市场，并借助了股权投资等方式，进一步强化与客户及产业链企业之间的合作粘性；同时针对油改电业务，公司与日本 YAMATO 签订了将柴油轻卡车型进行电动化改装的业务订单，已于今年 4 月首批交付 103 套，预计在 2025 年下半年逐步推进交付工作。而针对 AI 大模型在汽车智能化领域渗透加速，公司积极探索将 AI能力应用于汽车设计过程中，现已将 AI 大模型和数字化研发工具等新技术应用到造型、工程、仿真建模分析测试、性能开发、试验等研发业务链的多个环节，成功开发出效果图智能生成与渲染系统、风阻系数智能预测、零部件自动生成、智能项目助理、AI 调研笔记助手等创新应用；其中，构建的 AI+汽车造型设计产品“TAI”（太乙）已于 2025 年 3 月正式发布面世，目前正面向行业开展商业推广工作，预计 2025 年将贡献部分营业收入。 锚定汽车关键零部件业务，专注打造公司成长新增长极，并逐步扩大供应链配套范围、开始向整车生产制造领域延伸。公司是国内少数具备发动机、插电式混合动力耦合器、纯电动车减速器、新能源汽车整车控制器的设计、开发、制造能力的独立汽车设计公司。1）动力系统方面，公司已具备生产电磁式 DHT、电磁式离合器模块、减速器、增程器、多合一动力总成等产品的能力。其中，全球首创的电磁式汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级买入(首次)股价(2025-08-12)11.81 元交易数据总市值（百万元）5,881.86流通市值（百万元）5,720.88总股本（百万股）498.04流通股本（百万股）484.4112 个月价格区间13.71/8.44一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益8.418.16-0.19绝对收益11.6315.924.19分析师黄程保SAC 执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn相关报告深度分析/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 40请务必阅读正文之后的免责条款部分DHT 产品已于 2024 年 8 月与 HDI 签署了相关采购合同，合同金额不低于 14.51亿元人民币，后续将逐步启动在手订单的量产交付工作；电磁离合器项目于 2025年初正式进入量产阶段，已向某国内新能源汽车品牌量产交付，并收到国内某自主车企的定点通知，2025 年下半年进入量产交付阶段；电驱动总成产品、减速器产品也陆续承接相关开发或制造订单；发动机及相关增程器产品已与越野车、商用车、船舶等领域的客户启动合作，开始启动设计、调试、试验等工作。2）高压电系统方面，公司与全球线束龙头矢崎中国子公司成立合资企业，围绕新能源汽车高压充配电系统及相关零部件开展业务合作；目前高压电系统零部件产品已涵盖BoostPDU、PDU、BDU 等系列，其中的 PDU 已与客户开启业务合作。3）汽车电子方面，公司已与华为智能汽车 BU 达成智能车控模组合作意向，并成为其生态合作伙伴，未来有望在智能车控解决方案、赤兔智能汽车数字平台等方面达成新项目。 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 13.68 亿元、19.61 亿元、28.00 亿元，分别同比增长 40.9%、43.3%、42.7%；归属于母公司净利润分别为0.49 亿元、1.01 亿元、2.01 亿元，归属于母公司净利润增速分别为 136.6%、108.5%、98.5%。2025-2027 年预测 EPS 分别为 0.10 元、0.20 元、0.40 元，以 2025 年 8月 12 日收盘价测算，对应 PE 依次为 120.8X、58.0X 和 29.2X。在新能源汽车持续景气的大背景下，汽车市场发展有望稳中向好；公司作为国内领先的汽车研发解决方案供应商，在整车设计服务业务领域拥有丰富优质资源、且在手订单充裕，近年来又新拓核心零部件制造、整车出口等业务，新项目新定点或陆续进入量产阶段，为公司形成较大收入贡献；此外，公司还携手英伟达、华为等多家头部企业，共同探索 AI 在汽车、机器人、低空经济等领域的发展机遇。基于对于公司中短期及长期发展预期向好的判断，我们对公司进行首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：新能源汽车产业政策变化的风险、市场竞争的风险、技术开发风险、海外订单执行的风险、研发投入产业化风险、客户经营波动导致应收账款无法回收的风险等风险。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8589711,3681,9612,800YoY(%)-9.413.240.943.342.7归母净利润(百万元)36-13349101201YoY(%)-55.5-469.4136.6108.598.5毛利率(%)33.820.725.226.127.5EPS(摊薄/元)0.07-0.270.100.200.40ROE(%)1.1-6.61.94.07.4P/E(倍)163.5-44.3120.858.029.2P/B(倍)2.42.62.52.42.2净利率(%)4.2-13.73.65.27.2数据来源：聚源、