汽车行业数据监控系列之2018年3月乘用车：Q1乘用车平稳增长，车企分化持续加剧

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业 行业研究/动态报告 报告摘要： 购置税优惠政策退出 一季度销量仍呈现平稳增长根据中汽协统计数据： 3月乘用车销售216.9万辆，环比增长47.0%，同比增长3.5%。1-3月乘用车累计销售610.1万辆，同比增长2.6%；其中，1-6L及以下乘用车销售416.6万辆，同比下降0.4%，占乘用车销量比重的68.3%，同比下降2个百分点。根据乘联会统计数据：2018年3月国内狭义乘用车零售销量197.97万辆，同比增长4.1%。整体终端优惠小幅增加 主要体现在B级和SUV市场2月的整体乘用车市场终端优惠幅度小幅增加。根据上海安路勤发布的GAIN指数：2018年2月乘用车整体终端优惠指数为-0.48，环比上升1.0%。仅B级和SUV市场的优惠幅度同比增加，其他细分市场优惠环比下降，因此整体加权优惠幅度增加并不明显，整体较为平稳。终端库存整体处于健康状态3月库存预警指数位于警戒线以上，和2月基本持平，但仍处于健康的状态。我们认为，随着相对淡季的二季度来临，批发销量增速有望快于零售销量增速，终端经销商库存有一定程度增加。投资机会分析：精选强势品牌、业绩确定性强的个股我们认为：虽然今年购置税优惠政策完全退出，但一季度销量增速没有下滑，实现同比增速3.5%，预计全年将维持平稳增长态势；长期来看，对比发达国家千人保有量，考虑一二线城市换购需求及四五线及西部地区首购需求，未来十年乘用车仍将保持5%的复合增速。行业增速新常态叠加消费升级背景下，优选马太效应中强势车企以及业绩确定性强、估值合理的零部件企业。从结构上看：当前行业增速新常态及消费升级的背景下，车企产品及销量加速分化，马太效应明显，配套强势自主品牌及合资品牌的优质零部件汽车，以及产品符合消费升级、节能减排的零部件企业有望实现业绩快速增长。推荐整车蓝筹：上汽集团（合资自主共振，演绎强者恒强）、宇通客车（短期新能源公交车渗透率提高、销量恢复；中长期看公路客车新能源化）；零部件企业关注两条主线：1）客户端：强势自主品牌及产品更迭的合资品牌的配套企业，2）产品端：符合行业节能、智能、电动化发展方向，产品技术逐步升级的企业；推荐：星宇股份、宁波高发、拓普集团、万里扬风险提示行业销量低于预期、宏观经济下滑。盈利预测与财务指标重点公司 现价 EPS PE 评级 2018-04-12 2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E 上汽集团 32.95 2.90 2.96 3.16 11 11 10 强烈推荐 宇通客车 22.41 1.83 1.41 1.64 12 16 14 强烈推荐 星宇股份 54.14 1.27 1.72 2.26 43 31 24 强烈推荐 宁波高发 43.15 1.11 1.41 1.83 39 31 24 强烈推荐 拓普集团 20.49 0.85 1.06 1.28 24 19 16 强烈推荐 万里扬 8.45 0.23 0.48 0.60 37 18 14 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 Q1 乘用车平稳增长 车企分化持续加剧 —汽车数据监控系列之 2018 年 3 月乘用车 动态报告/汽车及配件行业 2018 年 04 月 13 日 推荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 分析师：徐凌羽 执业证号： S0100517090004 电话： 010-85127646 邮箱： xulingyu@mszq.com 研究助理：张东东 执业证号： S0100116050009 电话： 010-85127646 邮箱： zhangdongdong@mszq.com 相关研究 1、《汽车数据监控系列之 2018 年 2 月乘用车：1-2 月狭义乘用车累计销量同比增长4.6%》2018.3.16 2、《汽车数据监控系列之 2018 年 1 月乘用车：节前旺季带动 1 月销量开门红》2018.2.22 3、《汽车数据监控系列之 2017 年 12 月乘用车：17 年行业同比增长 1.9% 低增长常态下投资优势企业》2018.1.11 4、《汽车数据监控系列之 2017 年 11 月乘用车：行业回暖 11 月环比高增长 企业增速分化明显》2017.12.13 5、《汽车数据监控系列之 2017 年 10 月乘用车：10 月销量同比稳步增长 行业估值保持低位》2017.11.13 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%17-0417-0817-1218-04汽车与汽车零部件指数沪深300 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 一、Q1 销量同比增速 2.6% 呈现平稳态势 .................................................................................................................... 3 二、整体终端优惠小幅增加 主要体现在 B 级和 SUV 市场............................................................................................. 5 三、库存整体处于健康状态 .............................................................................................................................................. 6 四、投资策略：精选强势品牌、业绩确定性强的个股 ................................................................................................... 6 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 9 动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格