行业比较专刊：资源品价格走势分化

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 行业比较专刊 2021 年 11 月 2 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 联系人：金晗 电话： 010-88005150 E-MAIL： jinhan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 资源品价格走势分化  各行业基本面情况综述 整体来看，9 月份下游消费小幅回升，但景气程度仍然较弱，中游多数行业景气下行，上游资源品价格走势分化。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格走势分化，前期强势的煤炭、钢铁价格大幅下跌，较为坚挺的铝价出现显著调整，玻璃价格持续回落，不过原油化工产品价格多数上涨，其他有色金属价格也有上升，水泥持续上涨，猪肉价格跌势暂止。（2）中游多数行业景气下行，半导体亚太区销售额同比增速持续下行，乘商用车、客货运、快递以及机械重卡行业持续走弱，航运价格冲高回落，仅新能源车保持较高景气。（3）下游消费小幅回升，但景气程度仍然较弱，社会消费品零售总额同比增速小幅反弹，白酒价格持续下降， 地产投资增速首次转负，家电零售整体延续弱势，纺服企业营收持续回升但利润增速再次下降。  细分行业数据跟踪比较 具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注： 一是下游消费小幅回升，但景气程度仍然较弱。根据统计局最新公布的数据，9 月份，社会消费品零售总额同比增长 4.4%，增速比上月加快 1.9 个百分点；与 2019 年同期相比增长 7.8%，增速比上月加快 4.8个百分点；从环比看，9 月份增长 0.30%。消费市场主要是在全国疫情防控形势持续向好，促消费政策以及中秋假期消费等因素带动下出现了改善。从细分行业来看，地产景气仍在下行，投资增速去年 3 月以来首次出现负增长。白酒价格持续下降，家电零售整体延续弱势，纺服行业营收增速延续回升但利润增速再次下降。 二是中游多数行业景气下行。前期强势上涨的 SCFI 和 BDI 指数 10 月份冲高回落，航运行业的景气程度开始转弱，其他交运细分子行业景气程度也都较低。汽车行业中除去新能源车维持高速增长外，乘商用车同比销量均出现了大幅下降，全钢胎与半钢胎开工率都显著降低。半导体亚太区的销售额同比增速延续下行趋势，全球销售额同比增速也上涨乏力。机械重卡产品销量增速更是出现了全面下滑。 三是上游资源品价格走势分化。在严厉打击商品价格投机后，前期疯涨的钢铁、煤炭价格 10 月份已经出现了显著调整，前期坚挺的铝价也开始下跌，不过原油化工产业链上的商品价格多数延续涨势。由于本轮全球经济复苏的经济基本面同比增速高点已经明确出现，后续需求将边际下行，叠加供给方面，“运动式”减排得到纠偏且严打价格投机的情况下，部分商品供不应求的状况将得到改善，我们此前判断，商品价格的上涨将进入尾声，参考以往历史经验，我们预计商品价格的高点可能出现在 11 月左右。从当前情况来看，我们的观点正在得到印证，部分资源品价格已经显著回调，往后看，商品价格的高点正渐行渐近。  风险提示 经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业板块市场表现回顾................................................................................................. 6 板块综述 .............................................................................................................. 6 行业跟踪 .............................................................................................................. 7 下游行业：白酒价格持续下跌，地产投资增速转负 ..................................................... 9 家用电器：空调销量同比增速小幅回落 ............................................................... 9 商贸零售：社消增速回升 ..................................................................................... 9 食品饮料：白酒延续跌势 ................................................................................... 10 纺织服装：棉价涨势趋缓 ....................................................................................11 房地产：投资增速年内首次转负 ........................................................................ 12 消费电子：计算机产量增速维持稳定 ................................................................. 13 中游行业：航运价格冲高回落，机械重卡全线下滑 ................................................... 14 电子：亚太区销售增速持续下降 ........................................................................