大势研判：从A股三季报和基金三季报中挖掘投资机会

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 16 证券研究报告 | 策略研究 投资策略研究 【粤开策略大势研判】从 A 股三季报和基金三季报中挖掘投资机会 2021 年 10 月 31 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-66235713 邮箱：lixing@ykzq.com 近期报告 《【粤开策略】每日数据跟踪-20211020》2021-10-20 《【粤开策略】每日数据跟踪-20211021》2021-10-21 《【粤开策略大势研判】分化弥合宜保持均衡配置，同时关注陆股通翘尾行情》2021-10-24 大势研判 本周 A 股市场先抑后扬，以采掘、钢铁等国内定价的黑色系板块跌幅较大，从而扩散影响到大宗周期品板块的整体低迷，因此本周的调整以结构性调整为主。 技术面来看，上证指数在上周五走出先抑后扬走势，早盘一度下探至 3500点附近，但随后获得强有力的支撑，走出了探底回升的走势，叠加近期 A 股整体持续温和放量，成交额已连续六个交易日突破万亿元，预计在量能配合之下，后续指数继续向上突破概率较大。 从资金面来看，A 股交投回暖，成交额连续六个交易日突破万亿元，另外近期北上资金有持续回暖的迹象，符合我们对北上“翘尾行情”的判断，建议投资者持续跟踪关注。 业绩层面来看，A 股三季报披露结束，受上游提价叠加高基数效应，三季度利润增速整体放缓。2021 年前三季度全 A/全 A（非金融）/全 A（非金融石油石化）归母净利累计同比增长 25.03%/37.92%/32.3%，较二季度下降18.5/40.27/4.85 个百分点。分板块来看，科创板继续保持较高增速，主板增速下滑幅度较大。行业增速来看，科技成长板块边际改善，顺周期维持高增。 基金三季报方面，2021 年三季度，主动偏股类公募基金规模与持股规模下降，股票配置仓位小幅上升。仓位方面，21Q3 化工、有色金属、电气设备仓位的提升居前，休闲服务、食品饮料、传媒仓位回落居前。三季度，原材料持续涨价，顺周期板块景气改善，化工有色等顺周期行业获得增持。休闲服务、食品饮料、传媒仓位回落居前，部分可选消费品配置仓位连续下降，接近历史低位水平。 宏观经济数据方面，从最新公布的 PMI 数据来看，连续两个月位于收缩区间，经济复苏延续放缓趋势。10 月份，受电力供应紧张和部分原材料价格高位上涨等因素影响，PMI 指数为 49.2%，比上月下降 0.4 个百分点，连续两个月位于收缩区间。价格指数继续上升，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为 72.1%和 61.1%，高于上月 8.6 和 4.7 个百分点，其中出厂价格指数为近年高点。预计随着后续保供顺价政策逐步落地，以及需求回落影响，原材料价格上涨动能减弱，上游周期板块还有回调空间，建议逢低配置中下游调价受益板块。另外 10 月份高技术制造业、装备制造业 PMI 分别为 52.0%和 51.2%，高于制造业总体 2.8 和 2.0 个百分点，延续扩张态势，结合三季报来看，A 股三季度科技成长板块业绩增速边际改善较大，通信/电气设备/计算机行业业绩增速改善幅度领先，建议关注景气度逐步回升的科技板块投资机会。 整体来看目前宏观经济增速放缓延续，存在一定下行压力，流动性保持稳定基础上有望迎来边际宽松，在宏观经济滞涨的背景下，股市方面建议均衡配置。结合 A 股三季报和基金三季报披露情况，当下的配置有几点思路： 一，关注 A 股三季报边际改善幅度较大的科技成长板块。三季报科技成长板块边际改善明显，归母净利润增速边际改善较大的行业为通信/电气设备/计算 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 16 机等，其中半导体、新能源车、光伏设备等细分行业净利润累计增速较高，建议逢低布局处于高景气赛道的优质龙头标的。 二，基金三季报低配行业有望迎来加仓配置机会。从基金三季报来看，休闲服务、食品饮料、传媒仓位回落居前，部分可选消费品配置仓位连续下降，接近历史低位水平，随着 PPI 见顶回落，成本压力将逐步缓解，届时消费盈利有望企稳或环比改善，关注可选消费板块景气度上升带来的加仓配置机会。 三，整体配置方向可逐步向中下游转移，三季度 A 股业绩增速下滑，主要由于中下游企业利润空间受到挤压。预计随着后续保供顺价政策逐步落地，以及需求回落影响，原材料价格上涨动能减弱，中下游企业利润空间有望逐步修复。建议四季度逐步收缩兑现通胀交易，尤其是国内定价的部分通胀交易品种，整体配置方向可逐步向中下游转移。 风险提示：政策推进不及预期、经济超预期下行、外围环境超预期走弱 mNnQrPqQvNqPyQyRtMqMsRaQcMaQsQpPmOpOfQqRnNlOtQqR9PqRsMuOpMrOMYoNoO 策略研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 16 目 录 一、A 股三季报总结 ................................................................................................................................................... 4 二、基金三季报分析 ................................................................................................................................................... 8 （一）基金整体：规模降仓位升 ......................................................................................................................... 8 （二）行业配置：增配顺周期，减持可选消费 ................................................................................................... 8 （三）个股配置：集中度连续下滑，宁德时代成为第一大重仓股 ...................................................................... 9 三、一周市场回顾 ..................................................................................................................................................... 10 四、下周重要事件一览 ...................................................