医药生物行业2021年11月投资策略：布局业绩稳健、估值合理标的

证券研究报告|2021年11月01日布局业绩稳健、估值合理标的——医药生物行业2021年11月投资策略行业研究·行业投资策略医药生物投资评级：超配（维持评级）证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：朱寒青0755-81981837zhuhanqing@guosen.com.cnS0980519070002证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003联系人：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cn联系人：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cn证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001报告摘要：布局业绩稳健、估值合理标的 社零数据走弱背景下医药宏观数据保持稳定增长，医药板块下跌。9月社零总额增速继续放缓，中西药品类消费在去年同期高基数情况下保持10%以上稳定增长，体现出药品消费的刚需属性；医保支付端也保持稳定增长，共同驱动医药工业生产端继续保持加速恢复状态。在9月的小幅反弹后，10月医药板块下跌3.9%，部分公司由于疫情等因素导致三季报单季度增速不及预期，跌幅较大，医药各子板块中医疗服务板块由于政策扰动在子版块中回调最大，中药板块表现最佳。医药生物整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为33X，处于近5年历史分位点的19.14%。 卫健委发布肿瘤诊疗质量提升行动计划，注重药物临床价值，推动肿瘤早筛。该计划推进诊疗体系建设，优化肿瘤诊疗模式，在各层面明确具体要求，涉及药物生产、体外诊断、第三方实验室、临床CRO、肿瘤早筛等在内的整个医疗产业链，利好行业的规范发展。强调合理使用抗肿瘤药物，鼓励优先选用基药、有利于指南推荐的，真正带来临床获益的创新抗肿瘤药物，利好价格合理、可及性强的国产药物。计划要求各地卫生部门加强制度设计，针对适宜肿瘤病种制订完善筛查指南，明确安全、有效、经济的筛查方法，肿瘤早筛可以促进早诊早治，有效降低晚期恶性肿瘤的发生率，建议关注肿瘤早筛相关公司。 秋冬季国内疫情散发，海外疫情抬头，新冠疫苗接种率继续提升，启动加强免疫。本轮国内疫情“点多、面广、线长”，10月16日以来内蒙古、甘肃等省区疫情传播至多省市，目前基本得到控制，10月27日黑龙江黑河疫情源自境外输入病毒。目前新增病例主要通过全员筛查和主动就诊发现，核酸检测作为防疫重要手段将成为常态，建议关注核酸检测相关公司。截至10月29日，全国累计接种新冠病毒疫苗22.62亿剂次，完成全程接种的人数为10.7亿人，对于重点人群和免疫功能低下人群逐渐开展加强免疫。进入秋冬季，海外疫情抬头，由于Delta突变株带来的疫情反弹，以色列、美国、英国等疫苗接种率较高的国家从八月开始陆续启动加强针，近一周全球接种量的10%为加强针。 投资建议：前期医疗版块经过充分调整，处于历史估值低位，在国内外宏观环境存在不确定性、冬季新冠疫情反复阶段，叠加估值切换，四季度建议重点布局业绩稳定增长且估值合理的公司。11月策略组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、迪安诊断、华大基因、药明康德；港股：药明生物、金斯瑞生物科技、环球医疗、先健科技。 风险提示：创新产品研发失败或进度慢于预期；药品、器械、服务领域降价或政策严格超预期；新冠疫情反复超预期影响国内外需求。2nMyQqOvNqPuMxPtQpRzRrQ8ObP7NmOmMmOmNeRoPrQeRrRsOaQrQtNMYqNqRvPpMvN11月策略组合个股估值一览3表：国信医药2021年11月策略组合代码公司简称股价21/10/29总市值亿元/港元EPSPEROE20APEG21E投资评级20A21E22E23E20A21E22E23EA股组合600276恒瑞医药50.233,2130.991.141.341.6150.844.237.531.121.62.5买入300760迈瑞医疗376.09 4572 5.48 6.60 7.95 9.69 68.7 57.0 47.3 38.8 31.2 2.7 买入300244迪安诊断32.22 200 1.29 1.96 2.07 2.37 24.9 16.4 15.5 13.6 17.0 0.7 买入300676华大基因89.12 369 5.05 4.29 3.52 3.09 17.7 20.8 25.3 28.8 40.1 -1.4买入603259药明康德152.804,5121.001.341.822.43152.8114.084.062.911.93.3买入港股组合2269.HK药明生物118.405,0230.400.741.041.47297.4160.1113.980.67.22.9买入1548.HK金斯瑞生物科技34.55 726 -0.01-0.11 -0.10 -0.09 ------买入2666.HK环球医疗5.88 111 0.87 1.08 1.26 1.46 5.6 4.6 3.9 3.4 15.30.2 买入1302.HK先健科技3.62 168 0.05 0.08 0.10 0.12 64.7 39.8 31.3 24.6 9.21.0 买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测医药宏观数据：继续保持稳定增长 生产端：2021年1-9月医药制造业工业增加值累计同比增长29.2%，去年同期受疫情影响基数较低，随着疫情影响逐步减弱，生产端加速恢复。 需求端：2021年1-9月的社零总额31.81万亿元，累计同比增长16.4%，比1-8月增速略有下降，主要因9月单月社零增速下滑拖累；限额以上中西药品类零售总额4196亿元，累计同比增长10.5%，较前值保持基本稳定，9月单月中西药品类消费增速弱于整体，主要因为去年同期疫情下医药需求保持了较高的稳定性。 支付端：2021年1-6月职工医保支出累计同比增长17.9%，居民医保支出累计同比增长20.9%，二季度增速比第一季度稳中略升。表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-9月工业增加值亿元-29.2%1-9月营业收入亿元21,29124.4%利润总额亿元4.52580.6%社会零售总额1-9月总计亿元318,05716.4%限额以上中西药品类亿元4,19610.5%消费与收入1-9月（季度数据）人均可支配收入元26,26510.4%人均消费支出元17,27515.8%人均医疗保健支出元1,55716.4%医保基金1-6月职工医保支出亿元6,80517.9%居民医保支出亿元4,30920.9%资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理410月医药板块跑输大盘，行业景气度偏低5 医药行业在10月份整体下跌3.9%，跑输大盘，在所有申万一级行业中表现偏下，弱于汽车、电气设备等高景气度板块。图：医药生物板块2010年初至今整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截止2021-10-29图：申万