钢铁行业2021年11月投资策略暨三季报总结：供需双弱，钢价承压

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 钢铁Ⅱ [Table_IndustryInfo] 钢铁 2021 年 11 月投资策略暨三季报总结 超配 （维持评级） 2021 年 11 月 05 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 供需双弱，钢价承压  2021 年 10 月板块及个股表现 10 月，传统消费旺季钢材需求表现疲软，钢厂限产有所放松，叠加煤炭调控政策密集出台，钢材价格大幅回调，钢铁股持续回落。10 月，申万钢铁指数大幅下跌 11.7%，跑输上证综指 11.1 个百分点。  供需双弱，钢价下行 10 月，能耗双控对于钢材产量的影响趋弱，但在粗钢平控目标和采暖季的影响下，产量仍将严格受控。但弱势的需求重回行业主导逻辑，当前房企融资承压，拿地下行，新开工数据持续弱化；专项债发行进度相对慢于往年同期，在一定程度上抑制着基建投资；汽车行业受到缺芯影响，产销增速持续回落。钢材消费旺季不旺，低产量下出现累库。库存压力加剧叠加原料价格变动，钢材现货价格快速下跌。  铁矿石走弱，焦炭压力加大 粗钢产量的压降持续影响原料端需求，抑制原料价格。铁矿石供需宽松，港口库存大幅累积，叠加运费回落，价格弱势运行。焦炭市场供需双弱，但库存继续去化，多方博弈下，现货价格平稳，而期货市场价格随着煤炭调控政策的升级冲高回落，形成目前深贴水状态。  三季报总结：产量受限，钢厂盈利高位回落 2021 年三季度，受到粗钢平控、能耗双控政策影响，钢铁企业产量普遍出现下滑。产量下降对钢厂业绩造成一定影响，同时也导致单吨固定成本分摊增加，进一步加剧了对于盈利的影响。钢价环比基本持平，而焦炭价格大幅上涨，钢厂盈利普遍回调。  投资建议：盈利收缩，行业估值重回低位 在需求悲观预期下，行业大幅调整，板块估值重回底部区间。但供给侧改革以来钢厂经营效率已经发生了根本性改变，大量钢铁企业保持高比例现金分红。并且供给有顶的大方向不会变，行业供需结构有望得到持续改善，将有助于行业估值中枢的抬升。短期来看，钢铁产量仍将受到严格管控，但钢材消费疲软，低产量下出现累库，库存压力压制钢材现货价格。后期若焦煤供应问题缓解，价格回落，则成本坍塌将进一步利空钢价走势。短期需密切关注行业需求变化，建议关注行业龙头宝钢股份、中信特钢，以及具备云母资源保障以及成本优势的永兴材料。  风险提示 需求端出现超预期下滑。粗钢产量平控政策落地力度不及预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 600019 宝钢股份 买入 6.85 152,540 1.29 1.32 5.31 5.19 000708 中信特钢 买入 18.78 94,785 1.73 1.96 10.86 9.58 002756 永兴材料 买入 97.50 39,580 2.06 5.32 47.33 18.33 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《钢铁 2021 年 10 月投资策略：供需双弱，盈利丰厚》 ——2021-10-11 《钢铁 2021 年 9 月投资策略暨中报总结：压产全面铺开，产业链利润实现再分配》 ——2021-09-07 《钢铁 2021 年 8 月投资策略暨中报业绩前瞻：理性看待政策变动，行业盈利景气可持续》 ——2021-08-04 《钢铁 2021 年 7 月投资策略：政策真空期，关注中报业绩》 ——2021-07-06 《钢铁 2021 年 6 月投资策略：钢价复盘，静候政策明朗》 ——2021-05-29 证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： liumengluan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：冯思宇 E-MAIL： fengsiyu@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.12.6N/20J/21M/21M/21J/21S/21上证综指钢铁Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2021 年 10 月板块及个股表现...................................................................................... 4 供需双弱，钢价下行 .................................................................................................... 6 产量严控持续，边际小幅弱化 .............................................................................. 6 需求弱势，库存转增 ............................................................................................ 7 期货加速下跌，现货价格同步走弱 ...................................................................... 9 铁矿石走弱，焦炭压力加大 ....................................................................................... 10 铁矿石持续累库，价格走弱 ................................................................................11 焦炭走势受政策影响 .......................................................................................... 12 废钢价格下跌 ..................................................................................................... 13 三季报总结：产量受限，钢厂盈利高位回落 .............................................................. 13 投资建议：盈利收缩，行业估值重回低位 ................................................