金工定期报告：行业估值偏离度因子绩效月报

1 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工定期报告 金工定期报告 20211104 2011 年 2 月至今，”殊途同归”因子全样本选股多空对冲收益为 19.30%，年化收益率为7.95%，收益波动比为 2.43，月度胜率为 74.23%，月度最大回撤为 5.61%。[Table_Main] 行业估值偏离度因子绩效月报 报告要点  因子多空对冲绩效：2009 年 1 月至 2021 年 10 月，行业估值偏离度因子在 28 个申万一级行业中，5 分组多头对冲空头的年化超额收益为12.15%，年化波动 11.04%，夏普比率 1.10，历史最大回撤 16.29%，月度胜率 62.99%；多头对冲全市场行业等权组合的年化收益为 6.45%，年化波动6.81%，夏普比率0.95，历史最大回撤7.12%，月度胜率58.44%。  10 月因子组合收益统计：在申万一级 28 个行业中，选取偏离度因子最小的 6 个行业，等权重构建行业估值因子多头组合，选取偏离度因子最大的一组，等权构建行业估值因子空头组合。2021 年 10 月份多头组合收益率为-4.54%，空头组合收益率为 1.81%，全行业等权组合收益率为-0.79%，多头超额收益为-3.74%，多空对冲收益为-6.35%。  2021 年 11 月最新持仓行业为：综合、纺织服装、电气设备、轻工制造、采掘、国防军工。  本期贴士：新能源指数怎么选？ 在申万行业分类中，新能源概念股主要分布在电气设备行业中、其次是汽车、有色金属行业。随着行业经济基本消灭高增长后，公司本身的竞争力度将建筑增加。因此，对于新能源的投资思路，需要从行业β转向个股α。未来，新能源概念指数和新能源概念基金也将因为成分股和重仓股的不同，造成收益分化。 在行业分布方面：新能源类指数的成分股涉及的行业最多，但集中度最高，电气设备行业占比 60.22%；新能车与新能电池类的行业分布差异不大，主要以电气设备、化工为主。 在产业分布方面：新能电池类与新能车类指数的成分股集中于锂电池中游产业；新能源类指数成分股则以光伏设备与锂电池中游产业为主，均衡分布。 在发布公司方面：国证指数的特点是持股较分散，涉及产业、行业多；中证指数的特点是持股较集中，偏好部分产业与行业。分年度收益看，国证系列总体表现差于中证系列指数。风险指标上，新能电池指数内中证指数表现更优。  行业估值偏离度因子简介：由于壳溢价与龙头溢价存在，上市公司的市值与公司净利润并非简单的线性关系，通过二次线性拟合能够更加全面地反映行业内的估值结构。通过剔除龙头公司与壳公司，间接计算行业估值偏离度 SVD 指标，该指标越低说明行业中龙头公司与壳公司的相对估值溢价越高，则行业更被看好走出强势行情。  风险提示：模型所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。本报告仅对客观数据分析点评，所涉及的指数分析和比较不构成投资建议 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1.《估值视角下的行业轮动模型》20190926 [Table_Author] 2021 年 11 月 04 日 2 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工定期报告 内容目录 1. 行业估值偏离度因子简介 .............................................................................................................................................. 4 2. 因子组合绩效回顾 .......................................................................................................................................................... 5 3. 行业组合最新持仓 .......................................................................................................................................................... 6 4. 本期小贴士：新能源概念指数怎么选？ ...................................................................................................................... 6 4.1. 新能源概念指数成分分析 ................................................................................................................................... 8 4.2. 新能源概念指数表现分析 ................................................................................................................................. 16 4.3. 总结 ..................................................................................................................................................................... 17 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 17 mNqNtNmMvNsNwOvMqPnRmPbR8QaQmOpPsQnMeRmNmNlOrRqM8OnMrPvPqNzQuOqQtO 3 / 18 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声