建材行业2022年度投资策略：逆水行舟，静待破局

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业策略报告 2021 年 11 月 02 日 推荐（维持） 建材行业 2022 年度投资策略 中游制造/建材 在上游成本涨价、下游需求疲软、环保监管趋严之下，建材行业现阶段面临高压，行业出清加速，头部企业优势进一步突显，有利于行业集中度提高，中长期行业格局向好。维持对行业的投资评级为“推荐”。 ❑ 消费建材行业：底部机会到来，短期等待催化。面对上游原材料和燃料价格的高涨，行业利润空间收缩，下半年涨价潮频率和幅度加强。拥有成本转嫁能力或相对成本优势的企业竞争力突出。随着前期厂商提价逐渐落实+降本控费措施显效，原材料价格涨势趋缓，成本压力有望舒缓。面对下游地产投资和销售疲软、新开工走弱和竣工回落、精装渗透放缓，消费建材大 B 赛道或将减速，地产集中度提升和中小产能出清加速行业集中度提升，龙头优势进一步凸显，渠道建设/产能扩张/品类拓展为龙头α价值的重要来源。而面对地产资金链收紧，建材供应商回款账期拉长，现金流承压，资金实力雄厚的企业拥有更强的造血能力，关注融资能力强或现金流优的标的。综合上述成本压力、赛道转换、资金链风险角度，我们认为短期内 B 端赛道增速放缓，C端渠道机会显现。 ❑ 水泥行业：环保限产推进格局优化，估值处于低位。随着宏观杠杆率上行、PPP 项目落地率提高、国家逆周期调节预期增强，基建投资有望弱复苏，需求端仍有支撑；而供给端受错峰生产和限电限产制约。未来水泥行业新增产能将严格受限，产能更新将以存量置换为主，将进一步优化供需关系。碳中和、煤炭涨价等因素将提高成本中枢，但在行业大规模资产整合和自律性限产情况下有利于水泥价格推涨，行业盈利中枢有望提高。目前水泥行业的 PB在传统周期板块中最低，关注优现金流和高分红率的核心资产价值重估。 ❑ 玻璃行业：关注新型需求释放推动产品结构升级。供给端，政策端已明确限制平板玻璃新增产能，未来行业供给端在产产能增量或将由产能置换或提高利用率来贡献。成本端，纯碱和天然气价格快速上涨促使行业利润承压。需求端，产品结构优化升级，随着需求结构调整，光伏玻璃、电玻、药玻等新型玻璃需求释放，传统浮法玻璃龙头加快向深加工及高成长性领域延伸。 ❑ 玻纤行业：国内外需求向好，景气度有望延续。玻纤价格高涨驱动产能增加，但供给增量受限于能耗双控；而需求端则受益于下游出口回暖+风电装机量高增。供需处于紧平衡，价格有望高企。产能规模居前的龙头企业短期业绩料将受益于玻纤产品需求带动的量价齐升。 ❑ 投资建议：推荐关注伟星新材、蒙娜丽莎、亚士创能、科顺股份、东方雨虹、北新建材、科达制造、东鹏控股。 ❑ 风险提示：地产和基建投资增速下滑，销量、价格不及预期，原材料和燃料价格大幅上涨、应收账款回收不及时、产能扩张和品类拓展进度不及预期。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 伟星新材 18.65 0.75 0.85 0.95 22.0 19.7 6.7 强烈推荐-A 蒙娜丽莎 19.51 1.37 1.83 2.38 10.6 8.2 2.1 强烈推荐-A 亚士创能 22.82 1.06 1.49 2.39 15.3 9.5 3.0 强烈推荐-A 科顺股份 12.85 0.77 0.97 1.18 13.3 10.9 3.1 强烈推荐-A 东方雨虹 39.70 1.34 1.71 2.19 23.2 18.1 4.1 强烈推荐-A 北新建材 27.20 1.69 1.95 2.25 13.9 12.1 2.6 强烈推荐-A 科达制造 19.14 0.15 0.54 0.67 35.4 28.4 5.7 强烈推荐-A 东鹏控股 11.83 0.72 0.94 1.17 12.6 10.1 1.9 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 108 2.4 总市值（亿元） 13392 1.5 流通市值（亿元） 10627 1.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.0 -4.8 1.5 相对表现 -2.5 -0.2 -2.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《建材行业定期报告—三季报业绩符合预期，龙头发展动力仍足》2021-10-31 2、《建材行业定期报告—地产政策底渐现，关注消费建材优质标的配置机会》2021-10-25 3、《建材行业定期报告—三季报窗口 期 ， 关 注 低 估 值 强 α 标 的 》2021-10-17 郑晓刚 S1090517070008 zhengxiaogang@cmschina.com.cn 于泽群 S1090518080002 yuzequn@cmschina.com.cn -10-50510152025Nov/20Feb/21Jun/21Oct/21(%)建材沪深300逆水行舟，静待破局 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、基建地产偏弱运行，建材板块短期受累 ................................................................................................................ 7 1、基建投资稳态，地产竣工回落 ................................................................................................................................. 7 2、建材板块行情回顾：整体表现稍弱 ......................................................................................................................... 9 二、消费建材：底部机会到来，短期等待催化 ........................................................................................................... 11 1、短期原料价格高增，成本压力或临近顶点 ............................................................................................................ 11 2、地产下行影响行业贝塔，集中度望迎新一轮提升 ................................................................................................. 15 3、资金链趋紧+精装放缓，融资需求凸显现金为王 ..........