国防军工行业周报及11月策略：三季报整体较好，航发、导弹领域需重视

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 1 证券研究报告—动态报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 国防军工行业周报及 11 月策略 超配 （维持评级） 2021 年 10 月 31 日 一年内军工行业与上证综指走势比较 行业周报 三季报整体较好，航发、导弹领域需重视  三季报增速保持高景气，细分航空、信息化、元器件保持高增长 统计 98 家上市公司，军工行业 21Q1-Q3 合计实现营收 3557.72 亿元，同比增长 17.5%；实现归母净利润 275.12 亿元，同比增长 19.6%，若剔除中船防务影响，归母净利润增速高达 39.9%。军工行业仍处于一个较好的增长态势，增速上去年三季度整个军工行业尤其是上游快速增长，去年三季度的基数已经上来，今年在高基数情况下仍实现了两位数的快速增长。航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件 6 个细分行业营收增速分别为21.7%、17.9%、22.5%、3.4%、25.9%、38.7%，归母净利润增速分别为42.3%、28.6%、42.3%、-63.8%、3.0%、84.2%。元器件、信息化、航空板块不仅是板块的利润占比重头，也仍是增速较高的细分方向，业绩兑现持续性也较好。2021Q1-Q3 行业毛利率 20.8%，期间费用率 12.0%，净利率 7.7%。毛利率、净利率稳步提高，期间费用率逐渐改善，经营质量和盈利能力改善十分明显。2021Q1-Q3 期间费用方面，研发费用率 4.7%，提高了 0.5 个百分点；管理费用率 5.8%，下降 0.1pcts，主要体现在整体人员规模上未有明显提升，央企员工数量呈逐年减少状态；销售费用率1.8%，本身在军工行业内占比较小，保持平稳状态；财务费用率-0.3%，今年已经转化为正收益，主要受益行业下游客户大额预付款的到账。  行业中下游产能仍处于提升阶段，未来两三年仍是提速关键期 三季报业绩整体符合我们前期的判断，通过我们近期调研的情况看，目前景气度较高的领域还是集中在航空装备、导弹武器装备以及信息化装备领域。其中，航空下游主机客户仍是处于加紧赶交付的态势，对中上游供应商有明确的供应链保障要求，同时叠加预付款的合同保障，产业链各环节呈现出交付紧张的状态。导弹产业链因十三五末或十四五初新型号刚刚定型或即将定型，迎来大批量需求后产能提升正处于刚起步状态，未来两年有望快随加速，相应的产业链配套厂家有望受益较大。  军工板块逐步配置，组合上优选高景气赛道或平台型公司 我们建议重点选择核心受益高景气赛道或者市值空间大的平台型标的： 1）航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中上游配套重点推荐钢研高纳、三角防务、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、江航装备、利君股份等。 2）导弹武器装备：优选航天领域业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子等。 3）军工电子&信息化：重点推荐中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。 风险提示：武器备采购进度不达预期；军品价格出现大幅度降价 相关研究报告： 《国防军工行业周报：三季报迎来密集披露，估值切换逐步明朗》 ——2021-10-24 《国防军工行业周报：把握业绩确定性高及中下游抬升方向》 ——2021-10-18 《国防军工行业周报暨 10 月策略：关注业绩确 定 性 高 及 中 下 游 业 绩 抬 升 的 标 的 》 ——2021-10-07 《国防军工行业周报：板块触底回升，珠海航展大量新装备将亮相》 ——2021-09-26 《国防军工行业周报：基本面无忧下的短期调整带来择机配置机会》 ——2021-09-21 证券分析师：花超 电话： E-MAIL： huachao1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521040001 联系人：梁后权 电话： E-MAIL： lianghouquan@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.61.11.6N/20J/21M/21M/21J/21S/21上证综指国防军工 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周观点 行业三季报增速保持高景气，细分航空、信息化、元器件保持高增长 我们采用整体法统计军工业务占比高的 98 家上市公司中报情况，军工行业2021Q1-Q3 合计实现营收 3557.72 亿元，同比增长 17.5%；实现归母净利润275.12 亿元，同比增长 19.6%，若剔除中船防务影响，归母净利润增速高达39.9%。军工行业仍处于一个较好的增长态势，总量上继续增长，增速上去年三季度整个军工行业尤其是上游快速增长，去年三季度的基数已经上来，今年在高基数情况下仍实现了两位数的快速增长。归母净利润中细分高景气子行业比如航空、航天、元器件、信息化业绩业绩持续高增长。 图 1：军工行业近五年前三季度营收及增速(亿元，%) 图 2：军工行业近五年前三季度归母净利及增速（亿元，%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 我们将军工行业按照下游分为航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件 6 个子版块。统计得出，2021H1 航空、航天、兵器、船舶、信息化、元器件营收增速分别为 21.7%、17.9%、22.5%、3.4%、25.9%、38.7%，归母净利润增速分别为 42.3%、28.6%、42.3%、-63.8%、3.0%、84.2%。元器件、信息化、航空板块不仅是板块的利润占比重头，也仍是增速较高的细分方向，业绩兑现持续性也较好。 图 3：军工行业子版块营收及增速（亿元，%） 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 qRyQoQwOtMwOyQnOoQxPrQ7NdN9PsQmMtRoPiNrQqRiNqQtR6MmNoQwMqMmQuOrMqP 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图 4：军工行业子版块归母净利润及增速（亿元，%） 资料来源: Wind，国信证券经济研究所整理 表 1：2021Q1-3 军工行业子版块营收及归母净利润情况 航空 航天 兵器 船舶 信息化 元器件 2021Q1-3 营收（亿元） 1453.94 232.1 180.63 961.77 442.47 285.99 2021Q1-3 营收增速（%） 21.70% 17.90% 22.50% 3.40% 25.90% 38.70% 营收占比板块比重（%） 40.88% 6.53% 5.08% 27.04% 12.44% 8.04% 2021Q1-3 归母净利润（亿元） 113.73 18.64 13.66 15.78 48.5 65.06 2021Q1-3 归母净利润增速（%） 42.30% 28.60% 42.