公司首次覆盖报告：智慧电网守护者，拐点已至

计算机/计算机设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 云涌科技（688060.SH） 2021 年 12 月 02 日 投资评级：买入（首次） 日期 2021/12/2 当前股价(元) 73.49 一年最高最低(元) 116.00/50.00 总市值(亿元) 44.09 流通市值(亿元) 12.54 总股本(亿股) 0.60 流通股本(亿股) 0.17 近 3 个月换手率(%) 151.12 股价走势图 数据来源：聚源 智慧电网守护者，拐点已至 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 ⚫ 电力信息安全领军者，“双碳”时代乘风而起 公司为国内电力信息安全先锋，受益“双碳”建设带来的智能电网行业高景气，电力信息安全业务有望快速放量，同时发布充电计费单元进军万亿级充电桩市场，前瞻布局 DC-DC 电源、物联网、零信任等领域静待未来放量。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 0.79、1.40、2.15 亿元，EPS 分别为 1.31、2.33、3.59 元。公司当前股价对应 PE 分别为 56.1、31.5、20.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 电力信息安全：“双碳”催化电网安全投资持续景气，未来有望充分受益 “双碳”背景下电网投资景气度加速。“双碳”目标要求电能占终端能源消费比重从 2020 年的 26%升至 2030 年的 35%、2060 年的 70%，智慧电网投资有望持续加速，而安全也是智慧电网建设的重点环节。公司作为电力信息安全龙头，“十四五”期间有望持续受益智慧电网建设。 ⚫ 充电桩：联合国网电动布局充电桩建设，进军万亿级充电桩市场 新能源汽车渗透率提升，催生充电桩万亿市场需求。赛迪顾问预计 2030 年我国新能源汽车保有量将达到 6420 万辆，根据车桩比 1:1 目标，未来 10 年将形成万亿级充电桩建设市场。公司与国网电动深度合作，切入充电桩业务。目前公司与国网电动合作研发的充电计费单元已应用于国家电网充电桩建设，主要实现安全认证和数据加解密等功能，未来有望持续放量。 ⚫ 前瞻业务：布局 DC/DC、物联网和零信任，放量突破可期 DC/DC 电源：公司与烽火科技强强联合，共拓 5G 通信、无线基站电源领域蓝海市场。物联网：公司打造全新智慧物联网产品序列，进军国内物联网万亿级市场。零信任：公司基于零信任理念落地远程办公、智慧交通解决方案，拥抱全球千亿市场。 ⚫ 风险提示：“双碳”落地不及预期风险、公司技术研发不及预期风险 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 251 263 332 520 780 YOY(%) 54.9 4.8 26.1 56.7 50.1 归母净利润(百万元) 65 74 79 140 215 YOY(%) 58.6 13.3 5.9 78.1 53.8 毛利率(%) 43.0 42.5 42.5 45.9 47.4 净利率(%) 26.1 28.2 23.7 26.9 27.6 ROE(%) 27.1 8.1 8.1 12.6 16.3 EPS(摊薄/元) 1.09 1.24 1.31 2.33 3.59 P/E(倍) 67.4 59.4 56.1 31.5 20.5 P/B(倍) 18.2 4.8 4.5 4.0 3.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2020-122021-042021-082021-12云涌科技沪深300开源证券证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/25 目 录 1、 电力信息安全细分龙头，乘智能电网东风迅速崛起......................................................................................................... 4 1.1、 电力信息安全稀缺标的，牢铸电力网络安全之基 .................................................................................................. 4 1.2、 收入持续增长，看好电力信息安全、充电桩业务未来增量 .................................................................................. 5 2、 电力信息安全：“双碳”助力行业高景气，龙头强者恒强 ................................................................................................. 7 2.1、 规模：“双碳”催化电网投资持续景气，重视安全龙头长期成长性 ...................................................................... 7 2.1.1、 “双碳”背景下电网投资高位向上，电力信息化投资弹性可期 ................................................................... 7 2.1.2、 需求面、政策面共振，信息安全投资占比有望提升 ................................................................................... 9 2.2、 格局：公司为细分领域绝对龙头 ........................................................................................................................... 11 2.3、 公司：深耕电力信息安全多年，具备领先技术和全栈产品 ................................................................................ 11 3、 充电桩：发布充电计费控制单元，进军万亿级充电桩市场 ........................................................................................... 12 3.1、 规模：新能源汽车渗透率提升，催生充电桩万亿市场需求 ................................................................................ 12 3.2、 格局：行业高度集中，国家电网为直流桩绝对龙头 .......................