新能源汽车行业周报：小鹏三季度交付量创新高，毛利率提升显著

行业周报 小鹏三季度交付量创新高，毛利率提升显著 行业周报 行业报告 新能源汽车 2021 年 12 月 1 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 zhudong615@pingan.com.cn 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 wangdean002@pingan.com.cn 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 chenjianwen002@pingan.com.cn 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 wuwencheng128@pingan.com.cn 王霖 投资咨询资格编号 S1060520120002 wanglin272@pingan.com.cn 研究助理 王子越 一般从业资格编号 S1060120090038 wangziy ue395@pingan.com.cn  小鹏三季度交付量创新高，毛利率提升显著。小鹏汽车发布 2021 年三季度财报，三季度小鹏实现总营收 57 亿元，同环比分别增加 187%/52%。三季度小鹏净亏损 16 亿元，同环比分别扩大。三季度小鹏整车交付量突破 2.5 万台，同环比分别增加 199.2%/47.5%，位居新势力交付量第一位。得益于交付量提升带来的规模效应以及高端车型 P7 交付量占比的提升，小鹏三季度整体毛利率达到 14.4%，同环比分别增加 9.8/2.5 个百分点。整车业务方面，三季度整车业务营收 54.6 亿元，整车业务毛利率 13.6%，同环比分别增加 10.4/2.6 个百分点。 支持 XPILOT 3.5 的小鹏 P5 于 2021 年 9 月中旬上市，10 月份正式对外交付，据小鹏三季度财报电话会透露，目前小鹏 P5 订单超预期，同时由于芯片短缺等原因，P5 的交付已经排到春节前后。小鹏 10 月份交付量为10138 台，目标在 2021 年内实现月交付量达到 15000 台，小鹏四季度交付指引为 34500~36500 台，对应四季度营收指引为 71 亿~75 亿。  行业动态：恩捷股份、多氟多大额定增投资新项目，扩充隔膜和锂盐产能；苏州对单个充电站或充电桩群补贴最高 200 万元；理想三季度亏损收窄，毛利率创新高。上周新能源汽车产业链公司股价表现较好，新能源主题基金净值普遍上涨。  投资建议：随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行。建议关注以特斯拉为代表的新势力主线，以及大众等新车型的追赶进程，推荐龙头和二线弹性标的。整车方面，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，建议关注华友钴业、盛新锂能。  风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。 -50%0%50%100%150%200%新能源汽车沪深300证券研究报告 新能源汽车·行业周报 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 10 一、 本周关注 小鹏三季度交付量创新高，毛利率提升显著 小鹏汽车发布 2021 年三季度财报，三季度小鹏实现总营收 57 亿元，同环比分别增加 187%/52%。三季度小鹏净亏损 16亿元，同环比分别扩大。 三季度交付 25666 辆，毛利率提升显著。三季度小鹏整车交付量突破 2.5万台，季度交付量创新高，同环比分别增加 199.2%/47.5%，位居新势力交付量第一位。在销量结构方面，三季度小鹏 P7交付量达到 19731台，销量占比达到 77%。得益于交付量提升带来的规模效应以及高端车型 P7交付量占比的提升，小鹏三季度整体毛利率达到 14.4%，同环比分别增加 9.8/2.5个百分点。整车业务方面，三季度整车业务营收 54.6 亿元，整车业务毛利率 13.6%，同环比分别增加 10.4/2.6 个百分点。 研发人员达到 4000人，研发费用屡创新高。截至 3Q21，小鹏研发人员数量达到 4000人，比 2020 年底增加一倍。研发费用方面，三季度小鹏研发费用达到 12.6亿元，环比二季度增加 46.4%，主要是由于研发人员增加、P5/G9 车型研发以及相关软件技术的研发投入所致。前三季度小鹏累计研发费用为 26.6亿元，结合小鹏 2021 年 40亿元的研发费用指引，预计四季度小鹏研发费用将达到 13.4 亿元。 四季度交付指引 34500~36500台。支持 XPILOT 3.5的小鹏 P5于 2021年 9月中旬上市，10月份正式对外交付，据小鹏三季度财报电话会透露，目前小鹏 P5订单超预期，同时由于芯片短缺等原因，P5 的交付已经排到春节前后。小鹏 10月份交付量为 10138台，目标在 2021年内实现月交付量达到 15000 台，小鹏四季度交付指引为 34500~36500 台，对应四季度营收指引为 71 亿~75 亿。 小鹏 G9亮相羊城，3Q22正式上市。小鹏第四款车型小鹏 G9于广州车展亮相，定位全球智能旗舰 SUV，将于 2022年三季度正式上市交付。小鹏 G9是小鹏首款面向全球研发的车型，搭载小鹏自研的新一代 X-EEA 3.0电子电气架构，支持更高级别的智能化体验。小鹏 G9将成为首款支持 XPILOT 4.0 智能辅助驾驶系统的车型，同时还将是国内较早实现 800V/480kw 高压充电的量产车型。 2022 年布局 Robotaxi 业务。小鹏将在 2022年下半年推出 Robotaxi 业务，以加快小鹏的智能驾驶技术商业化，在运行之初将会先使用 XPILOT3.5 系统，并逐渐过渡到 XPILOT4.0 系统。预计小鹏的 Robotaxi 业务将采用小鹏自家的量产车型，在成本方面或将更具优势。 图表1 新势力季度交付数据 单 位：辆 图表2 小鹏季度研发费用 单位：亿元 资料来源：公司公告、平安证券研究所 资料来源：公司财报、平安证券研究所 2566605,00010,00015,00020,00025,00030,000蔚来小鹏理想3.1 3.2 6.4 4.6 5.4 8.6 12.6 02468101214 新能源汽车·行业周报 请通过合