2021年10月工业企业效益数据点评：工业企业效益改善，利润分化问题尚在

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 3 工业企业效益改善，利润分化问题尚在 ――2021 年 10 月工业企业效益数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2021 年 11 月 28 日 [Table_Summary] 事件： 2021 年 11 月 27 日，统计局公布了 10 月工业企业效益数据，2021 年 1-10月，规模以上企业利润同比增 42.2%，10 月当月同比增长 24.6%。 点评： 2021 年 1-10 月，规模以上工业企业利润同比增 42.2%，较 2019 年同期增长 43.2%，两年平均增长 19.7%，有所抬升，显示工业企业经营情况有所改善。一方面，源自于 10 月工业生产有所加快，叠加部分工业品价格继续上升，工业企业营收增速明显改善；另一方面，在管理层减税降费、保供稳价等举措下，企业营收利润率也有所提高，由此带来 10 月工业企业效益数据的改善。从不同类型企业的经营情况来看，尽管私营企业的经营情况仍明显弱于国有企业，但私营企业净利增速的回落步伐进一步趋缓，助企纾困政策成效有所显现。 从行业收入结构来看，收入端 1-10 月上、中、下游的收入增速依然在分化。上游营收增速仍在扩张，而中下游较 1-9 月有所回落。与 2019 年同期相比，上中下游营收增速均有回升，其中上游回升幅度最大，两年平均视角亦是如此，整体而言，上游营收增速相对占优。 从行业利润结构来看，上中下游行业利润情况也呈现分化态势。上游企业 1-10月两年累计视角下盈利增速为 60.5%，较 1-9 月大幅改善，主要与 PPI 进一步上行创历史新高有关；与此同时，涨价驱动下，中游企业也小幅回升至 48.2%；而下游企业两年累计增速微幅回落至 26.2%。考虑到我们对 11 月 PPI 见顶回落的判断，预计行业利润分化情况也有望在明年得到缓解。 展望未来，尽管工业企业经营情况有所改善，但结构性问题仍旧存在，中下游利润受挤占情况仍旧明显，未来有望在 PPI 下行过程中有所改善。下一阶段，各环节还将面临新的经济下行压力，工业企业需求端的压力将逐渐显现，企业经营压力仍旧存在。 风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 SAC NO: S1150514080001 SAC NO:S1150514080001 022-23861608 严佩佩 022-23839073 SAC No:S1150520110001 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 3 图 1：工业企业利润同比增速 图 2：工业增加值和营收增速 -50.000.0050.00100.00150.00200.002017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09利润总额:累计同比利润总额:当月同比 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-09规模以上工业增加值:当月同比规模以上工业企业：营业收入：当月同比 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 3：规模以上工业企业营收利润率 图 4：国企净利增速高于私企 3.004.005.006.007.008.00规模以上工业企业:营业收入利润率:累计值 01020304050607080营收增速净利增速国有及国有控股企业私营企业 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 图 5：上、中、下游的收入增长情况 图 6：上、中、下游的净利增速情况 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%上游中游下游 -100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%上游下游中游 资料来源：Wind，渤海证券研究所 资料来源：Wind，渤海证券研究所 A 股投资策略报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 3 投资评级说明： 项目名称 投资评级 评级说明 公司评级标准 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 增持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20%之间 中性 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于-10%~10%之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 行业评级标准 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于-10%-10%之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 分析师声明： 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的数据和信息，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的任何观点均精准地、如实地反映研究人员的个人观点，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所获取报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接的联系。 免责声明： 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的