乐惠国际点评报告：自有品牌渠道端再突破；打酒站“万家灯火”战略已现星星之火

http://research.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司点评 乐惠国际(603076) 报告日期：2021 年 11 月 29 日 自有品牌渠道端再突破；打酒站“万家灯火”战略已现星星之火 ──乐惠国际点评报告 行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究  鲜啤 30 公里与苏州轻店、西安轻店达成战略合作，渠道端再突破 根据 11 月 26 日鲜啤 30 公里公众号消息：公司鲜啤 30 公里近期与苏州轻店科技、西安轻店科技签署战略合作协议。未来双方将就“30 公里鲜啤打酒站项目”展开深度合作。上海轻店科技致力于用数字化、全渠道方式，经营线下零售业，开创性的采用运营主体+投店基金结合的运作方式，来完成品牌的区域快速布局，这与 30 公里鲜啤打酒站“十年万店”战略目标高度契合。 公司通过与苏州轻店、西安轻店共赢发展的合作模式，未来有望迅速打开苏州和西安市场，进军全国，快速实现国内鲜啤打酒站领先品牌的战略布局。  鲜啤 30 公里打酒站“万家灯火”战略已现星星之火 2021 年 3 月，公司鲜啤 30 公里品牌内部正式提出“万家灯火”计划，将“十年万店”作为 30 公里打酒站的战略目标。今年 6 月，第一家 30 公里鲜啤打酒站在上海市嘉善路亮相。截止至 11 月初，已有 3 家打酒站正式对外营业，近 20 家处于开业准备阶段，未来公司将围绕江浙沪、西安、成都等地持续推进 30 公里打酒站的布局。30 公里鲜啤打酒站“十年万店”战略已现星星之火之势。  自主品牌运营拓展加速，“鲜啤 30 公里”品牌逐步落地 精酿鲜啤：精酿鲜啤渠道开拓进展加速，“鲜啤 30 公里”品牌逐步落地。线下渠道：“30 公里打酒站” 目前已营业 3 家门店，顺利进入模式复制阶段；“30 公里鲜啤酒馆”体系成立加盟事业部，以“社区小酒馆”为核心定位，上海已营业两家门店。公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期，放量在即。 线上渠道：公司自有品牌 9 月正式进驻京东平台，鲜啤 30 公里有赞微商城正式上线；公司积极培育私域流量，线上宣传及推广活动积极推进中。产品方面：鲜啤 30 公里“大黄罐”系列，牛奶世涛等产品已上线售卖，收到了 B 端和 C端客户充分的肯定；白桃艾尔、蓝莓古思等多种新口味即将上线。 产能规划：宁波大目湾 1 万吨工厂已于 10 月份投产，公司目前拥有 1.3 万吨/年的生产能力。“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通三处酒厂筹建公司，产能投放速度显著提升，预计明年三季度公司年产能有望大幅增长。  盈利预测及估值 预计 2021~2023 年归母净利润分别为 1.3/1.9/2.7 亿元，增速为 25%/43%/41%，对应 PE 为 31/22/16，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期 财务摘要 （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 852 1114 1592 2178 (+/-) 13.1% 30.7% 42.9% 36.8% 归母净利润 106 132 188 265 (+/-) 29.4% 24.7% 42.8% 40.8% 每股收益（元） 0.9 1.1 1.6 2.2 P/E 39 31 22 16 ROE 13.1% 13.9% 16.7% 19.5% PB 5 4 3 3 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥40.11 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李锋 执业证书号：S1230517080001 lifeng1@stocke.com.cn 联系人：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%乐惠国际上证指数 相关报告 1《【乐惠国际】深度报告一：啤酒酿造设备龙头，转型精酿啤酒打开成长空间-乐惠国际首次覆盖报告》2020.12.02 2《【乐惠国际】》牵手盒马鲜生，精酿啤酒渠道开拓获重大突破》2021.02.04 3《【乐惠国际】“鲜啤 30 公里”迈向全国：自有品牌与代工模式两翼齐飞》2021.08.23 4《【乐惠国际】深度报告二：精酿啤酒业务 战 略 明 晰 ， 第 二 主 业 即 将 腾 飞 》2021.09.26 5《【乐惠国际】宁波工厂已获食品许可证；精酿鲜啤业务驶入快车道》2021.10.11 6《【乐惠国际】加码白酒设备，鲜啤“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通》2021.10.21 证券研究报告 乐惠国际(603076)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：百城百厂规划提速，“鲜啤 30 公里”自有品牌逐渐落地 根据鲜啤 30 公里公众号消息：公司“百城百厂”战略规划正式新增成都、长沙、南通三处酒厂筹备；南京酒厂进入规划设计阶段，杭州酒厂进入建造阶段。 旗舰工厂+体验工厂，品牌宣传和产能投放融合一体。2018 年公司开始建设宁波大目湾精酿文旅综合体和上海松江城市精酿体验工厂。目前上海松江工厂 3000 吨产能已经满产运营，宁波大目湾 1 万吨工厂日前正式投产，未来公司还将逐步完成杭州、南京、无锡等长三角核心城市的精酿体验工厂布局工作。 宁波大目湾工厂为旗舰工厂，也是未来异地拓展的标准工厂模板。工厂参照工业 4.0 标准建设，具备柔性生产能力，可年产精酿啤酒 1 万吨。同时配备玻璃瓶、易拉罐、keg 桶三条无菌级包装线。未来建有低温浓缩配方麦汁生产线，供应当日鲜项目的原料。工厂位于国家 4A 级景区，拥有工厂互动体验、酒吧现场品尝、商业街购物等体验精酿文化，也可以为消费者提供定制化服务。宁波大目湾工厂顺利投产后可在全国范围内快速复制。 上海松江工厂是第一家城市体验型精酿工厂，通过精酿云服务平台打造新鲜精酿啤酒供应链生态圈，配有参观体验、场景消费，用先进的技术和高品质产品创造品牌。 图 1：乐惠国际“百城百厂”战略规划提速 资料来源：鲜啤 30 公里微信公众号、浙商证券研究所 表 1：公司精酿鲜啤工厂规划新增成都、长沙、南通三地酒厂 工厂地址 工厂定位 产能规划 工厂进度 宁波 旗舰工厂 1 万吨 已获食品许可证，判断投产 上海 精酿体验工厂 3 千吨 运营中 杭州 标准工厂 1 万吨 建设中 南京 - 3 万吨 规划设计中 成都 - - 筹备中 长沙 - - 筹备中 南通 - - 筹备中 资料来源：鲜啤 30 公里微信公众号、浙商证券研究所 乐惠国际(603076)公司点评 http://research.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 鲜啤 30 公里有赞微商城上线，优惠堪比双十一： 1）鲜啤 30 公里小程序：进入“鲜啤 30 公里”商城首页即可领取 10 元无门槛优