宏观策略、市场资金跟踪周报：海外疫情再度升温，市场仍将维持震荡格局

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报 策略周报（11.23-11.27） 海外疫情再度升温，市场仍将维持震荡格局 宏观策略、市场资金跟踪周报（11.29-12.3） 2021 年 11 月 28 日 上 证综指-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 相关报告 1 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（11.15-11.19）：“十四五”信息通信行业发展规划发 布 ， 5G 基 建 整体 规 模 有 望 进一 步 壮 大 》 2021-11-25 2 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（11.22-11.26）：市场进入震荡尾声，风格切换动力较强》 2021-11-21 3 《 策 略 报 告 ： 行 业 配 置 及 主 题 跟 踪 周 报（11.08-11.12）:北交所正式开市，中小创新型企业迎来新机遇》 2021-11-18 4 《策略报告：策略专题点评：北交所正式开市，中国多层次资本市场日臻完善》 2021-11-15 5 《策略报告：宏观策略、市场资金跟踪周报（11.15-11.19）：北交所开市在即，市场情绪回暖》 2021-11-14 投资要点  上周（11.22-11.26)股指高开，上证指数上涨 0.10%，收报 3564.0 点，深证成指上涨 0.17%，收报 14777.17 点，中小 100 下跌 1.44%，创业板指上涨 1.46%；行业板块方面，有色金属、钢铁、食品饮料涨幅居前；主题概念方面，稀土指数、稀土永磁指数、连板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 11801.24亿，沪深两市成交额较前一周上升 6.39%，其中沪市上升 9.14%，深市上升4.60%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 0.80%，中证 500上涨 0.70%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 6.3913，涨幅为0.16%；商品方面，ICE WTI 原油连续下跌 9.80%，COMEX 黄金下跌 3.20%，南华铁矿石指数上涨 7.37%，DCE 焦煤上涨 7.95%。  市场维持震荡格局，存在风格切换动力。当前市场量能仍略显不足，说明市场暂未走出震荡区间。我们预计未来数周内，沪深 300 指数和创业板指数都将面临方向选择。建议投资者谨慎追高，待市场方向明确后，再选择下一步投资操作。当前的流动性、估值分化的格局都难以支撑系统性行情，预计未来市场仍将维持震荡走势，呈现结构性行情。在宏观层面，PPI 与 CPI 剪刀差有望走向收敛，金融板块和消费板块有望接力周期板块行情。在市场层面，此前板块极端估值分化也将收敛，滞涨的金融和消费板块存在补涨需求。综上，我们预计在未来 1-2 个季度，以金融板块和消费板块为主的沪深 300 指数走势，大概率强于以宁组合为主的创业板指，市场存在较强风格切换动力。  海外疫情再度升温，预计对中国经济整体影响有限。近日，世卫组织将B.1.1.529 毒株（奥密克戎毒株）列为“需关注变种”，该变异株有大量突变，很可能更具传染性。目前，欧洲多国发现“奥密克戎毒株”确诊或疑似病例；美国纽约州长宣布纽约州进入“灾难紧急状态”；以色列宣布将禁止外国人入境，成为首个为防变异毒株封锁国境国家。严防“新冠病毒变异毒株奥密克戎”的扩散成为全球防疫新目标，预计会有更多国家出台相应防控措施，全球经济复苏或再遇干扰。受奥密克戎毒株扩散影响，上周五，欧美股指相继较大下行，原油和数字货币市场一度重挫，市场恐慌情绪有所升温，下周A 股或面临一定压力。当前 B.1.1.529 毒株的样本数不足，因此无法准确判断其传染性，市场更易产生恐慌情绪。但参照德尔塔毒株冲击，我们预计中国政府有足够经验和能力来应对下一波疫情，B.1.1.529 毒株对中国经济整体影响有限。中国在宏观政策跨周期调节基调下，国内货币政策将以我为主、更加精准灵活。在着力推动经济结构调整、向高质量发展转型的背景下，国家将对中小微企业、绿色企业、高新技术企业等加大定向扶持力度，A 股市场流动性整体维持合理充裕的状态。长期而言，随着房住不炒、刚兑打破，中国居民资产配置将从地产、银行储蓄等向股市转移，无风险利率逐步下移，中国资本市场正在迎来长牛、慢牛走势。  投资建议：考虑到全球流动性对大宗商品价格的 1-2 个季度的领先时滞，以及大宗商品价格与经济的同步关系，我们认为大宗商品价格的快速上行时期已经过去。预计中国在第四季度可能处于通胀边际下滑以及经济景气度减弱的阶段，这一阶段建议从以下四条主线配置资产：（1）金融板块。目前赛道股估值已经远远超过其他板块，低估值的金融板块存在较强补涨需求，尤其是券商板块。（2）逆周期板块。第四季度，出口和补库存需求边际减弱，在宏观经济跨周期调控下，逆周期板块可能会有所表现。（3）产销两旺的板块。业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、计算机。（4）下游消费板块。预计未来 PPI 和 CPI 剪刀差将走向收敛，产业链利润分配将由上游资源板块转向中游制造和下游消费板块，消费板块在未来半年大概率将取得超额收益。关注具备提价预期的下游板块，如食品饮料等。  风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美贸易摩擦。 -1%2%5%8%11%14%17%2020-112021-03上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 .....................................................