银行业英、美银行业历史研究：社会主流价值观的助推器、而非纯商业主体

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业专题报告 金融 | 银行 推荐（维持） 社会主流价值观的助推器、而非纯商业主体2017 年09 月08 日 英、美银行业历史研究 上证指数 3365 行业规模 占比% 股票家数（只） 25 0.7 总市值（亿元） 68887 12.3 流通市值（亿元） 64761 14.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.0 17.4 22.8 相对表现 -0.7 6.5 8.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《银行业 2017 中期业绩回顾—行业基本面向好大趋势继续深化》2017-09-03 2、《四大行中报点评—业绩提升的最后一块绊脚石正在移除》2017-08-31 3、《银行业点评报告—中报披露进入高潮期，紧握基本面向好的大主线》2017-08-27 马鲲鹏 makunpeng@cmschina.com.cn S1090516030003 研究助理 李晨 021-68407405 lichen7@cmschina.com.cn 没有国家，无以成银行；没有银行，无以成国家：本文对英、美银行体系发展历程的回顾表明，不论在任何国家、在任何社会体制下，银行都不是单纯的商业主体，而是社会主流价值观的助推器、承载着一般商业主体“利润最大化”目标之外更大的政治和社会功能。在任何国家和社会中，商业银行体系承担的核心功能，是在负债端聚集分散于全社会的财富，在资产端将其集中投放到这一国家／社会主流价值观认定的最需要的领域，决定这些投放方向的，在某些国家体现为国家意志，在某些国家则体现为选民意志。但需要特别注意的是，不论是国家意志，还是选民意志，并不能在任何时候都能和纯粹经济学角度认定的“正确的”、“经济效率最佳”的投放方向完全划等号，亦不是该国商业银行体系效率和风险高低的决定因素。英国 18-19 世纪贯彻国家意志，为政府融资全力支持帝国扩张、并未显著直接支持私营部门的银行体系最终成就了工业革命和大英帝国的辉煌，美国充分体现选民意志的银行体系却成为不同历史阶段美国社会表现各异的主流民粹主义思潮的助推器，并直接导致了不断轮回的银行业危机。英国银行业发展历程：汇聚社会财富支持帝国扩张，而非直接放贷支持企业发展，间接助推工业革命开花结果和英国经济腾飞：我们通过对英格兰银行（19 世纪后半页之前英国唯一的大型商业银行，银行体系的中坚力量，直到19 世纪末才逐步退出商业银行业务转变为全职央行）的历史数据分析表明，英国的工业化并不是如大家想象的一样，私营制造商获得了银行部门的充分支持、信贷充裕，实际情况正好相反，当时英国的银行体系对私营企业部门的直接信贷支持力度极其有限（一直到 19 世纪末英格兰银行正式退出商业银行业务之前，对企业部门的贷款投放才有逐步提升）。但大量的私营部门存款被汇聚了起来并被集中配置到了政府融资上，而大量政府融资是支持大英帝国不断扩张的战争融资。一个不断扩张的帝国以及随之而来的广阔市场空间，最终使得政府、英格兰银行与英国实体经济部门均大受其益。美国银行业发展历程：选民意志下民粹主义思潮的助推器，不断轮回的银行业危机：美国银行体系先后经历了两大民粹主义思潮的影响：20 世纪 70 年代以前以农业贷款为代表的农业民粹主义时代，20 世纪 70 年代后以面向城市居民住房信贷需求的城市激进团体民粹主义时代。在农村人口占优的农业民粹主义时代，美国商业银行大量以“单体银行”存在（即没有分行的银行），各家银行大量投放面向本地区的农业贷款，这样信贷资源分配效率低下、稳定性差的银行体系直接导致了 20 世纪 80 年代的储贷危机。20 世纪 70 年代以后，随着美国城镇化进程的不断深入，以城镇居民住房为主需求的民粹主义思潮直接导致银行房贷规模、占比的持续提升且偏高，整个美国银行体系通过证券化、降低贷款门槛等手段不断提升按揭贷款投放，美国银行业的住房按揭贷款投放量和产业链复杂程度显著超越欧洲等其他发达地区，不断吹大的房地产泡沫和表内外杠杆多层嵌套是 2007-08 年次贷危机的直接诱因，而这一切的初衷，都是为了满足“居者有其屋”诉求不断膨胀的选民意志。-5051015202530Sep/16Jan/17Apr/17Aug/17(%)银行沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、商业银行的政治经济学：银行的意义远高于银行本身，其是社会主流价值观的金融助推器 ........................................................................................................................... 4 二、英国银行业发展历程：汇聚社会财富支持帝国扩张，而非直接放贷支持企业发展 5 三、美国银行业发展历程：民粹主义思潮的助推器和不断轮回的银行业危机 .............. 7 1. 美国经济民粹主义思潮简介 ..................................................................................... 7 2. 农业民粹主义时代：单体银行制下大量的农业贷款投放 .......................................... 7 3. 20 世纪 70 年代后：独步全球的房地产信贷产业链 .................................................. 8 4. 民粹主义的代价和危机的轮回：储贷危机、次贷危机 ........................................... 11 四、A 股银行板块观点及个股推荐 .............................................................................. 12 图表目录 图 1：英格兰银行资产结构 ........................................................................................... 6 图 2：英格兰银行负债结构 ........................................................................................... 6 图 3：英国经济产出占全世界比重 ................................................................................ 6 图 4：主要国家工业化水平（英国 1900 年=100）....................................................... 6 图 5：美国城市人口、农村人口占比 .....................................................................