银行业上市银行2017年中报综述：拨备释放利润，大行基本面先行回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 拨备释放利润，大行基本面先行回暖 —上市银行 2017 年中报综述 动态研究报告/银行 2017 年 09 月 05 日 [Table_Summary] 报告摘要：  业绩增速：大行亮眼，息差与拨备转好 上半年增速继续回升，行业业绩底部已过。息差边际好转、拨备释放利润抵消规模扩张、非息收入的影响。分板块看大行是二季度业绩增速提高贡献的主力，其息差改善最为明显；利息净收入增速由负转正，明显回升。拨备前利润实则仍维持高增。多数银行拨备释放利润，大行拨备原则相对更为审慎。  资产结构：资产端向贷款转移，同业结构调整 资产规模增速分子板块看，股份制增速下降较为明显。融资需求旺盛、非标转标，贷款仍维持较高增速，同比增速 12.3%高于资产增速 9.6%。另一方面，同业资产与债券投资增速均放缓，分别为 10.7%和-6.7%。主要体现严监管之下银行非标向标准化的表内贷款转移的趋势。上半年 M2 降至近年来低位，存款派生分化。分子板块来看，五大行二季度末存款同比增速 9.73%，略有放缓但处于近两年增速高位；股份制与城商行增速继续放缓。同业负债成本抬高，对于中小银行负债端冲击较大。二季度中小银行在规模扩张放缓调整负债结构，加强核心负债能力。股份制、城商行与次新城商行存款占比分别提高 1.11、0.69、1.41 个百分点。  资产质量：边际好转趋势延续 我们认为对于不良与 90 天以上逾期比例在 1 以上的银行存量风险已基本消化完毕；对于不良认定相对较低的银行，消化存量风险是较为缓慢的过程，因此其比例是小幅提高。资产质量改善趋势得以延续。与 2016 年末相比，二季度多数银行不良生成率环比改善，并且与 90 天以上逾期比例同步改善。不良前瞻指标方面，除部分股份制外，上市银行关注贷款率均有不同程度下降。90 天内逾期贷款率的变化也与关注贷款率相近。未来资产质量向好的趋势更为确定。  投资建议 我们认为中报结果进一步验证了银行业绩改善的逻辑。监管因素对银行估值的干扰也已消退；同业负债成本高位波动，对息差的边际影响正在减弱，伴随资产端价格提高，息差有望行业性回升。前期压制板块估值的因素正逐渐消退，银行业绩回暖将支撑估值中枢的提高。个股方面，重点推荐基本面扎实的工商银行、建设银行。大行不良认定标准严格，资产质量缓释情况较好，息差已先行改善。关注民生银行、中信银行、北京银行及南京银行，三季度息差有望企稳回升。  风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 9 月 4 日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 5.88 0.78 0.80 0.88 0.99 1.1 1.0 0.9 0.8 强烈推荐 601939 建设银行 6.85 0.93 0.99 1.11 1.26 1.1 1.0 0.9 0.8 谨慎推荐 600016 民生银行 8.38 1.31 1.37 1.50 1.64 0.9 0.8 0.7 0.7 谨慎推荐 601998 中信银行 6.52 0.85 0.88 0.96 1.05 0.9 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601169 北京银行 7.62 1.17 1.03 1.09 1.16 0.9 1.0 0.9 0.9 强烈推荐 601009 南京银行 8.07 1.36 1.13 1.35 1.56 0.9 1.1 1.0 0.8 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深 300 走势比较 -3%2%8%13%19%16-0916-1217-0317-06银行沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 研究助理：解巍巍 执业证号： S0100116010021 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.工商银行（601398）17 年中报业绩点评：息差提升具优势，拨备水平继续回升 2.浦发银行（600000）2017 年中报业绩点评：个贷与非息收入提振业绩，资产风险可控 3.民生银行（600016）17 年中报业绩点评：资产负债结构主动调整，不良逐渐消化 4.7 月银行业资产规模点评： 增速放缓仍持续，环比收缩受季节性影响 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、业绩增速：大行亮眼，息差与拨备转好................................................................................................................... 3 （一）二季度大行拨备前增速实则亮眼 ................................................................................................................................ 3 （二）拆分因素：息差与拨备因素向好 ................................................................................................................................ 4 二、资产结构：资产端向贷款转移，同业结构调整 ....................................................................................................... 8 （一）资产：配置向贷款转移趋势明显 ...............................................................................................................