纺织服装行业周报：基本面平淡期，板块结构性机会延续

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 纺织服装行业 基本面平淡期，板块结构性机会延续 核心观点 ⚫ 行情回顾：全周沪深 300 指数下跌 0.61%，创业板指数上涨 1.46%，纺织服装行业指数上涨 1.43%，表现介于沪深 300 和创业板指数之间，其中纺织制造板块上涨 0.98%，品牌服饰板块上涨 1.79%。个股方面，我们覆盖的伟星股份、水星家纺和罗莱生活等取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1）周大福半年收入超过 400 亿港元。（2）莎莎连续三年中期亏损。（3）传统零售业开始逆袭，Macy's 梅西百货涨势如虹。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）波司登：公司发布了 2021 年中期业绩公告，截至 2021 年 9 月 30 日止六个月实现收入 53.9 亿元，同比增长 15.6%；权益股东应占溢利上升 31.4%至 6.39 亿元；毛利率提升 2.7 个百分点至50.5%；经营溢利率提升 0.5 个百分点至 14.8%，董事会宣派中期股息每股普通股 4.5 港仙。（2）朗姿股份：公司控股股东、实际控制人申东日先生本次质押 383 万股，解除质押合计 474 万股。（3）珀莱雅：公司股东方玉友于 2021 年 9 月 8 日至 2021 年 11 月 10 日期间减持公司股份约 354 万股，减持股份占公司总股份为 1.7621%。本次减持计划时间已过半。（4）11/13~11/19 消费行业投融资情况：a. 高端口腔美护品牌清之科研完成数千万元 Pre-A 轮融资；b. 家庭服务机器人公司甲壳虫智能宣布完成两轮融资。 ⚫ 本周建议板块组合：李宁、安踏体育、华利集团、伟星股份、波司登。上周组合表现：李宁-8%、安踏体育-7%、华利集团-3%、伟星股份 3%和波司登-6%。 投资建议与投资标的 ⚫ 周五新型变异新冠病毒引发了全球市场的大幅调整，预计对下周 A 股开盘会有所拖累。近阶段在行业缺少基本面催化的情况下，板块内部仍有不少结构性机会，一方面景气度较高的出口制造环节表现更强，以浙江自然、伟星股份为代表的细分行业龙头近期股价活跃，另一方面估值回到历史低位的品牌服饰，有事件性催化的个股也有不错的正收益。我们预计，在短期之内部分逐步验证现业绩持续增长逻辑的制造龙头公司有望持续享受一定的估值溢价，而品牌服饰的整体回暖走强仍需要经济和疫情等方面的催化确认。从中长期看，考虑到目前板块的低持仓和市场较为一致的悲观预期，我们认为当前时点是细分行业龙头不错的左侧布局时点，维持对板块“看好”评级，子行业方面，我们中长期首选依然是高景气运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，其中运动服饰板块推荐李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)等，建议关注特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持) ，大美容板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、建议关注上海家化(600315，增持)、丸美股份(603983，增持)、华熙生物(688363，未评级)和爱美客(300896，未评级)。传统服饰板块推荐 伟星股份(002003，买入)、波司登(03998，买入)、浙江自然(605080，买入)、罗莱生活(002293，增持)，建议关注报喜鸟(002154，未评级)。 风险提示 ⚫ 全球疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2021 年 11 月 29 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 证券分析师 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 相关报告 《医疗美容广告执法指南》正式落地，行业监管将持续趋紧： 2021-11-22 10 月社零增速稳中有升，化妆品与黄金珠宝表现相对更强： 2021-11-22 双十一龙头品牌线上表现优异，四季度行业景气度有望环比改善： 2021-11-14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业行业周报 —— 基本面平淡期，板块结构性机会延续 2 行情回顾 全周沪深 300 指数下跌 0.61%，创业板指数上涨 1.46%，纺织服装行业指数上涨 1.43%，表现介于沪深 300 和创业板指数之间，其中纺织制造板块上涨 0.98%，品牌服饰板块上涨 1.79%。个股方面，我们覆盖的伟星股份、水星家纺和罗莱生活等取得了正收益。 表 1：个股涨跌幅前 10 名 涨幅前 10 名 锦泓集团 金发拉比 报喜鸟 欣龙控股 如意集团 乔治白 棒杰股份 奥特佳 三夫户外 维科精华 幅度(%) 21.0 16.9 14.7 12.3 12.1 11.9 8.8 7.5 6.8 6.6 涨幅后 10 名 摩登大道 李宁 安踏体育 凯瑞德 波司登 申洲国际 st 柏龙 步森股份 太平鸟 珀莱雅 幅度(%) -9.2 -8.2 -6.9 -6.6 -6.4 -6.0 -5.6 -4.9 -4.3 -3.7 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 周大福半年收入超过 400 亿港元。尽管半年收入规模超过 400 亿港元，且内地业务蓬勃发展，但低毛利的内地市场拖累该公司盈利能力，而其高增长的低基数环境已经不再，因此不具持续性，公布中期业绩后周大福珠宝集团有限公司(1929.HK)周三早盘一度狂跌一成五。 截至 9 月 30 日的上半财年周大福毛利率狂跌 860 个基点至 24.4%，经调整后跌幅更高达 1,160 个基点至 23.5%，核心营业利润率 10.1%按年暴跌 640 个基点至 2018 年租金高企时水平，核心营业利润增幅 9.7%至 44.72 亿港元