罗博特科深度报告：高端自动化设备龙头，受益光伏、半导体领域双轮驱动

http://research.stocke.com.cn 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 罗博特科 (300757.SZ) 报告日期：2021 年 11 月 27 日 高端自动化设备龙头，受益光伏、半导体领域双轮驱动 ──罗博特科深度报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜所属行业｜机械行业 投资要点 ❑ 公司是高端自动化设备龙头，过去 5 年归母净利润 CAGR 约为 83% 公司主营业务为自动化设备及智能制造系统。2014-2019 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别约 119%、83%。新品 ARK 平台、全新第二代智能制造系统R2-Fab 的及半导体组装、封测业务有望成为新的增长点。 ❑ 光伏行业预计未来 5 年全球、中国每年新增装机量 CAGR 约 20%、18% 2020 年我国智能制造装备市场规模约 2 万亿，2016-2020 年 CAGR 约 18%。随着“中国制造 2025”战略的不断落实与推进，叠加物联网、云技术、人工智能等新兴技术不断推动，我国智能装备行业有望保持较快增长。 下游光伏行业快速发展，公司业绩有望持续增长。2020 年我国每年新增光伏装机量 48.2GW，2011-2020 年 CAGR 约为 38%，高于全球增速 20pct。根据中国光伏行业协会预测，预计 2025 年全球、中国每年新增装机量达到 330GW、110GW，未来 5 年 CAGR 约为 20%、18%，上游设备市场有望持续增长。 ❑ 三大核心竞争优势构建光伏业务护城河，半导体业务整合打开成长空间 光伏业务：1）掌握多项核心专利技术，2015-2020 年研发投入 CAGR 约 70%；2）产品具有高运行效率、高产能和碎片率低等优点，主要性能指标居国内领先、国际先进水平；3）在光伏电池领域拥有稳固客户群，主要客户为国内外知名光伏厂商，客户资源壁垒深厚，为提供产品拓展基础；4）在光伏行业链上纵向延伸，2021 年公司已获得光伏硅片客户的订单。 半导体业务：2016-2020 年中国半导体设备市场 CAGR 约 30%，超过全球增速15pct；而封测设备国产化率不超过 5%，进口替代空间广阔。公司参股德国ficonTEC 快速切入半导体组装与封测领域，主要客户为思科、英特尔、IBM、DILAS、华为等半导体及通信行业巨头。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2021-2023 年营收分别为 10/15/20 亿元，同比增长 97%/46%/31%；归母净利润分别为 0.7/1.2/1.55 亿元，2022-2023 年同比增长 62%/32%，对应 PE 84/52/39X。公司作为高端自动化设备龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 1）硅料价格大幅上涨；2）光伏行业自动化需求不及预期 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 528 1039 1515 1988 (+/-) -46% 97% 46% 31% 归母净利润 -67 73 117 155 (+/-) - - 62% 32% 每股收益（元） -0.65 0.70 1.13 1.49 P/E -91 84 52 39 ROE -9% 10% 14% 16% PB 8.8 8.0 6.9 5.9 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥61.30 单季度业绩 元/股 3Q/2021 0.13 2Q/2021 0.17 1Q/2021 0.17 4Q/2020 -0.70 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：林子尧 Linziyao@stocke.com.cn [table_stktrend] 相关报告 证券研究报告 [table_page] 罗博特科(300757)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ● 盈利预测、估值与目标价、评级 预计公司 2021-2023 年营收分别为 10/15/20 亿元，同比增长 97%/46%/31%；归母净利润分别为 0.7/1.2/1.55 亿元，2022-2023 年同比增长 62%/32%，对应 PE 84/52/39X。公司作为高端自动化设备龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。 ● 关键假设 1）随着中国制造 2025 战略的推进，我国智能装备行业保持较快增长； 2）公司参股德国 ficonTec，进入半导体设备业务，产品渗透率提升。 ● 我们与市场的观点的差异 市场认为：自动化业务竞争激烈，盈利能力低，增速慢。 我们认为：未来光伏设备厂商自动化、智能化、数字化需求会显著提升，自动化需求将显著提升，龙头公司盈利能力将明显提升。 此外公司参股德国 ficonTEC 公司，切入半导体组装与测试设备，带来新的增长点，市场空间，估值有上行空间。 ● 股价上涨的催化因素 1） 下游光伏行业新的资本开支年度新增装机量超预期； 2） ficonTEC 订单 ● 投资风险 1） 硅料价格的上涨 2） 光伏行业自动化需求不及预期 [table_page] 罗博特科(300757)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 高端自动化装备龙头，近五年业绩增速 83% ........................................................................... 5 1.1. 聚焦主业，2020 年自动化设备及智能制造系统业务营收占比 91% ....................................................................... 5 1.2. 股权结构集中，实控人持股约 45% ........................................................................................................................... 6 1.3. 2014-2019 年业绩稳定增长，5 年归母净利润 CAGR 为 83% ................................................................................. 6 2. 光伏行业驱动高增长，近五年智能制造行业 CAGR 为 18% ...................