银行业热点聚焦：资本规划正当时，节约占用是主线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 银行业 银行业热点聚焦 20170821 资本规划正当时，节约占用是主线 中信证券研究部 2017 年 8 月 21 日 肖斐斐 电话：0755-23835396 邮件：xff@citics.com 执业证书编号：S1010510120057 冉宇航 电话：0755-23835417 邮件：ranyh@citics.com 执业证书编号：S1010516100001 本周视点 今年三季度以来，银行业（特别是中小银行）资本补充节奏加快。我们认为，上半年资产结构调整导致部分银行资本占用水平的短期反弹，但整体资本充足率安全边际依然较高，资本补充主要是监管机构和银行自身对资本重视程度的提升，银行业资本节约方向不变。 1、短期看，上半年严监管和去杠杆并行，银行资产结构调整是资本占用水平短期反弹的主因。从上周银监会公布数据看，上半年商业银行信用风险加权资产/总资产比重为 58.64%（比年初+1.1pcts）。从公布半年报的 6 家银行看，除招商银行信用风险加权资产/总资产继续下降 4pcts 外，平安、华夏、常熟、无锡银行均有不同程度上升（较年初+1.4、+2.5、+3.5和+4.1pcts），杭州银行基本持平。具体看，部分银行风险加权系数的反弹主要源于：（1）风险权重相对较低的同业资产压缩，取而代之的是信贷资产占比的提升。（2）部分表表外业务向表内转移。我们认为，强监管和去杠杆对银行资产负债表的短期影响已趋于稳定，国内商业银行资本节约的大方向不变，中长期风险加权系数的下降趋势不变。 2、长期看，监管机构对于商业银行资本充足水平的重视程度不断提升。（1）MPA 体系建立了资本充足率与广义信贷增速上限的直接联系。MPA 体系通过设置资本与杠杆指标，建立了资本约束广义信贷增长的机制。我们根据 16 年末各行资本充足率水平进行测算，五大行、股份行、城商农商行广义信贷增速上限分别为 20%、20.4%和 25.5%。而如果上述三类行资本充足率分别下降1%，则其相应的广义信贷增速上限将分别下降1.5%、2.1%和2.4%，资本充足率对于广义信贷增速起到约束放大作用。（2）系统性重要性银行总损失吸收损失能力（TLAC）提上日程。国内系统性重要银行将于 2025 年实施 TLAC，其规定符合 TLAC要求的资本需达到风险加权资产的 16%，同时需满足杠杆率达到巴 III 要求的两倍。整体看，TLAC 对于资本充足率要求提升较高，但由于实施期限较远，短期影响较为有限。 3、目前银行业资本充足率安全边际较高，资本充足水平的进一步提升呈行业性趋势。根据银监会公布的监管指标，二季度末，大银行、股份行、城商农商行资本充足率分别为13.94%、11.95%和 12.20%（分别较年初-0.29、+0.33 和-0.22pct），较 10.5%/11.5%的监管要求有较高的安全边际。随着银行业盈利能力的修复，内源性资本补充有望改善，同时，资本工具的发行提速将有效补充各类资本（今年以来共有 20 家银行公布融资计划，其中，定增 6 家，金额 1198 亿；优先股 6 家，金额 1000 亿；可转债 8 家，金额 1375 亿，二级资本债 6 家，金额 1290 亿）。我们预计上市大银行、股份行、城商农商行 2017/18 年资本充足率（加权平均）将分别达到 14.65%/14.81%、13.59%/14.36%、12.72%/13.8%，资本充足水平呈现持续性的行业提升。 投资观点：上周，银监会发布的二季度监管指标显示，二季度行业净息差改善（2.05%，环比+2bps），不良贷款率保持平稳（1.74%，环比持平），均印证了我们前期关于基本面转暖趋势强化的观点。我们认为，银行业基本面改善的中期趋势不变——息差和风险修复稳步推进、并驱动 ROE 逐步企稳，并继续看好银行股的后续表现。在金融周期下半场，金融行业自上而下监管和自下而上模式发生长期变化，银行业报表逻辑随之改变，进而导致银行股选股逻辑发生变化：从成长到稳健是主线思路，管理能力和客户资源带来的潜在业务能力是估值溢价关键。 风险因素。中国宏观经济超预期下滑；银行资产质量改善趋势不及预期。银行业热点聚焦 20170821 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 表 1：2017 年上市银行资本补充动态一览 银行 资本工具类型 公告日期 相关说明 杭州银行 二级资本债 8 月 17 日 成功发行 80 亿二级资本债 浦发银行 定增 8 月 17 日 证监会核准非公开发行股票（不超过 148.3 亿） 招商银行 优先股 8 月 11 日 优先股发行（不超过 350 亿）受银监会批准 吴江银行 可转债 8 月 8 日 拟公开发行可转债金额不超过 25 亿 南京银行 定增 8 月 1 日 拟非公开发行股票募集资金不超过 140 亿元 平安银行 可转债 7 月 28 日 拟公开发行可转债金额不超过 260 亿 上海银行 优先股 7 月 28 日 优先股发行（不超过 200 亿）受当地银监局批准 光大银行 定增 7 月 26 日 拟非公开发行 H 股（不超过 310 亿）受银监会批准 中信银行 可转债 7 月 12 日 证监会核准可转债发行（不超过 400 亿） 无锡银行 可转债 7 月 6 日 证监会核准可转债发行（不超过 30 亿） 常熟银行 可转债 6 月 28 日 可转债发行（不超过 30 亿）受当地银监局批准 无锡银行 二级资本债 6 月 23 日 二级资本债发行（不超过 30 亿）受当地银监局批准 江阴银行 可转债 6 月 10 日 可转债发行（不超过 30 亿）受当地银监局批准 民生银行 二级资本债 6 月 10 日 二级资本债发行（不超过 300 亿）受银监会批准 贵阳银行 优先股 6 月 1 日 优先股发行（不超过 50 亿）受当地银监局批准 华夏银行 二级资本债 6 月 1 日 成功发行 300 亿二级资本债 宁波银行 定增 4 月 28 日 拟非公开发行股票募集资金不超过 100 亿元 北京银行 定增 4 月 25 日 拟非公开发行股票募集资金不超过 239.8 亿元 杭州银行 优先股 4 月 15 日 优先股发行（不超过 100 亿）受当地银监局批准 交通银行 二级资本债 4 月 13 日 成功发行 300 亿二级资本债 兴业银行 定增 4 月 10 日 成功非公开发行股票募集资金 260 亿 光大银行 可转债 3 月 30 日 证监会核准可转债发行（不超过 300 亿） 民生银行 可转债 3 月 30 日 拟发行可转债（不超过 300 亿） 光大银行 二级资本债 3 月 7 日 成功发行 280 亿二级资本债 江苏银行 优先股 1 月 20 日 优先股发行（不超过 200 亿）受当地银监局批准 杭州银行 优先股 1 月 17 日 拟非公开发行优先股（不超过 100 亿） 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 2：上市银行资本充足率水平预测 核心一级资本充足率 一级资本充足率 资本充足率 2017E 2018E 2017E 2018E 2017E 2018E 工行 13.5% 13.7% 1